Рынок драгметаллов переживает настоящий бум. На фоне геополитической напряженности и рекордных цен на золото в мире, государственный гигант «Росатом» решил сделать свой золотодобывающий актив публичным. Эльконский горно-металлургический комбинат (ГМК) готовится к IPO. И хотя руководство «Росатома» не дает комментариев относительно возможного выхода на биржу своей «дочки», редакция канала вместе с экспертами попробовало разобраться, что это значит для инвесторов и какие возможные риски несет этот проект.
Рекордные цены как лучшее время для низкого старта?
Прежде чем говорить об этой новости, которую, кстати, первыми озвучили авторы издания «Коммерсант», давайте посмотрим на конъюнктуру. А сейчас, как это прекрасно знает профильная аудитория федерального дзен - канала «Пульс золота», для отечественных золотодобытчиков сложилась просто идеальная рыночная конъюнктура.
Мировые цены продолжают штурмовать исторические вершины. Спотовые цены на золото увеличились на 1,5 % и впервые превысили отметку $4578 за унцию. Все это происходит на фоне продолжающейся войны на Ближнем Востоке и ожидания новых торговых пошлин от США, что разгоняет спрос на «защитные» активы.
Российский рынок также радует производителей. Учетная цена Центробанка на золото с 31 марта установлена на уровне 11 772,54 руб./грамм, демонстрируя устойчивый рост. Курс доллара (81,29 руб.) и ослабление рубля добавляют экспортерам рублевой выручки. Казалось бы, «золотой дождь» — лучшее время для выхода на биржу. Но не все так однозначно.
Дочка «Росатома» готовит биржевой дебют
Согласно данным «Коммерсанта» и отчетности самой компании, АО «Эльконский ГМК» (входит в горнорудный дивизион «Росатома») разработало план проведения IPO. Предприятие включено в перечень «пилотных» организаций для размещения по указанию Президента России.
Итак, что предстоит сделать руководству Эльконского горно-металлургического комбината, чтобы выйти на биржу и что уже сделано?
· Компании предстоит осуществить переход на МСФО (международные стандарты) за три года.
· Провести преобразование в ПАО (публичное акционерное общество).
· Создать профильные комитеты совета директоров.
Ключевая цель IPO — привлечение «длинных» денег для погашения долгов и финансирования инвестиционной программы.
Цифры и активы: что могут предложить инвесторам?
Эльконский ГМК — это не просто золото, а стратегический актив с уникальной сырьевой базой. Компания владеет лицензиями на добычу в Якутии и на Чукотке. Суммарный ресурсный потенциал превышает 500 тонн золота. Ранее мы уже сообщали, что по итогам 2025 ГМК вдвое увеличил добычу золота в Якутии и продемонстрировал впечатляющий рост производства в 1,5 тонны золота.
Однако корреспонденты копнули глубже — и картина стала не такой радужной:
· Финансы 2025 года: выручка выросла в 1,7 раза (до 10,15 млрд руб.), но компания получила убыток 1,32 млрд руб. [Ъ].
· Долговая нагрузка: В 2025 году привлечено займов на 22,6 млрд руб. План предусматривает снижение соотношения долг/EBITDA до 5х. Но, как отмечает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев, даже 5х — это высокий уровень [Ъ].
· Текущая стадия: 2026 год станет переломным. Завершается инвестиционная стадия проекта «Северное» в Якутии. Выход на промышленную эксплуатацию и рост цен позволят компании выйти на прибыль уже в этом году [Ъ].
Риски и мнение экспертов: дисконт неизбежен?
Российский рынок IPO сейчас избирателен. Портфельные управляющие и аналитики сходятся во мнении, что история роста Эльконского ГМК может оказаться сложной для «широкого круга инвесторов».
Александр Козлов, глава Минприроды, ранее отмечал высокую востребованность золота, что привлекает инвестиции [Ъ]. Но конкретно в случае с Эльконским ГМК эксперты видят несколько «красных флагов»:
1. Debt-to-Equity Swap (конвертация долга в капитал). Собеседник “Ъ” среди управляющих называет подготовку к IPO классической схемой, когда долговая нагрузка будет переложена на плечи новых акционеров. В текущем цикле это норма, но инвесторы запросят скидку, что закономерно.
2. Операционные и геологические риски. Дмитрий Смолин из УК «Ингосстрах-Инвестиции» указывает, что помимо долгов, сдерживающими факторами являются масштаб компании и специфика добычи в сложных климатических условиях Якутии и Чукотки.
3. Альтернативы IPO. Эксперт считает, что в текущих условиях логичнее было бы смотреть на частное размещение (pre-IPO) или создание совместного предприятия с крупным территориальным золотодобытчиком, а не на классическое публичное размещение [Ъ]. Такие истории уже были, но по всей видимости, они руководство ГМК не интересуют.
Вердикт «Пульса золота»: наша стратегия - это аккуратное наблюдение.
IPO Эльконского ГМК — это ставка на долгосрочный рост цен на золото и успешный запуск промышленной добычи. «Росатом» — надежный якорный акционер, что снижает риски банкротства, но не отменяет рисков эффективности самого актива.
Если компания выйдет на биржу с существенным дисконтом к мультипликаторам публичных аналогов (таких как «Полюс», «Полиметалл», «Селигдар», «ЮГК»), это может стать интересной историей для «спекулянтов» на длинном горизонте. Однако для консервативных инвесторов, ищущих дивидендную доходность, этот актив пока выглядит скорее как проект роста с высокой долговой нагрузкой, чем как «cash cow».
«В любом случае я жду публикацию сильных результатов ГМК за 2026 год — именно они станут главным триггером для успешного размещения. А пока — следим за котировками золота, которые продолжают обновлять рекорды. По всей видимости скоро мы увидим $4800 - $5000 за тройскую унцию», - подвел итог эксперт по IR и обозреватель дзен-канала «Пульс золота» Владимир Репин.
Справка «Пульс золота»:
Ресурсный потенциал активов Эльконского ГМК в Якутии и на Чукотке составляет более 500 тонн золота. Якутский горнопромышленный кластер включает в себя рудные месторождения золота Северное и Зону Южную с последующей организацией добычи урана. Чукотский энергопромышленный кластер включает в себя разрабатываемое месторождение Совиное и рудные поля Дор и Рывеемское. Месторождение Совиное Рывеемского рудного поля, вместе с рудным полем Дор, входит в состав Пильхинкууль-Рывеемского золотоносного узла, расположенного в северной части Чукотского автономного округа у побережья Чукотского моря.
Горнорудный дивизион Росатома уже инвестировал более миллиарда рублей для создания горнорудного кластера на базе месторождения Совиное и рудных полей Рывеем и Дор. Проект предусматривает создание производственного комплекса по добыче и переработке золотосодержащих руд с производством высоколиквидной продукции в виде лигатурного слитка золота.