Рубль держится, но ненадолго? Эксперт назвал скрытые риски

Руководитель департамента поддержки клиентов и продаж "Альфа-Форекс" Александр Шнейдерман заявил, что восстановление позиций рубля во второй половине марта обеспечено сочетанием сразу нескольких факторов. Прежде всего — сезонным усилением предложения валюты. По его словам, в преддверии налогового периода экспортеры традиционно увеличивают продажи валютной выручки, формируя дополнительную ликвидность на рынке. В текущих условиях этот эффект оказался более выраженным за счет благоприятной сырьевой конъюнктуры: высокие цены на нефть увеличивают экспортные доходы и, соответственно, объем конверсии в рубли для расчетов с бюджетом. Это создает краткосрочную опору для курса и сглаживает давление со стороны импорта и финансовых операций.

Одновременно рынок адаптировался к новым условиям функционирования в рамках санкционных ограничений. Курсообразование стало менее чувствительным к классическим каналам движения капитала и в большей степени зависит от торгового баланса и административных механизмов. Это также снизило волатильность и способствовало более плавному восстановлению рубля после январского ослабления.

При этом с марта сохраняется ряд факторов, оказывающих давление на рубль. Во-первых, это структурный спрос на валюту со стороны импорта и параллельных расчетов, который остается устойчивым. Во-вторых, важную роль играет перераспределение ликвидности внутри валютного рынка: ограничения на операции с долларом и евро смещают спрос в альтернативные инструменты, прежде всего в юань. В-третьих, дополнительную неопределенность вносит возможный пересмотр параметров бюджетного правила. Если операции государства на валютном рынке будут расширены, это способно временно усилить спрос на иностранную валюту и спровоцировать эпизодическое ослабление рубля.

Что касается сравнительной динамики валют, в марте наиболее заметное удорожание к рублю продемонстрировал юань. Это объясняется его особой ролью: в текущей инфраструктуре он фактически выступает прокси доллара. Ограниченная доступность ликвидности в западных валютах приводит к тому, что основной спрос концентрируется именно в юане, и через него быстрее отражаются дисбалансы спроса и предложения. В результате ослабление рубля по отношению к юаню оказалось более выраженным, чем к доллару и евро, где движение в большей степени сглажено ограничениями на торги и меньшей глубиной рынка.

С точки зрения ориентиров на конец марта, базовый сценарий предполагает сохранение консолидации в относительно узких диапазонах. По доллару просматривается коридор 77,5-87,5 рубля, по евро 90-99 рублей, по юаню 11,3-12,4 рубля.