В последние дни в финансовых телеграм-каналах и инвестсводках мелькает любопытная картинка от Morgan Stanley. На ней — не просто схема, а настоящий клубок денежных потоков, который аналитики назвали «экосистемой OpenAI». Если присмотреться, это идеальная иллюстрация того, как устроен американский ИИ-бум изнутри. И выглядит это одновременно гениально и тревожно.
Все друг другу должны: как читать эту схему
На первый взгляд, перед нами обычная корпоративная структура. В центре — OpenAI. Вокруг — гиганты: Microsoft, Oracle, Nvidia, Amazon, AMD, CoreWeave. Но связи между ними напоминают не столько деловые отношения, сколько круговую поруку.
Есть несколько типов стрелок:
· Revenue Share (дележка выручки) — компании делят доходы от сервисов.
· Repurchase Agreement (обратный выкуп) — по сути, сложные финансовые инструменты, которые помогают удерживать капитал внутри системы.
· Vendor Financing (финансирование поставщиков) — условно, Nvidia дает железо в долг, чтобы его купили.
Главный трюк в том, что деньги ходят по кругу. Инвестор (Microsoft) вкладывает в OpenAI. OpenAI тратит эти деньги на вычислительные мощности у Microsoft, Oracle и CoreWeave. Те, в свою очередь, закупают чипы у Nvidia и AMD. Nvidia получает сверхприбыль, её акции летят в космос, и она... продолжает финансировать стартапы и инфраструктуру, которые покупают её же чипы.
Замыкается круг. Это напоминает закрытую экономическую зону, где свои же клиенты являются своими же инвесторами.
Цифры, от которых кружится голова
Обратите внимание на правую часть схемы. Там — объемы контрактов. Они идут не от одного к другому, а перекрестно:
· Nvidia получает многомиллиардные заказы от всех.
· CoreWeave (облачный провайдер, тесно связанный с Nvidia) привлекает финансирование на десятки миллиардов.
· Microsoft и Oracle делят между собой гигантские бюджеты OpenAI.
Цифры ($50 млрд, $30 млрд, $20 млрд) — это не просто контракты. Это ставки, которые компании делают друг на друга.
Зачем это всё? И в чем подвох?
С точки зрения менеджмента этих корпораций, всё логично. Когда вы сидите в эфире бизнес-ТВ (CNBC, Bloomberg) и обещаете инвесторам «рост прибыли в разы на горизонте 10 лет», вам нужно чем-то подтвердить свои слова. Такие схемы позволяют:
1. Разогнать выручку. Деньги проходят через несколько компаний, создавая видимость бурной активности в отчетах.
2. Удержать клиентов. Если ваш крупнейший поставщик — одновременно ваш крупнейший инвестор, уйти от него сложно.
3. Надуть капитализацию. Акции Nvidia, Microsoft, Oracle и других чувствуют себя прекрасно, пока все верят в бесконечный рост спроса на ИИ.
Но у этой медали есть обратная сторона. Такие конструкции напоминают финансовый пузырь, подогреваемый изнутри.
В заметках к схеме, которые гуляют по сети, авторы используют жесткое слово «ИИ-оргия». Звучит провокационно, но суть отражает: крупнейшие игроки инвестируют друг в друга, по сути, перекладывая одни и те же деньги из кармана в карман, чтобы отчетности радовали глаз, а акции стремились вверх.
Что будет, когда музыка кончится?
Главный риск — если один из элементов этой сложной конструкции даст сбой.
· Если OpenAI не сможет выйти на операционную прибыль (а пока она убыточна).
· Если окажется, что реальный спрос на ИИ-сервисы со стороны обычного бизнеса не такой бешеный, как прогнозировалось.
· Если регуляторы (ФТК, Минюст США) обратят внимание на этот круговорот инвестиций и заподозрят сговор или искусственное раздувание рынка.
Пока же мы наблюдаем уникальную ситуацию. Американский крупняк создал идеальную машину по генерации собственной стоимости. Но всегда ли сложные финансовые схемы с участием десятков миллиардов долларов заканчиваются хорошо? История подсказывает, что обычно такие «оргии» заканчиваются тяжелым похмельем для тех, кто заходит в активы на пике.
А вы как думаете: это гениальная стратегия роста новой эры или самый дорогой пузырь в истории IT?