Комплекс мер денежно-кредитной политики обеспечил снижение годовой инфляции до 5,7% по итогам I квартала 2026 г. Однако экономика в первом квартале 2026 года показала признаки резкого спада. Эксперты констатируют: та самая жесткая денежно-кредитная политика, которая помогла обуздать инфляцию, привела к тому, что бизнес и население оказались в ловушке стагнации.
Инвестиции рухнули, стройки замерли
Главная проблема сегодня — в реальном секторе. Жесткая политика Центробанка (высокая ключевая ставка) в сочетании с укреплением рубля создала ситуацию, при которой бизнесу стало невыгодно вкладывать деньги в развитие.
По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), инвестиции в основной капитал резко сократились. В строительстве произошла коррекция после декабрьского всплеска. Ситуация осложняется тем, что рентабельность во многих отраслях остается крайне низкой.
Самый тревожный сигнал — это индекс PMI обрабатывающих отраслей. Он хоть и немного подрос в последнее время (связывают со снижением ключевой ставки), но все еще находится в зоне спада. Эксперты отмечают: так долго менеджеры предприятий не были в пессимистичном настроении даже во времена пандемии или после введения первых жестких санкций.
Потребление «проседает», а оптимизма становится меньше
Казалось бы, рост реальной заработной платы должен поддерживать потребительский бум. Однако статистика говорит об обратном.
Потребление населения заметно снизилось, и этот спад выходит за рамки обычных сезонных колебаний. Люди перестали покупать непродовременные товары. Причины — эффект переноса покупок с января на декабрь (чтобы успеть по старым ценам), а также общее удорожание товарных групп на фоне стагнирующих доходов.
Население чувствует ухудшение ситуации. Опросы фиксируют рост инфляционных ожиданий. Люди видят, что цены высокие, и ждут дальнейшего ухудшения. Оценки текущей ситуации уже вышли в зону негативных, а оптимистичные ожидания на будущее находятся на минимальном уровне с начала 2023 года.
Промышленность: статистика vs реальность
Здесь возникает интересный парадокс. Официальные данные Росстата показывают стабильность, но независимые эксперты видят иную картину.
В январе этого года из-за аномально малого числа рабочих дней и суровой погоды реальный выпуск промышленности, по оценкам ЦМАКП, опустился ниже ноябрьского уровня. Разница в оценках с Росстатом возникла из-за сложностей подсчета: доля непрерывных производств, которые работают круглосуточно, меньше, чем учитывается в упрощенных моделях.
Транспорт и оптовая торговля также демонстрируют негативную динамику. Оборот оптовой торговли упал сильнее, чем ожидалось, что говорит о снижении деловой активности и сворачивании запасов на складах.
Что в итоге?
С одной стороны, борьба с инфляцией принесла плоды. Ее годовой уровень оценивается сейчас в районе 5,7%. Сыграли роль крепкий рубль, завершение переноса НДС в цены и... кризис спроса. Да-да, когда люди перестают покупать, продавцам сложно поднимать цены.
С другой стороны, цена этого успеха оказалась высокой. Эксперты констатируют абсолютный спад инвестиций в 2025 году и высокий риск их стагнации (или нового спада) в 2026-м. Потери в потреблении населения только начинают проявляться, и они могут стать «второй волной» кризиса вслед за инвестиционным.
Экономика попала в стагнационную ловушку: чтобы сдержать цены, пришлось настолько сильно сжать спрос, что бизнес перестал расти и развиваться.
Подробнее в полной версии материала на нашем сайте: Стагнационная ловушка: чего стоил успех в борьбе с инфляцией