Если вы смотрите за акциями «РусГидро» (или просто держите их в портфеле), то наверняка задавались вопросом: «Как так?».
Вроде бы всё идет по плану:
- Тарифы на электричество растут.
- Воду из плотин никто не отменял — это бесплатное топливо.
- Количество потребителей и производств увеличивается.
- Государство поддерживает компанию субсидиями.
Казалось бы, бери и печатай деньги. Но график акций упрямо ползет вниз. В чем же подвох? Поч нок не верит в, казалось бы, идеальный бизнес?
Давайте разберем главные причины, по которым «РусГидро» стало главной головной болью многих инвесторов.
1. Деньги уходят банкам, а не акционерам
Представьте, что вы открыли пекарню. Хлеб продается хорошо, выручка растет, но вдруг проценты по кредиту, который вы взяли на покупку печей, взлетают в космос. Весь доход уходит на оплату долга.
Это история «РусГидро». У компании огромная долговая нагрузка — под 600 миллиардов рублей. Из-за высокой ключевой ставки ЦБ проценты по этому долгу съедают почти всю прибыль. В 2025 году только на обслуживание кредитов ушло около 80 миллиардов рублей. Компания буквально работает на банки, а не на акционеров. При этом государство прощает долги западным странам, но ведёт к краху внутренние компании из-за долгов.
2. Стройка века за ваш счет
На «РусГидро» висит государственная задача — развивать энергетику Дальнего Востока. Это значит, что они должны построить новые станции, модернизировать старые, протянуть сети.
Звучит хорошо? Для экономики — да. Для инвестора — нет.
Инвестиционная программа компании — это триллион рублей до 2029 года. Все эти деньги уходят из кармана в землю. Они не приносят прибыли здесь и сейчас. Более того, их приходится занимать (см. пункт 1). В итоге свободных денег у компании нет. Она работает как строительная организация, а не как источник дохода для владельцев акций.
3. Дивиденды отменили. Надолго
Давайте честно: зачем частный инвестор покупает акции энергетики? Ради стабильных дивидендов. Это «тихая гавань», куда вкладывают деньги ради ежегодных выплат.
Так вот, этой гавани больше нет.
В 2026 году правительство официально заявило: дивидендов не будет. Более того, в кулуарах обсуждают, что выплат не стоит ждать аж до 2029 года. Все деньги, которые компания зарабатывает (и даже те, что занимает), уходят на погашение долгов и стройку.
Представьте, что вы купили облигацию, которая не платит купон. Зачем она вам? Рынок задается тем же вопросом и избавляется от акций.
4. Компания-«зомби» на субсидиях
Без помощи государства «РусГидро» было бы убыточно. Только за 9 месяцев прошлого года компания получила около 40 миллиардов рублей субсидий. И скорее всего это закрыло выплаты для топ-менеджеров, а не другие расходы. Как пилятся большие бюджеты никому рассказывать не надо, всё и так знают.
Рост тарифов — это хорошо, но он не успевает за ростом расходов на персонал, налоги и обслуживание долга. Получается, что увеличение стоимости воды и электричества идет не в карман акционерам, а просто латает дыры в бюджете самой компании, включая зарплатные.
Что в итоге? Есть ли надежда?
Самый частый вопрос: «Ждать ли роста?»
Справедливая стоимость акций сейчас оценивается аналитиками ниже текущих цен. Многие инвестиционные дома дают рекомендации «продавать», потому что они видят: ближайшие годы компания будет занята стройкой и долгами, а не инвесторами.
Свет в конце тоннеля есть, но он далеко. Когда стройка завершится, а долги сократятся, «РусГидро» снова сможет радовать акционеров. Но сейчас мы находимся в фазе, когда компания выбирает стратегию развития вместо выплат.
Вывод: Вода дорожает, заводы работают, но до вашего кармана эти деньги просто не доходят. Они оседают в банках (проценты по кредитам) и в бетоне (стройка Дальнего Востока). Пока эта ситуация не изменится, акции будут оставаться под давлением.
А вы держите акции «РусГидро» или предпочли выйти из этой истории? Делитесь мнением в комментариях! 👇