🏛 Минфин ушел с рынка: что будет с рублем во II квартале?
Правительство приняло важное решение, которое изменит расклады на валютном рынке до лета. Операции по бюджетному правилу (покупка/продажа валюты и золота) приостановлены до 1 июля 2026 года.
По сути, на весь II квартал убран ключевой игрок, который раньше сглаживал колебания рубля в зависимости от цен на нефть. Рынок остался без «автоматического стабилизатора» от Минфина.
📍 Что остается?
ЦБ продолжит зеркалировать инвестиции из ФНБ - это продажа валюты в объеме ₽4,6 млрд в день. Во втором полугодии этот объем могут пересмотреть, но ближайшие три месяца он будет служить умеренным фактором поддержки рубля.
📍 Как это повлияет на курс?
Теперь курс будет более чутко реагировать на реальные экспортные потоки и налоговый период.
Ключевой нюанс: экспортеры платят налоги с лагом в месяц (в апреле - по мартовской цене нефти, в мае - по апрельской и т.д.). При этом поступления валютной выручки идут с лагом около двух месяцев.
При текущих относительно высоких ценах на нефть такая структура (отсутствие покупок Минфина + лаги по налогам) играет в пользу более крепкого рубля на горизонте II квартала.
❗️Важный момент
Минфин, вероятно, направит дополнительные нефтегазовые доходы не на накопление валюты, а на временное финансирование текущих расходов и рублевые депозиты. Это снижает спрос на валюту со стороны бюджета.
🤔 Какой итог?
Мы рассматривали приостановку операций как фактор поддержки рубля. Ранее мы сократили валюту на отскоке, зафиксировав часть позиции. В портфеле Автоследования сейчас оставлено около 20% от общего объема валютной позиции.
#пт_макроэкономика
