Тактическое распределение активов: если очень хочется, то можно

Тактическое распределение активов — это подход, при котором допускаются отклонения от базовой структуры портфеля, чтобы воспользоваться рыночными возможностями. Первые два варианта:

• Стратегическое распределение активов
• Динамическое распределение активов

Это не полный отказ от дисциплины (как в динамическом подходе), но и не четкое следование плану (как в стратегическом). Это условная середина: аккуратное вмешательство в портфель, когда на это есть веские причины. Искусство слегка отступить от плана, не разрушив его.

Суть тактического подхода

В основе у тактика всегда есть стратегический портфель с разными классами активов: например, классический из 60% акций и 40% облигаций.

Стратегический и тактический подход к инвестициям

Но в случае "перекосов" рынка он временно меняет структуру: скажем увеличивает долю акций до 70% (и соответственно уменьшая облигации до 30%) в ожидании более активного роста.

Ключевое слово тут: временно. Т.е. спустя некоторый промежуток нужно вернуться к прежнему стратегическому распределению.

Тактические решения обычно опираются на несколько факторов:

• Оценка рынков. При падении акции могут стать или казаться дешевыми - наиболее частой тактикой в этом случае является увеличение их доли. И наоборот - при перегреве с агрессивным ростом неплохой тактикой является продажа части акций, чтобы избежать сильного падения при "сдувании" рынка;
• Макроэкономическая ситуация. При росте процентных ставок облигации теряют в цене - тактический инвестор может в этом случае увеличить за их счет долю акций (если не ожидает, что рост ставок вызовет кризис) или перевести их в кеш (если ожидает). Например, в фонде Баффета в 2025 году наличность составляла примерно треть его капитализации;
• Рыночные тренды. Известен случай стратегии моментум, исторически весьма успешной: образовавшийся тренд имеет инерцию сохраняться определенное время. Поэтому при сформировавшемся растущем рынке долю акций можно тактически поднять на 5-15%;
• Текущие риски на рынке. Рост волатильности иногда может быть индикатором сильного кризиса. Тактический инвестор в этом случае часто уходит в "защиту", переходя из части акций в облигации или кеш;
• Оценка решений по секторам. Тактический инвестор может быть более привязан к секторам рынка и менее к широким индексам. Например, он может попытаться извлечь прибыль из технологического сектора на фоне бума ИИ.

Портфели в разных рыночных циклах

Отличия от стратегического распределения

1. Подход к рынку. Стратеги говорят, что рынок предсказать нельзя. Тактики считают, что иногда можно воспользоваться ситуацией;
2. Структура портфеля. У стратегов она фиксированная, у тактиков опирается на базу, но с временными отклонениями;
3. Частота изменений. Стратеги обычно ребалансируют портфель раз в год, тактики изменяют доли в среднем раз в квартал или полгода;
4. Роль инвестора. Стратеги предпочитают жесткую дисциплину с минимумом сделок. Тактики за умеренную активность;
5. Источник добавленной доходности. У стратегов это структура портфеля, у тактиков - как структура, так и удачные отклонения от нее.

Отличия от динамического распределения

1. Наличие «якоря». Тактики имеют базовый портфель, в динамическом подходе нет жесткой базы;
2. Масштаб изменений. Он скорее умеренный у тактиков, зато при динамическом распределении может быть радикальным;
3. Частота действий. Тактический подход это коррекция время от времени, в динамическом варианте изменения (адаптация к рынку) является постоянной;
4. Риск ошибок. Не ошибается тот, кто ничего не делает - тактик принимает решения реже и меньше рискует, чем "динамичный" инвестор.

Стратегический и тактический подходы инвестора (упрощенно)

Резюме

Современная инвестиционная теория и данные по доходности активно управляемых фондов позволяют оценить подходы примерно так:

1. Динамический подход (вреден)
2. Тактический подход (возможен)
3. Стратегический подход (полезен)

Стратегическое, тактическое и динамическое распределение активов