Рынок золота продолжает разочаровывать инвесторов, поскольку второй день подряд он падает на 4% за день с момента начала войны США и Израиля с Ираном — событие, которое создает значительную экономическую неопределенность и приводит к росту цен на энергоносители и инфляции.
В настоящее время спотовая цена на золото составляет $4.610,90 долларов, что является самым низким уровнем с момента резкого падения, последовавшего за рекордным максимумом около $5.600 долларов в январе.
Хотя цены на золото могут продолжать снижаться в краткосрочной перспективе, один управляющий фондом заявил, что именно в такие коррекции и периоды краткосрочной волатильности инвесторы могут получить реальную прибыль, поскольку растущий государственный долг и ограниченные действия центральных банков продолжают поддерживать более высокие цены на золото в долгосрочной перспективе.
В интервью Kitco News Тави Коста, основатель и генеральный директор Azuria Capital, заявил, что он рассматривает текущую коррекцию цен на золото как шум внутри того, что, по его мнению, является гораздо более крупным, все еще находящимся на ранней стадии бычьим рынком драгоценных металлов — рынком, все больше движимым структурными силами, перестраивающими как горнодобывающую промышленность, так и саму мировую экономику.
Хотя золото испытывает давление из-за ужесточения условий ликвидности и изменения ожиданий относительно процентных ставок, Коста заявил, что макроэкономическая ситуация остается неизменно благоприятной.
Нет ни малейшего шанса, что это конец цикла.
Он объяснил, что, по его мнению, ключевым фактором, определяющим долгосрочную траекторию золота, является не краткосрочное рыночное настроение, а неустойчивый характер глобального долга. Правительства, особенно в Соединенных Штатах, сталкиваются с ростом процентных ставок, которые вытесняют другие формы расходов.
В результате он ожидает, что политики будут отдавать приоритет снижению ставок — независимо от данных об инфляции или традиционных экономических сигналов — чтобы уменьшить бремя обслуживания долга. Этот сдвиг, по его мнению, станет мощным попутным ветром для золота.
Государственный долг США уже превысил $39 триллионов долларов. Растут ожидания, что из-за стоимости войны с Ираном долг США может достичь $40 триллионов долларов до конца года.
Эта макроэкономическая модель также была центральной темой презентации, которую Коста представил на съезде Ассоциации геологоразведчиков и разработчиков Канады (PDAC) 2026 года, где он изложил то, что он считает исторической переломной точкой для материальных активов.
Даже после впечатляющих результатов золота в прошлом году Коста заявил, что этот сектор остается недостаточно представленным и недооцененным по сравнению с масштабом открывающихся возможностей. Он отметил, что золотые резервы США сегодня составляют лишь около 3% федерального долга, по сравнению с примерно 51% в 1940-х годах.
Этот дисбаланс, по его мнению, подчеркивает, насколько велик потенциал для роста цен на золото, если правительства начнут восстанавливать резервы или укреплять доверие к своим балансам.
В то же время он видит серьезные структурные изменения в управлении глобальными резервами. Многие страны, особенно развивающиеся рынки, все чаще отказываются от казначейских облигаций США в пользу золота. Эта тенденция в сочетании с вероятностью ослабления доллара в будущем подкрепляет его оптимистичный прогноз в отношении драгоценных металлов.
В подобных ситуациях многие склонны мыслить краткосрочно и считать, что тезис изменился. Но именно сейчас происходит накопление капитала. Когда актив падает в цене, следует увеличивать позиции. Именно сейчас те, кто твердо убежден в перспективах, покупают, а не продают — и я один из таких людей.
Однако убежденность Косты распространяется не только на золото, но и на акции горнодобывающих компаний. Он сказал, что отрасль находится на «начальном этапе крупного цикла», и приток капитала готов ускориться.
По его словам, одним из наиболее убедительных аспектов нынешней ситуации является разрыв между ценами на металлы и оценками горнодобывающих компаний. Даже несмотря на резкий рост цен на золото и серебро, многие производители продолжают торговаться по относительно скромным мультипликаторам, а в некоторых случаях компании получают прибыль, сопоставимую с прибылью технологических фирм, при этом производственные затраты значительно ниже текущих цен на металлы.
Коста объясняет этот разрыв в оценках скептицизмом инвесторов относительно устойчивости высоких цен на драгоценные металлы, но, по его словам, этот скептицизм необоснован. Он пояснил, что ограничения предложения в горнодобывающем секторе становятся все более острыми и вряд ли будут быстро устранены.
Согласно данным, представленным Костой на конференции PDAC, за последние два года в отрасли практически не было крупных открытий — беспрецедентное событие в современной истории горнодобывающей промышленности.
Этот дефицит новых месторождений возник после многих лет недоинвестирования в разведку и разработку. Капитальные затраты в более широком сырьевом секторе были значительно ограничены с момента последнего цикла, что ограничивает потенциал будущих поставок. В результате, по мнению Косты, отрасль готовится к длительному периоду дефицита предложения и структурно более высоким ценам.
Автор: Нилс Кристенсен 19 марта 2026 | Перевод: Золотой Запас
Другие статьи по теме: