В 2026 году тенденции в части добычи и расходов продолжаются, а что будет с ценами - главная интрига на сегодня. Сейчас цены под давлением рисков повышения процентных ставок крупнейшими Центробанками мира на фоне ожидаемой инфляции из-за ближневосточного конфликта, который привёл к резкому росту цен на нефть.
В остальном ситуация в мире остается благоприятной для золота: высокий уровень геополитической неопределенности, неизбежность инфляции, особенно если из-за американо-иранской войны будет существенно разрушена нефтедобывающая инфраструктура.
ДОБЫЧА
Barrick снизила добычу в 2025 году на 17%. Основной причиной стала потеря в начале года контроля над рудником Loulo Gounkoto в Мали, но позже, после смены главного исполнительного директора Barrick, было подписано соглашение с правительством Мали и компания вернула контроль над активом c 16 декабря 2025 года. В 2026 году компанию ждут существенные организационные изменения: в конце года активы Barrick в Северной Америке будут выделены в отдельную компанию с последующим IPO.
"Полюс" снизил добычу в 2025 году на 16% до 2,5 млн унций, основная причина - снижение содержаний золота в руде после рекордов 2024 и 2023 годов. В 2026 году объемы производства останутся на прежнем уровне.
AngloGold увеличила производство за счёт начала добычи на месторождении Sukari в Египте, в которой ей принадлежит 50%.
Gold Fields увеличила производство на фоне успешного запуска проекта на Salares Norte, который неоднократно переносился ранее, а также восстановлением объемов на South Deep, просевших в 2024 году из-за сложных геологических условий.
ЗАТРАТЫ
Рост совокупных издержек на добычу - AISC был умеренным у всех компаний, кроме "Полюса". Основным фактором общего роста расходов в целом по индустрии стало увеличение цены на золото, что привело увеличению роялти и налогов на добычу.
Резкий рост AISC у "Полюса" - почти в два раза был вызван ослаблением доллара, снижением содержания золота в руде, а также увеличением НДПИ, доля которого в общих расходах - TCC выросла по итогам 2025 года до 45% или на 332 доллара на унцию.
"Полюс" не дает прогноз AISC на 2026 год, но ожидает рост TCC на 9,6-16,4% до 810-860 долларов на унцию. После такого роста компания больше не выделяется на фоне мировых мейджеров низкими AISC.
ПРИБЫЛЬ
За счет роста цен компании увеличили EBITDA, прибыль и операционный денежный поток. Худшую динамику показывает "Полюс" из-за роста расходов.
CAPEX
На фоне снижения добычи компании наращивают капитальные вложения. Наибольший рост демонстрирует "Полюс", это связано с вложениями в новые проекты, в первую очередь месторождения Сухой Лог и Чульбаткан. Кроме того, негативный эффект оказывает ослабление рубля.