Иногда на рынке начинают обсуждать интересные сценарии.
Один из них — идея, что США могут получить контроль над Северным потоком.
То со стороны США идут информационные взбросы, то господин Лавров подтверждает, что есть определенный интерес у западных партнеров.
Если воспринимать это как новость, звучит почти фантастически. Но если посмотреть глазами инвестора, получается интереснее. Вопрос ведь не в том, случится это или нет, а в том, как изменятся деньги в этом сценарии.
Сейчас Северный поток это не работающий актив.
Часть инфраструктуры повреждена, поставок нет, денежного потока тоже. Плюс высокий политический риск и санкции.
До 2022 года проект оценивали примерно в 10–11 млрд евро. Сегодня это актив с неопределённым будущим. Если говорить о возможной продаже, то диапазон где-то 3–6 млрд евро (дисконт 50%, как это было с Нефтяными замороженными активами), и то при более спокойной геополитике.
Теперь к главному вопросу.
Может ли США его купить?
В текущей логике — нет. Слишком много противоречий.
США сами ограничивали проект, параллельно развивали поставки СПГ и в целом снижали зависимость Европы от российского газа. Покупка такого актива плохо укладывается в эту линию.
Но давай чуть сдвинем рамку и представим другой сценарий.
Допустим, господин Дональд Трамп смотрит на ситуацию как бизнесмен. Тогда в центре внимания оказываются не политические конструкции, а денежные потоки.
Представим, что появляется структура с участием американской стороны, которая берёт под контроль газопровод, восстанавливает его и запускает транзит.
Газ формально остаётся российским, но экономика меняется.
Тот, кто контролирует инфраструктуру, управляет тарифами, маршрутом и распределением денег. Через такую логику газ постепенно превращается в часть международной модели, где важнее не происхождение, а контроль над потоком.
Здесь возникает интересный эффект с санкциями.
Пока есть прямая связка «продавец — покупатель», ограничения работают довольно жёстко. Но как только появляется посредник, конструкция усложняется.
Газ добывается в России, проходит через инфраструктуру под другим управлением и доходит до Европы уже как часть новой цепочки. Формально всё выглядит иначе, чем прямые поставки.
Такие схемы в мировой торговле встречаются регулярно, особенно там, где много политики и денег.
Если смотреть прагматично, подобный сценарий даёт США понятные преимущества.
Контроль над инфраструктурой усиливает влияние на европейский рынок. Даже небольшой тариф на транзит превращается в стабильный денежный поток. Плюс появляется дополнительный рычаг - можно влиять на условия поставок.
Но на практике картина упирается в несколько сложных моментов.
Европа за последние годы сильно изменила подход к энергетике, и возвращаться к прежней зависимости готовы не все. Юридическая конструкция такой сделки выглядела бы крайне сложной. И отдельно стоит вопрос репутации: подобный шаг означал бы серьёзный разворот политики. По большей части весь вопрос вернется к деньгам или итоговой выгоде.
Как это влияет на Газпром?
Если смотреть на деньги, возможен частичный плюс в виде монетизации актива и возврата части потоков. Но вместе с этим компания теряет контроль над инфраструктурой и становится зависимой от новых условий.
История получается скорее про компромисс, чем про усиление.
Рынок в таких ситуациях ведёт себя довольно предсказуемо.
Сначала появляются громкие заголовки и идёт рост на ожиданиях. Затем выходят детали, эмоции остывают, и цена возвращается ближе к фундаменту.
В долгую на акции влияют совсем другие вещи: объёмы продаж, цены на газ и доступ к рынкам.
Если разложить по времени, картина выглядит так.
В первые дни - реакция на новости.
Через несколько недель - попытка понять детали (но детали нам никто не расскажет, это будет сплетни, гадания на кофейной гуще).
Дальше рынок снова смотрит на прибыль и реальные показатели (отрезвление).
Лично я к таким историям отношусь спокойно.
Даже если представить, что подобный сценарий реализуется, он не меняет базовую картину бизнеса. У Газпрома сейчас другой набор задач: куда продавать газ, по каким ценам и как перестраивать логистику.
Пока ответы на эти вопросы не меняются, громкие гипотезы остаются фоном.
Такие обсуждения полезны по-своему.
Они хорошо показывают, как ты принимаешь решения. Реагируешь на заголовки или считаешь экономику сценария.
И в этом случае вывод довольно простой: даже если допустить неожиданный поворот, влияние на долгосрочную стоимость компании будет ограниченным.
У самого в портфеле есть акции Газпрома, на небольшую долю 4%, брал их под идею перемирия.
Если смогут разогнать акцию до 180+, при текущих вводных буду фиксироваться
Последний раз такая цена была в феврале 2025 года, на первом звонке Трампа и Путина.
Вопросы к Вам
Если завтра выйдет новость о такой сделке — вы бы купили Газпром или прошли мимо?
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые публикации!
Ваши "лайки" - лучшая обратная связь для автора блога!