Представьте ситуацию: вы впервые открываете торговый терминал или приложение брокера, чтобы собрать свой первый инвестиционный портфель. С акциями всё кристально ясно: акции Сбербанка стоят 300 рублей, акции Apple — 170 долларов. Все логично, цена указана в твердой валюте.
Но затем вы переходите во вкладку «Облигации» и ваш внутренний перфекционист спотыкается. Вместо понятных рублей или долларов вы видите странные цифры: 98.45, 101.20, 85.50. И значок процента рядом.
Почему рынок оценивает долговые бумаги не в живых деньгах, а в каких-то абстрактных процентах? Это не ошибка интерфейса и не заговор финансистов, чтобы запутать новичков. У этого механизма есть железобетонная математическая и логическая основа. Давайте разберем этот феномен на молекулы.
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Универсальный язык
Главная проблема долгового рынка — колоссальный зоопарк номиналов (стартовых цен, которые эмитент обязуется вернуть в конце).
- Стандартная российская ОФЗ имеет номинал 1 000 рублей.
- Корпоративная еврооблигация может иметь номинал 1 000 долларов.
- Замещающие облигации (как мы обсуждали ранее) могут требовать входа от 200 000 долларов.
- А какие-нибудь экзотические региональные бумаги могут выпускаться с номиналом в 100 юаней.
А теперь представьте, что цены в терминале указаны в абсолютных деньгах. Вы видите бумагу за 950 рублей, бумагу за 980 долларов и бумагу за 195 000 долларов. Как с первого взгляда понять, какая из них торгуется дешевле своей справедливой стоимости, а какая — дороже? Ваш мозг просто «вскипит» пересчитывать это в уме. Кстати, все выпуски любых компании можно найти и сравнить на kupona.
Процент от номинала — это универсальный финансовый переводчик. Когда цена указана в процентах, вам вообще не важно, в какой валюте выпущена бумага и сколько нулей в ее номинале.
Видите цену 95%? Вы мгновенно понимаете: бумага торгуется со скидкой 5% от своей изначальной стоимости. Будь то тысяча рублей или миллион долларов — скидка есть скидка. Это позволяет инвесторам легко сравнивать инструменты из абсолютно разных весовых категорий.
Премия и дисконт
Акция может стоить 10 рублей, а через год — 1000 рублей. У нее нет «потолка» или «якоря».
Облигация устроена иначе. Это договор займа с конкретным сроком. В дату погашения эмитент обязан вернуть вам ровно 100% номинала. Ни больше, ни меньше. Дата погашения действует на цену бумаги как гравитация: чем ближе этот день, тем сильнее цена притягивается к отметке 100%.
Именно поэтому шкала вокруг 100% идеально описывает состояние бумаги:
- Цена ниже 100% (Дисконт). Например, 92%. Это означает, что дела у компании идут не очень хорошо, либо ставки в экономике выросли. Инвесторы не готовы покупать этот долг за полную стоимость. Покупая за 92%, вы заработаете не только на купонах, но и на разнице, когда в конце срока вам вернут полные 100%.
- Цена ровно 100% (Номинал). Идеальный баланс. Рынок считает, что текущий купон бумаги точно соответствует ее рискам и текущей экономической ситуации.
- Цена выше 100% (Премия). Например, 105%. Бумага настолько хороша (например, у нее очень высокий фиксированный купон, а ставки в экономике упали), что за ней выстроилась очередь. Покупатели готовы переплачивать 5% сверху, лишь бы забрать этот актив себе. К моменту погашения эта премия "сгорит", так как вернут все равно 100%, но высокие купоны перекроют этот убыток.
Оценка в процентах делает этот статус (переоценена бумага или недооценена) очевидным за долю секунды.
Фантомный НКД и чистота графиков
Это, пожалуй, самая важная техническая причина. Если вы когда-нибудь покупали облигации, то знаете про НКД (Накопленный купонный доход).
Купон по облигации начисляется каждый день по чуть-чуть. Если вы покупаете бумагу в середине купонного периода, вы должны заплатить прошлому владельцу тот кусочек купона, который уже «накапал» за время его владения.
Что было бы, если бы цена была в рублях? Представьте, что номинал 1000 рублей, а купон выплачивается раз в полгода и составляет 50 рублей. Если бы биржа показывала полную рублевую цену, то каждый день цена бумаги росла бы примерно на 27 копеек (накапливался бы НКД). График цены представлял бы собой кривую лесенку: полгода цена медленно ползет вверх (до 1050 руб.), а в день выплаты купона — резко обваливается обратно на 1000 рублей.Анализировать такой график (искать тренды, уровни поддержки) было бы физически невозможно!
Биржа решает это гениально: она разделяет цену на две части. В процентах (в стакане и на графике) вам показывают так называемую «Чистую цену». Она отражает исключительно отношение рынка к самой компании и экономике, без учета накапавших процентов. График чистой цены — плавный и честный. А вот в момент самой сделки брокер под капотом считает «Грязную цену»: берет процент от номинала и прибавляет к нему рублевый НКД.
Резюме
Указание цены облигаций в процентах — это не прихоть финансистов с Уолл-Стрит, а элегантный математический инструмент. Он стирает границы между валютами, позволяет мгновенно оценить премию или дисконт к номиналу и отсекает технический шум в виде накопленных купонов. Освоив эту простую логику, вы начнете читать долговой рынок как открытую книгу.