Как обезопасить капитал от уничтожения при выходе на раннюю пенсию. Метод Гайтона-Клингера

Без Гайтона и уж тем более без Клингера вам наверняка уже не раз приходило что-то подобное в голову:

При жизни на процент с капитала неизбежны периоды сильного снижения денежного потока и периоды роста денежного потока. Так что в кризисный период следует немного ужаться в расходах — снизить количество изымаемых из капитала средств. А в период бурного роста — наоборот, повысить свои расходы, перенося рост капитала на повышение качества жизни.

Критика Правила-4%

Я часто слышу критические высказывания в адрес этого правила, которое предлагает "втупую" снимать определенную сумму денег и постоянно индексировать ее на размер инфляции - не обращая внимание на состояние портфеля.

Критики делятся на два лагеря, ровно пополам:

1. Лагерь пессимистов. «Правило-4%» слишком опасное! Я видел расчеты, подтверждающие что в 1 случае из 100 при прогоне через разные исторические периоды капитал при применении этого правила уничтожался всего за 30 лет. А в 15 случаях из 100 он не продержался 60 лет! Вероятность успешного исхода 85% — это слишком мало. Правило никуда не годится, это слишком опасно, лучше накопить побольше, и придерживаться такого же правила, но начинать с SWR* = 3,5%.
2. Лагерь оптимистов. Что за чушь ваше «Правило-4%»! Я вижу, что российские дивидендные коровы дают на уровне 10-15% в год, длинные ОФЗ с доходностью 14% годовых и коммерческая недвижимость с доходностью 10-12% в год. Так почему я должен накапливать сумму в 2-3 раза больше? Ведь вот они, доходы, денежный поток. На него и живи.

*SWR (Safe Withdrawal Rate) — это безопасная ставка изъятия средств (доля от имеющегося капитала) в концепции жизни на пассивный доход от накопленного капитала.

И у каждого из лагерей своя правда, и с каждым можно отчасти согласиться.

Гайтон и Клингер

На самом деле, подобные варианты предлагал и Бенген в своем изначальном исследовании, дающем начало Правилу-4%. Для разрушительного периода стагфляции 1970-х годов он предлагал очевидное решение «затяните пояса». Правда, математические расчеты, насколько сильно надо затянуть пояса и когда растягивать обратно, — сделаны не были.

Так что в период 2004-2006 гг. Джонатан Гайтон, сертифицированный специалист по финансовому планированию, при содействии Уильяма Клингера сформулировал и рассчитал оптимальные характеристики, дополняющие Правило-4%. Впоследствии за рекомендациями закрепилось название «Guyton-Klinger Guardrails», т.к. визуально это можно представить как ограждения (guardrails), стоящие по обочинам дороги и не позволяющие в случае чего вылететь за пределы проезжей части.

Я нашел в архивах оригинальную статью от 2006 года. Вот она.

Guardrails - это барьеры по обеим сторонам дороги на опасных участках.

Гайтон предложил решение для обоих случаев: и когда рынок слишком слаб, так что становится опасно снимать прежнее количество денег, и когда рынок настолько хорош, что не-повышение уровня расходов приведет к значительному росту капитала.

Постараюсь объяснить выведенные из расчетов рекомендации наиболее простым языком:

1. Вы начинаете с удобного вам SWR. В нашем примере это 4% - или 300 месяцев жизни. Если все хорошо, и портфель демонстрирует положительный результат по итогам года, вы индексируете свои изъятия на размер инфляции. Как правило, при этом SWR немного снижается (на графике — идёт вверх). Ваш портфель становится всё больше, а ежегодные снятия — все меньше по отношению к нему.
2. Если портфель демонстрирует по итогам года отрицательный результат — не индексируйте свои изъятия на размер инфляции. Этого может оказаться достаточно, и до пунктов 4-5 можно даже не дойти.
3. Начался кризис, и стоимость активов может падать стремительно. Вы можете увидеть, что ставка изъятия увеличивается! Вы снимаете столько же денег, как и в прошлом году, но это уже не 3,5%, а 4% или даже 4,5% от портфеля.
4. Когда ставка снятия составляет 1,2х от начальной ставки (в нашем случае начальная 4%, а значит «красная» черта стоит на 1,2 * 4% = 4,8% или 250 месяцев жизни), то нужно затянуть пояса на 10%. Если несмотря на это, ставка изъятия вновь и вновь упирается в лимит — придется делать это снова.
5. В какой-то момент затяжное падение сменится восстановлением, и ваша ставка изъятия сама по себе начнет улучшаться, возвращаясь к нормальной. Вы можете вернуться к индексации на размер инфляции, когда увидите что портфель начал снова расти.
6. В какой-то момент портфель может значительно вырасти. Когда ставка снятия составляет 0,8х от начальной ставки (в нашем случае начальная 4%, а значит «зеленая» черта стоит на 0,8 * 4% = 3,2% или 375 месяцев жизни), то можно увеличивать изъятия из портфеля не на размер инфляции, а сразу на 10%. И так продолжать и делать в случае продолжающегося роста.
7. В какой-то момент ставка изъятия может снова начать возвращаться к нормальной. Применяйте все те же правила, которые определены в пунктах 1-6.

Вывод

Оригинал этой русскоязычной статьи я публиковал больше 4 лет назад. Все это время я анализировал это решение, и пришел к выводу:

Метод Гайтона-Клингера соответствует моим взглядам и будет использован в моей стратегии изъятия средств.

Барьеры буду использовать рассчитанные ы оригинальном исследовании:

1. При достижении портфеля размеров "375 месяцев жизни" - производится дополнительная индексация суммы изъятия на 15% (это в дополнение к ежегодным индексациям на размер инфляции).

2. При достижении портфеля размеров "250 месяцев жизни" - производится снижение суммы изъятия на 15% (но без отказа от ежегодных индексаций на размер инфляции).