🔌ЭЛ5-Энерго опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Компания сверх удачно провела IV квартал 2025 г., но помог бумажный эффект. Эмитент продолжает тратить увесистые суммы на инвестиции, но FCF положителен, рост % платежей по кредитам замедлился из-за снижения ставки, а долг изрядно сократили из-за сильного роста FCF:
⚡️ Выручка: 81,1₽ млрд (+18,3% г/г)
⚡️ EBITDA: 17,8₽ млрд (+31,4% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 10,7₽ млрд (+135,4% г/г)
💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 2,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 2%, продажи тепла снизились на -1,5%, рост отпуска в адрес промышленных потребителей был нивелирован снижением отпуска в адрес населения по причине более высоких средних температур в течение отопительного периода.
💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +17% г/г, электроэнергии +19% г/г и теплоэнергии +13% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Операционные расходы составили 63₽ млрд (+4,9% г/г), главные статьи растрат: затраты на топливо — 45,2₽ млрд (+19% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 5,2₽ млрд (+19,9%, инфляция) и износ/амортизация — 5,2₽ млрд (+63,9%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Но главное произошло в IV кв. — это восстановления от обесценения на 6,1₽ млрд (год назад убыток в -1,4₽ млрд), поэтому операционная прибыль так взлетела — 18,7₽ млрд (+97% г/г, если не учитывать восстановление от обесценения опер. прибыль выросла всё равно более чем на 32%).
💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 3,7₽ млрд (+830,2%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%) и разницей финансовых расходов/доходов -4,2₽ млрд (-6,4% г/г), снижение ключевой ставки и самого долга помогают сократить % выплаты по кредитам (чистые расходы по % -4,5₽ млрд vs. -4,3₽ млрд годом ранее).
💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 3,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, снизили долг). Долг компании сейчас составляет 23,1₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 19,3₽ млрд (-23,6% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,1x.
💡 OCF увеличился до 20,4₽ млрд (+38% г/г, спасибо восстановлению от обесценения, а так бы остались на уровне прошлого года), CAPEX возрос до 8,1₽ млрд (+19,34% г/г, модернизация СГРЭС ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 7,2₽ млрд (+89,2% г/г), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 года).
📌 Снижение ключевой ставки играет весомую роль для компании, это явно сократит давление на % расходы (стоимость долга за 2025 г. составила 18,2%, а в 2024 г.14,7%). В декабре 2025 г. ввели в эксплуатацию СГРЭС ТГ6 (увеличит доходы), далее модернизация СГРЭС Блок 9 (ввод в 2028 г. понадобится 11,5₽ млрд на 3 года, но год уже прошёл), поэтому CAPEX должен значительно сократится, но весь FCF будет отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. Но главное это реорганизация, УК компании увеличится до 62 млрд акций (доля ЛУКОЙЛа возрастёт 80,5%, а компания останется публичной), вопрос в активах — ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго» (энергоактивы: 5 ГЭС и 3 СЭС, прибыль за 2025 г. — 889₽ млн, долг — 701₽ млн) и АО «ВДК-Энерго» (энергоактивы: 12 объектов ТЭЦ/СЭС/ПГУ, убыток за 2024 г.-1,1₽ млрд, долг — 4,7₽ млрд), в финансовом плане присоединение мы сможем оценить только в I полугодии 2026 г.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor