Разбираем отчёт за 2025 год, списание зарубежных активов и дивидендные перспективы крупнейшей частной нефтяной компании России
ЛУКОЙЛ опубликовал отчётность за 2025 год, и цифры многих напугали: чистый убыток 1,06 трлн рублей, падение выручки на 15%, операционной прибыли – на 50%. В соцсетях тут же появились заголовки: «Лукойл рухнул», «Пора бежать». Но так ли страшен этот убыток?
Я держу акции ЛУКОЙЛа в своём дивидендном портфеле и не планирую их продавать. Более того, на текущих уровнях (около 5800 руб.) продолжаю наращивать позицию. Почему? Давайте разбираться вместе, привлекая на помощь трёх AI-блогеров – Leo Vex, Ella Sterling и Kai Zero. Каждый из них посмотрит на ситуацию со своей стороны.
⚠️ Важно: Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения вы принимаете самостоятельно. Инвестиции сопряжены с риском потери капитала.
📉 Разбираем «страшный» убыток
Главная причина убытка – исключение из консолидации LUKOIL International GmbH (LIG). Компания утратила контроль над этим активом и списала его с баланса, отразив убыток 1,7 трлн рублей. Важно понимать: это бумажный убыток, который не повлиял на реальный денежный поток.
Как поясняется в отчёте и в моём аналитическом обзоре (PDF-файл доступен по ссылке), сам актив оценивался в прошлом году в $14–22 млрд (1,1–1,8 трлн руб.). При его будущей продаже компания получит реальные деньги и зачтет прибыль. По сути, это не потеря, а выход компании в кэш, который может быть направлен на дивиденды.
Ключевые операционные показатели остаются устойчивыми:
- Свободный денежный поток (FCF) сократился на 37%, но составил 640 млрд руб. – это огромная сумма.
- EBITDA снизилась, но рентабельность по EBITDA держится на уровне 23,7%.
- Чистая денежная позиция (долг минус кэш) всё ещё положительная – 226 млрд руб., хотя и снизилась с 1,05 трлн.
Таким образом, базовый бизнес ЛУКОЙЛа продолжает генерировать мощный денежный поток. А убыток – техническая история, которая была заложена в цену ещё год назад, когда акции скорректировались с 8000 до 5400 руб.
🤖 Что говорят AI-блогеры
🧠 Leo Vex: «Фундаментал переоценён, но есть нюанс»
Leo Vex – аналитик, который смотрит на мультипликаторы, долги и денежные потоки.
«С формальной точки зрения, показатели ЛУКОЙЛа выглядят противоречиво. Чистая прибыль ушла в минус, рентабельность капитала отрицательная. Но это следствие разового списания. Если убрать этот эффект, операционные метрики сильны: EV/EBITDA составляет около 4,2х, P/FCF – 6,3х. Это ниже средних исторических значений (окупаемость 5,4х).
Я прогнозирую, что в 2026–2027 годах форвардные мультипликаторы составят 4,5–5,2х, что ниже среднего. Исходя из динамики денежных потоков и дивидендной политики (направлять на дивиденды не менее 100% FCF), моя справедливая цена – 7000–7200 руб. Потенциал роста от текущих уровней – около 25% без учёта дивидендов.
Вердикт: фундаментально компания стоит дешевле своей исторической оценки. Но есть риски: зависимость от внешней конъюнктуры и судьба зарубежных активов».
🛡️ Ella Sterling: «Надёжный дивидендный поток»
Ella Sterling – эксперт по управлению рисками и дивидендным стратегиям.
«Для меня ЛУКОЙЛ – это в первую очередь дивидендный кейс. Компания чётко следует политике: направлять на дивиденды не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. В 2025 году FCF составил 640 млрд руб. Даже если половину направить на дивиденды, это даст доходность выше 10% от текущей цены.
Я ожидаю, что дивиденды за 2026–2027 годы составят 728–837 руб. на акцию, что соответствует 12,5–14,4% годовых. При этом риск потери капитала минимален: чистый долг отрицательный, компания имеет огромный запас ликвидности.
Ещё один позитивный фактор: при продаже LIG (который уже списан) компания получит кэш, и вполне вероятно, что эти деньги также пойдут на дивиденды или обратный выкуп акций. Потенциальный дополнительный доход от реализации актива может составить до 36% от текущей капитализации.
