Михаил Гордиенко
Чтобы понять логику сокращения золотого резерва России, обратимся к цифрам. По данным Банка России, на 1 декабря 2024 года в запасах находилось 75,0 миллиона тройских унций монетарного золота, а на 1 марта 2026 года — 74,3 миллиона унций. Физическое уменьшение есть, но оно не носит обвального характера. При этом стоимость золота в резервах, несмотря на сокращение объема, увеличилась с примерно 198 миллиардов долларов до 384 миллиардов долларов исключительно за счет взлета рыночной цены металла, которая в начале года достигала невиданных ранее 5400 долларов за унцию, превзойдя самые смелые прогнозы. Из этих фактов следует: Россия продает не потому, что золото утратило свою значимость, а потому, что даже после реализации части запасов его доля в структуре резервов остается высокой, а цена реализации оказалась исключительно выгодной.
Мировой опыт демонстрирует иную линию поведения большинства центральных банков. По данным World Gold Council, в 2025 году нетто-покупки золота составили 863 тонны. Хотя это меньше рекордных показателей предшествующих лет, объем остается значительно выше среднего за период 2010–2021 годов. В январе 2026 года тенденция сохранилась. Очевидно, что многие страны, прежде всего развивающиеся экономики (по классификации МВФ), наращивают золотые резервы, стремясь снизить зависимость от доллара и уязвимость перед санкциями.
Почему же Россия избрала иной путь? На мой взгляд, это объясняется несколькими причинами.
Доступность и ликвидность резервов. После блокировки примерно 300 миллиардов долларов официальных резервов в 2022 году у России в реальном распоряжении остались активы, которые можно оперативно использовать внутри страны, – это золото и юань. С 2023 года бюджетный резервный контур формируется преимущественно из этих двух инструментов в пропорции 60% на 40% (о чем сообщало Reuters). В такой конструкции золото выступает не только страховочным активом, но и востребованным источником ликвидности.
Бюджетно-налоговые обстоятельства. Банк России ранее информировал, что в течение 2025 года проводились операции по продаже иностранной валюты и золота для нужд Фонда национального благосостояния. Минфин, в свою очередь, объявлял о продаже валюты и золота на внутреннем рынке на сумму 226,8 миллиарда рублей в период с 6 февраля 2026 года. Фактически золото используется как ликвидный ресурс для сглаживания дефицита бюджета и реализации бюджетного правила (планы ужесточить которое были отложены, но не сняты). Это позволяет минимизировать бюджетный дефицит и поддерживать стабильность денежного обращения.
Продажа не только резервов, но и добычи. Еще в 2020 году ЦБ приостановил закупки золота в резервы, поскольку российское золото стабильно пользуется спросом на внешних рынках. Его экспорт приносит валютную выручку и поддерживает ликвидность. Для страны, входящей в число крупнейших золотодобытчиков мира, экспорт части добытого и переработанного металла (например, для этого в Смоленской области формируется отдельный кластер) является абсолютно естественным. Необходимости продавать сам золотой запас тогда не возникало, но и сейчас подобная логика сохраняется.
Благоприятная ценовая конъюнктура. Рекордный рост цен на золото в 2025 году и в январе 2026 года сделал экономически оправданной продажу небольших объемов для пополнения бюджета или валютной ликвидности. Это наглядно отражается в статистике: физический объем золота в резервах снизился незначительно, а его долларовая стоимость выросла почти вдвое. Для Минфина и Банка России сложился удачный момент для частичной монетизации этого актива.
Стоит отметить, что аналогичные действия предпринимают и другие государства. Например, в последние дни Турция также приступила к продажам золота для поддержки курса лиры.
Особого внимания заслуживает ситуация с Фондом национального благосостояния, где также хранится часть золотого запаса. По официальным данным Минфина, объем золота на отдельных счетах ФНБ снизился с 178 996,0 килограмма в сентябре 2025 года до 160 241,2 килограмма в январе 2026 года. Это реальное, а не оценочное сокращение, свидетельствующее о том, что расходование золота происходит именно в контуре бюджетных резервов. Таким образом, если и говорить о распродаже, то она гораздо заметнее в ФНБ, нежели в традиционном золотом запасе Банка России.
Из всего сказанного видно, что Россия не копирует модель Китая, Польши или Казахстана, которые последние годы наращивали золотые резервы как страховку от геополитических рисков. Наша страна действует иначе: сохраняя золото в качестве базового санкционно-устойчивого актива, она одновременно вынуждена расходовать его часть, поскольку текущие задачи бюджетной и финансовой стабильности перевешивают долгосрочную цель накопления. Такая тактика, на мой взгляд, продиктована санкционным давлением и необходимостью финансирования текущих расходов, что нехарактерно для крупного сырьевого экспортера в спокойное время.
Возвращаясь к исходному вопросу: Россия продает золото потому, что этот драгоценный металл оказался едва ли не единственным надежным, ликвидным и защищенным от блокировок активом, который можно использовать здесь и сейчас для поддержания финансовой стабильности. При этом золотых резервов достаточно: на 1 марта 2026 года стоимость золотой части международных резервов составляла 384 миллиарда долларов из 809 миллиардов долларов, то есть почти 47,5 процента. Другое дело, что если бюджетное давление сохранится, стране придется и дальше расходовать именно этот страховочный актив, который другие государства сейчас, напротив, накапливают.
Автор: Михаил Гордиенко, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова