Сегодня под самый вечер от Reuters появилась новости, что Правительство РФ на фоне высоких цен на нефть решило отказаться от изменения бюджетного правила — оно будет пересмотрено только в 2027 году. Рубль сразу же бросился укрепляться, а девальвация, кажется, замораживается. Так ли это на самом деле и чего теперь ждать от нашей валюты с учетом случившихся изменений?
Что планировалось сделать?
Во второй половине 2025 года ЦБ РФ и Минфин перешли от покупкам валюты в ФНБ к активной продаже. Это привело к продолжению укрепления рубля, который к началу 2026 года даже дошел до отметки в 75 руб. Едва ли это нравилось государству, так как снижались экспортные доходы от нефти и газа, а также от прочих ресурсов.
В связи с этим, еще в феврале Силуанов сказал, что сейчас Правительство РФ готово изменить бюджетное правило и снизить цену отсечки(стоимость баррели Urals) с 59 долл. до 45-50 долл. Это помогло бы не растрачивать ФНБ, ослабить рубль и, тем самым, увеличить экспортные доходы в рублевом эквиваленте.
Собственно, новая цена отсечении находилась на обсуждении, а объявить ее планировалось 20 марта 2025 года. В марте Минфин, в целом, приостановил продажи из ФНБ со своей стороны, так что за несколько дней рубль в пике достиг 87 руб. за доллар. Но 20 марта заявления не последовало, а уже вечером понедельника Reuters опубликовал, что на самом деле в 2026 году изменений не будет.
Почему был сделан такой выбор и что будет дальше?
Когда заявление по изменению цены отсечки делал Силуанов, то война в Персидском заливе еще не началась, а нефть стоила лишь чуть более 70 долл. за баррель. Более того, этот эффект считали временным, потому что едва ли от Трампа ожидали насколько рискованных действий.
Сейчас конъюктура сильно изменилась - стоимость баррели Urals увеличилась почти вдвое и сейчас она равна примерно 100 долл. Этого сполна хватит для того, чтобы компенсировать потери бюджета в последнее время. В связи с этим, нет смысла разгонять инфляцию и девальвировать рубль. Доходы от нефтегаза и так получатся довольно высокими.
Видимо, Правительство решило котировать эффект от текущего конфликта на Ближнем Востоке как среднесрочный. Это действительно так, цены на нефть до 60 долл. вряд ли упадут даже после заключения мирного соглашения между США и Ираном. Даже сейчас глава "Chevron" заявил, что текущая стоимость баррели до сих пор дешевая, рынок недостаточно сильно котирует риски.
Как неожиданно Силуанов объявил о изменении правила, так неожиданно и Reuters опубликовал опровергающую новость уже через месяц. Теперь можно сказать точно - девальвация рубля, как минимум, приостановлена.
Что же делать инвесторам в текущей ситуации?
Рубль должен вернуться к отметке в 75 за доллар, а дальше многое будет зависеть от экспортеров и цены нефти. С одной стороны, по старому правилу Минфин должен будет покупать валюту, что ослабит рубль. С другой же, экспортеры получат просто огромную валютную выручку, которую могут пустить в рынок. Баланс как раз будет найден в диапазоне 75-80 руб. Если же одна из сторон перевесит, а скорее всего это буду экспортеры, то может быть движение к 70 руб. за доллар.
Я хочу лишь напомнить, что в таком случае не стоит переоценивать нефтяников. Их доходы сильно увеличились, это правда, но ситуация по рублю не выглядит для них выгодной. И, кстати говоря, возможно это причина, по которой индекс Мосбиржи сильно скорректировался в последние дни.
Высокой инфляции тоже, вероятно, не ожидается. Рубль будет крепким, девальвация приостановлена, поэтому ЦБ в его ДКП мешать никто и ничего не будет. Это может способствовать росту банковского сектора при продолжающемся снижении ключевой ставки.
Если же рассматривать инвестиции в доллар или валютные облигации, то я бы подождал и стал бы набирать позиции по данным активам лишь по курсу в 75 руб. за доллар и ниже, потому что текущее укрепление рубля кажется мне еще незавершенным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Будет ли все-таки девальвация рубля или он снова перейдет в укрепление? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал, ссылка на который находится в профиле. Там публикую мысли по рынкам и не только.