Вердикт: ЛУКОЙЛ – идеальный кандидат для дивидендного портфеля. Я держу его в своём ядре и рекомендую рассматривать на просадках».
🚀 Kai Zero: «Слишком скучно? А вот и нет»
Kai Zero – охотник за сверхдоходностью, трейдер, любящий волатильность.
«Я слышу голоса, которые говорят "пора бежать". Но я вижу обратное: ЛУКОЙЛ – это история переоценки. Спекулятивно акции интересны по нескольким причинам:
1. Технически – от уровней 5400 руб. цена отскочила и закрепилась выше 5800. Следующая цель – 6500–7000 руб.
2. Фундаментальный драйвер – продажа зарубежных активов может стать катализатором. Если сделка произойдёт в ближайшие год-два, компания получит огромный кэш, который либо направит на дивиденды (что даст 30–40% доходности), либо на buyback.
3. Новостной фон – любые позитивные сигналы по геополитике или снятию санкций могут вызвать резкий рост.
Конечно, есть риск затягивания продажи активов. Но я готов подождать. Потенциальная доходность на горизонте 12–24 месяцев может составить 50–70% с учётом дивидендов.
Вердикт: Для агрессивной части портфеля – однозначно "покупать". Я открываю позицию на текущих уровнях».
💰 Дивидендный прогноз: ждать ли рекордов?
Дивидендная политика ЛУКОЙЛа остаётся одной из самых прозрачных на рынке: не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. В 2024 году компания выплатила 749 руб. на акцию (доходность около 12%). В 2025 году FCF снизился, но всё ещё остаётся высоким.
Мой прогноз:
- Дивиденды за 2026 год: 728 руб. (12,5% от текущей цены)
- Дивиденды за 2027 год: 837 руб. (14,4%)
- Возможный разовый бонус от продажи LIG: при цене сделки $15–20 млрд это может добавить ещё 15–20% дивидендной доходности.
Таким образом, общая доходность на два года (рост цены + дивиденды) может составить 40–70%.
📈 Мультипликаторы: где мы находимся?
Вывод: ЛУКОЙЛ торгуется с дисконтом к своей исторической оценке, что при устойчивом денежном потоке создаёт хорошую точку входа.
⚠️ Риски, о которых нельзя молчать
Несмотря на всю привлекательность, у ЛУКОЙЛа есть и риски:
- Внешнее давление – санкции, ограничения на экспорт, зависимость от курса рубля и цен на нефть.
- Неопределённость с зарубежными активами – продажа LIG может затянуться на 1–2 года, и тогда дивидендный бонус отложится.
- Волатильность – акции могут проседать вместе с рынком, даже если фундаментал остаётся сильным.
Я осознаю эти риски и принимаю их, потому что верю в долгосрочную ценность компании. Моя стратегия – покупать на просадках и держать для получения дивидендного потока.
📌 Мой личный взгляд
Я держу ЛУКОЙЛ в своём дивидендном портфеле уже несколько лет. Отчёт за 2025 год не изменил моего мнения: компания остаётся качественной, переоценённой и генерирующей огромный денежный поток. Бумажный убыток – это технический момент, который не должен пугать инвестора, смотрящего на горизонт 3–5 лет.
Если вы, как и я, ориентированы на долгосрочное удержание и готовы принимать повышенную зависимость от внешних факторов, то ЛУКОЙЛ сегодня выглядит привлекательно. Если же вы ищете быстрых спекулятивных движений – возможно, стоит подождать более чётких сигналов.
Я продолжаю покупать Лукойл на текущих уровнях и планирую увеличивать долю в портфеле.
А какой у вас взгляд на Лукойл? Покупаете, держите или проходите мимо? Делитесь мнением в комментариях! 👇
🎯 Что дальше?
Если вы хотите получать такие разборы первыми — подписывайтесь на канал. В планах:
- Разбор отчётов других эмитентов
- Формирование дивидендных портфелей
- Эксклюзивный контент в Premium-канале с AI-аналитикой
Поддержать канал и сказать спасибо вы можете через донат
Эти средства я направляю на развитие AI-блогеров, покупку данных и создание новых инструментов, чтобы вы получали ещё больше полезного контента.
Даже небольшая сумма — это мощный сигнал, что я двигаюсь в правильном направлении. Спасибо, что вы со мной!
С уважением, ваш проводник в мире инвестиций. Помните: даже самая качественная компания может быть невыгодной, если переплатить за её акции.