Если мы откроем биржевой терминал в районе 14:00 по московскому времени, мы можем подумать, что у нас сломался интернет. Графики не пляшут, стакан заявок напоминает заброшенный магазин на первом этаже спального района, а новостная лента пережевывает вчерашние новости.
Рынок акций российских компаний снова замер. Но это не та «заморозка», к которой мы привыкли в 2022 году, когда всё рухнуло и встало колом. Нынешняя тишина — иная. Это не паника. Это не шок. Это… летаргия. И она пугает профессиональных игроков даже больше, чем обвал.
«Смертельная усталость» индекса.
Индекс МосБиржи последнюю неделю напоминает зомби: он вроде бы жив, стоит на месте, но жизни в нем нет. Котировки топчутся в узком коридоре, словно наступая на одни и те же грабли. Почему так происходит?
Формально все ссылаются на «отсутствие драйверов». Но давайте назовем вещи своими именами: драйверы есть, но они все — медвежьи.
Фактор номер один — это деньги. Их нет. Не в экономике страны (тут они, как уверяют нас, «есть»), а в карманах частного инвестора, который последние три года был главным, а иногда и единственным источником ликвидности на рынке. Сейчас перед розничным инвестором стоит простая дилемма: либо ты идешь и получаешь гарантированные 16–% по депозиту или накопительному счету, либо ты идешь на волатильный фондовый рынок, где тебе за этот же риск могут дать дивиденд 12%, но с риском просадки тела портфеля на 15–20%. Что выбирает здравомыслящий человек? Правильно. Он выбирает спать спокойно.
Призрак «длинного рубля».
Рынок замер еще и потому, что он потерял своего главного героя — стратегического инвестора. Сегодня на площадке остались только так называемые «кванты» (алгоритмы) и «спекулянты-дэйтрейдеры», которые режут друг друга в нулевой сумме, пытаясь заработать на внутридневных движениях в 0,5%. Крупный капитал не заходит «в долгую». Почему?
Потому что ни один адекватный управляющий не может спрогнозировать стоимость денег (ключевую ставку) через полгода. В условиях, когда ЦБ сигнализирует то о смягчении, то снова закручивает гайки, построить долгосрочную модель оценки бизнеса невозможно. Мы попали в парадокс, где высокая ставка = дорогой кредит = тормозит экономику и прибыль компаний. Низкая ставка (в будущем) = ослабление рубля = инфляция съедает реальную доходность.В этой развилке рынок просто разводит руками и уходит в аут.
«Свои» и «Чужие» или внутренний раскол.
Есть еще один слой, который не виден обывателю, но создает это ощущение «замерзшей паутины». Рынок сейчас жестко сегментирован на два лагеря: «голубые фишки» (Сбер, Лукойл, Роснефть) и всё остальное. В «голубых фишках» сидит государство и квази-государственные структуры. Эти бумаги стали настолько «тяжелыми», что для сдвига их цены на 1% нужен объем денег, которого у частников просто нет. Это гигантские айсберги в океане, которые почти не реагируют на ветер. А во «втором эшелоне» — третий эшелон — творится вакханалия. Там на микроскопических объемах «кидают» стоп-лоссы, устраивают пампинг и дамп, заманивая на надеждах на «второй Газпром». Но этот движ не спасает индекс. Это просто фейерверки на тонущем корабле ликвидности.
Что дальше? Сценарий «Пробуждения».
Мой авторский взгляд таков: рынок не может находиться в состоянии флэта вечно. Это противоречит физике биржевого движения. Чем дольше длится это сжатие, тем сильнее будет пружина. Сценариев пробуждения, на мой взгляд, три:
1. Сценарий «Крах надежд». Если ЦБ в ближайшие месяцы не даст четкого сигнала о смягчении ДКП (денежно-кредитной политики), «терпеливые» деньги побегут с рынка окончательно. Мы можем увидеть технический облом поддержек, потому что держать акции с падающей доходностью против растущего депозита становится экономически бессмысленно. Это будет болезненный, но честный сброс.
2. Сценарий «Искусственное дыхание». Выход крупного эмитента с новым IPO или SPO. Рынок истосковался по «новой крови». Если появится история с понятным бизнесом внутри страны и амбициозной дивидендной политикой, она может перетянуть одеяло на себя и разогреть интерес ко всему рынку. Но таких эмитентов пока единицы.
3. Сценарий «Сезон X». Дивидендный сезон. Сейчас все ждут, как поведут себя компании, которые заработали рекордную прибыль в 2023-2024 гг., но столкнулись с запретом на выплаты из-за курсовых ограничений или позиции регулятора. Если рекомендации по дивидендам окажутся щедрыми, это может стать тем самым «холодным душем», который разбудит медведей.
Сейчас рынок напоминает пузырьковую камеру трейдера: вроде бы частицы (инвесторы) есть, но они движутся так медленно, что камера кажется пустой. Главная опасность этого «затишья» — потеря квалификации. Когда рынок стоит, розничный инвестор теряет сноровку, эмоциональный интеллект притупляется. А когда рынок «взорвется» (а это неизбежно), большинство окажутся не в том месте и не в то время, либо пропустят движение, либо войдут в него на пике. Поэтому мой главный вывод сегодня звучит цинично, но практично: не смотреть на график каждые 5 минут. То, что происходит сейчас, — это не торговля, это ожидание. А ожидание — самое дорогое, что есть на фондовом рынке. Оно съедает либо наши деньги (инфляцией), либо наши нервы (неопределенностью). Рынок замер. Но за этой тишиной, как в хорошем триллере, скрывается либо самый громкий хлопок, либо самое нудное засыпание, из которого проснуться будет уже невозможно.
А Вы чувствуете это напряжение? Или уже привыкли к стагнации?