📌 Ренессанс Страхование — одним из крупнейших независимых страховщиков в России.
Тикер на бирже: $RENI
Сектор: финансы
Уровень листинга: 1
🏵 1 Мультипликаторы
Относительно дёшево:
• P/BV = 1,19;
• P/E = 4,51;
• P/S = 0,46;
• ROA = 3,40% и ROE = 19,50%.
Примечание 1.1 Подробнее про мультипликаторы написано здесь.
Примечание 1.2 EV/EBITDA и ND/EBITDA не считаются, ибо это финансовый сектор. P/S опускать не стала, ибо теперь выручка официально в МСФО есть.
По мультипликаторам (рис.1.1) выглядит местами дёшево. Инвестор платит за рубль дохода компании всего 0,46р. Рентабельность по активам, увы, менее 5% и уступает сектору, а по капиталу отлично всё — превышает инфляцию официальную и на 7,1п.п. лучше сектора. На динамику пока смотреть не будем, ибо там произошёл пересмотр методики подсчёта прибыли, активов, капитала и проч. Об этом в главе 3.
🏵 2 IPO
21 октября 2021 года компания «Ренессанс Страхование» провела IPO на Московской бирже.
🏵 3 Финансы и операционка
В 2025 году компания перешла на новый стандарт МСФО (IFRS) 17. Из-за этого в последних отчётах можно увидеть приписку "Пересчитано". Примеры изменений можно посмотреть на рисунках 3.1 и 3.2:
ОДДС показывать не стала, ибо там расхождений нет. Ключевые изменения в подходе составления отчётности:
• прибыль не признаётся мгновенно — постепенно по мере оказания услуг;
• будущие денежные поток дисконтируются по текущим рыночным ставка;
• чёткое разделение на финансовую и страховую деятельности
Теперь про само МСФО-2025:
• выручка по страхованию 107,32 млрд р (+9,86%);
• чистая прибыль 11,0 млрд р (+2,07%);
• чистый отток денежных средств от операционной деятельности 5,35 млрд р (ранее приток 29,02 млрд р);
• инвестиционный портфель 286,4 млрд р (+22,1%).
В целом, отчёт вызвал смешанные чувства.
Напрягает ситуация с оттоком денег. Судя по ОДДС, причиной стали рост страховых выплат по договорам страхования жизни, расходов по платежам в связи с приобретением финансовых активов. FCF тоже в минусе... Ещё из негативного: динамика роста страховых расходов (+12,2%) сильнее динамики премий (+9,9%).
Динамика чистой прибыли слабая, но это можно списать частично на новый формат отчёта. Реальные денежные потоки не меняются. По плану в 2026 году КС снижать продолжат, поэтому показатель станет выглядеть лучше за счёт снижения ставок дисконтирования. Прибыль сейчас сформирована в большинстве за счёт инвестиционного дохода, а не страховой деятельности.
Основной источник роста — страховые премии в размере 205,0 млрд р (+20,8%). Драйверами выступили: накопительное страхование жизни (+53,6%), каско физлиц (+26,5%) и страхование имущества юрлиц (+104,6%).
Сегмент non-life вырос очень скромно — всего 74,8 млрд р (+2,0%). Кроме страхования имущества юрлиц здесь помогло и автострахование.
Примечание 3.1 В сегмент life входят: НСЖ, ИСЖ, ДСЖ, пенсионное страхование, страхование жизни.
Примечание 3.2 В сегмент non-life входят: автострахование, ДМС, страхование имущества, страховки для путешествий.
К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" претензий нет.
🏵 4 Дивиденды
Согласно дивидендной политике, целевой уровень выплат за год, к которому Общество стремится, составляет не менее 50% от ЧП по МСФО.
