НМТП отчитался за 2025 год. Формально придраться почти не к чему. Бизнес зарабатывает, деньги генерирует, дивиденды обещает высокие. Но какого-то ажиотажа вокруг акций не наблюдается. И на это есть причины. Разбираемся по порядку.
Что в отчете за 2025 год
Цифры выглядят уверенно:
— выручка: 76,5 млрд рублей (+7,5% год к году);
— операционная прибыль: 46,7 млрд рублей (+11,7%);
— чистая прибыль: 40,5 млрд рублей (+7,2%);
— операционный денежный поток: 42,4 млрд рублей (+18,7%).
Обратите внимание: кэшфлоу даже выше чистой прибыли. Компания реально печатает живые деньги.
В чем секрет такой эффективности
Порт работает как естественная монополия. Клиенты-экспортеры привязаны к логистике и не могут просто взять и уйти к конкуренту — его попросту нет. Плюс государство в последние годы ослабило жесткое тарифное регулирование. В итоге НМТП спокойно перекладывает инфляцию в свои тарифы.
Отсюда и маржа по EBITDA на уровне 65–70%. Для обычного бизнеса это цифры из фантастического романа.
Неочевидный, но важный драйвер
У компании почти нет долга. Зато на счетах накопилось около 60 млрд рублей. В 2025 году, когда ставки были высокими, НМТП активно размещал эти деньги на депозитах. Результат: более 10 млрд рублей прибыли — это просто проценты по вкладам. Деньги делают деньги, пока основные активы тоже работают.
Что с дивидендами
С текущими результатами компания спокойно может платить около 1,0–1,1 рубля на акцию. Это примерно 12–13% дивидендной доходности. Для многих инвесторов — сказка.
Так почему же рынок не переоценивает бумаги?
На первый взгляд всё идеально: деньги есть, прибыль есть, дивиденды двузначные. Но есть два ключевых «но», которые охлаждают пыл.
Первое: большие траты впереди
Компания должна построить новый перегрузочный комплекс. Стоимость — больше 40 млрд рублей. Те самые деньги, которые могли бы уйти на дивиденды, частично уйдут в инвестиции. Капекс — штука полезная, но для акционеров он означает, что «свободных» денег станет меньше.
Второе: геополитические риски
Главный актив НМТП находится в Чёрном море — порт в Новороссийске. Это зона повышенных рисков. Уже были зафиксированные атаки БПЛА на портовую инфраструктуру. А недавно атаковали и другой крупный порт компании — в Приморске на Балтике.
Риск значительного повреждения инфраструктуры вполне реален. А страховое покрытие, как это часто бывает при таких рисках, ограничено.
Что в сухом остатке
НМТП сейчас — это выбор между горизонтом и риском.
На короткой дистанции высокая дивидендная доходность может поддерживать интерес к акциям, особенно на фоне снижения ставок. Купоны и дивиденды становятся вкуснее, когда проценты по депозитам падают.
На длинной дистанции ключевые вопросы другие. Насколько эффективно компания отработает свои огромные капекс-траты? И не реализуются ли геополитические риски, которые сейчас существуют скорее в виде потенциальной угрозы?
История выглядит интересно. Но однозначной ее назвать уже нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.