🏵 5 Основные акционеры
Пофамильно информацию не нашла, поэтому приведу то, что транслирует сама компания:
• 30,0% — частный стратегический инвестор;
• 16,9% — частные инвестиционные компании и институциональные инвесторы с долей в размере 5-10%;
• 5,2% — прочие акционеры, акции которых не в свободном обращении;
• 7,9% — казначейские / квазиказначейские акции;
• 1,5% — ключевой менеджмент Общества;
• 38,5% — акции в свободном обращении.
🏵 6 Конкуренты
К конкурентам можно отнести:
• АО «АльфаСтрахование»;
• ПАО СК «Росгосстрах»;
• САО «РЕСО-Гарантия»;
• СПАО «Ингосстрах»;
• АО «Согаз»;
• САО «ВСК».
🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже
Облигаций нет.
На момент написания статьи имелись фьючерсы:
• $RDM6;
• $RDU6.
🌸 8 Итоги и мой взгляд
Для начала пара слов о дне инвестора, который прошёл 12 марта. Меня туда звали, но... с работы было не отпроситься в будний день. Благо запись нашла — кратко:
• Отметили, что являются единственной страховой компанией в Индексе МосБиржи;
• Коэффициент достаточности капитала 125%, что на 20п.п. превышает регуляторный минимум, а это даёт запас прочности даже после выплаты дивидендов. Цель по достаточности остаётся выше 130%;
Примечание 8.1 Коэффициент достаточности капитала на сентябрь 2025 составлял 146%.
• Хотят быть не просто страховой компаний. Пытаются развиваться в сторону ноу-хау, инноваций, сохранить курс на тренде ИИ;
• В 2025 году основным драйвером роста стал сегмент life. Продажи НСЖ выросли на 53,6%;
• Инвестиционный портфель увеличился на 22,1% до 286,4 млрд р, но остался консервативен. На облигации приходится 210,5 млрд р (73,49%), конкретно на корпоративные 117,4 млрд р (41%), остальные бонды государственные и муниципальные. По мнению эмитента, есть значительный потенциал роста;
• В 2026 ожидают восстановления потребительской и деловой активности, а также переток клиентов в продукты ДСЖ из НСЖ. Планируется превзойти уровень чистой прибыли 2025 года, и это при достаточно негативном базовом сценарии;
• Цель — расти в премиях быстрее рынка. В сей году нужно улучшить результаты в целом;
• Казначейский пакет приобретался в виде байбэка. Акции распределяются потихоньку менеджменту в рамках сделки мотивационной программы;
• На 3-летнем горизонте продолжат расти, а цели под +15% являются вполне умеренными. Возможности для безрискового дохода сократятся (снижение инвестиционного) за счёт уменьшения КС;
• "Мы имеем налоговые льготы, когда человек не платит с дохода, который тот получает на полис (от 5 лет), налог. НИКАКОГО";
• Планируется рекомендация дивидендов в размере 5,9р на акцию.
Придраться к словам эмитента не могу — ничего подозрительного не услышала. Жалко, что не попала на день инвестора, однако в будни тяжело всё же выбираться куда-то при работе 5/2. Вот запись:
Примечание 8.2 Есть Q&A со дня инвестора -> здесь.
🦉 Что думаю? У компании финансово крепкое положение, если не считать оттока денег. Смотрится интересно, но для себя выделю и более классные идеи на рынке. Каких-то стрёмных моментов (размытие миноров по номиналу, кидки, непонятные действия со стороны менеджмента) не нашла — уже хорошо. Также я позитивно смотрю на смену методики в лице IFRS 17 — отчётность стала прозрачнее.
Думаю, тут можно сделать ставку на дивиденды и то, что конкретно сейчас сей акция особо никому не нужна. По мультипликаторам дешевле сектора смотрится. Да, ставка снижается, поэтому охотно верю опасениям уменьшения доходов компании. НО! Это по факту означает переоценку инвестиционного портфеля в положительном ключе. Плюсом смягчение КДП должно оживить сегмент non-life. У Ренессанса бизнес так устроен, что когда в одном месте убывает, в другом пребываем.
* * * * * * *
Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram.
Ваша Александра-сан 🦉
☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