Компания выходит со вторым выпуском после дебюта в конце прошлого года. Готовят размещение облигаций серии 001Р-02: объём 1 млрд руб., срок 4 года с колл-опционом, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Поручитель по выпуску: МФК Быстроденьги. Выпуск для квалифицированных инвесторов. Вышла предварительная групповая отчётность: повод посмотреть на цифры и оценить новый выпуск.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Финэква
Финэква – коллекторское агентство, входит в группу Eqvanta: холдинг финтех-решений в области альтернативного кредитования и цифровых финансов. В периметр группы, помимо Финэква, входят: микрофинансовые компании Быстроденьги, микрокредитные компании Турбозайм, Эквазайм и Кнопкаденьги, ИТ-подразделения EqvantaLab и Экватех. Выстроили вертикальную интеграцию: от выдачи кредита до сбора просроченного долга + доступна диверсификация коллекторского направления за счёт покупки рыночных портфелей.
Основные акционеры: Юрий Провкин, 50% и АО Финансовые партнёры, 47,6%.
Опубликовали предварительные консолидированные финансовые результаты за 2025 год: приятный факт, можно отталкиваться от свежих, пусть и предварительных, цифр. Перейду сразу к групповым результатам за 2025 год в сравнении с 2024 годом:
- Процентные доходы немного отставали от процентных расходов: +49,3% против +52,9%. Увеличился на 49% чистый финансовый доход.
Медленнее росли резервы: +45,1%. Не такая значительная динамика по коммерческим и административным расходам: +33,6%. - Выросла в 1,6 раз чистая прибыль, лучшей динамики помешали налоги, которые увеличились в 2,7 раз.
- Близкими темпами росли долг, активы и портфель: +51,1-61,7%. Увеличилась с 1,4 до 1,6 долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал, за счёт меньшего роста капитала в сравнении с долгом: выплатили 1,1 млрд руб. дивидендов в 2025 году.
- Выросла с 15,9% до 16,8% рентабельность активов, ROAA. Сократилась с 263% до 252,4% чистая процентная маржа, NIM, на фоне снижения с 225,3% до 210,5% стоимости риска, CoR. Стоимость риска выше в сравнении с периодом 2022-2023 года, текущая динамика выглядит скорее как стабилизация на новых уровнях. Изменения в регулировании и период высоких процентных ставок влияют на чистую процентную маржу: средний ключ 19,2% в сравнении с 17,5%, у компании получилось справиться.
- Итого:
Доходы растут вместе с портфелем, группа адаптируется к законодательным изменениям, снижение ставок может поддержать маржинальность.
Риски остаются прежними: законодательные изменения в части ограничения стоимости микрокредитов и максимального количества на заёмщика, переход к биометрии для онлайн выдачи.
Коллекторское направление в такой ситуации добавляет комфорта группе, остаётся развивать этот сегмент: доля активов Финэква по итогам 9 месяцев 2025 года выросла с 5,4% до 7,1%.
Кредитный рейтинг: поручителя МФК Быстроденьги ruBB от Эксперт РА со стабильным прогнозом, повысили с ruBB- в июле 2025 года.
Облигации на МосБирже: Финэква и Быстроденьги
На бирже торгуется ноябрьский Финэква1Р1 объёмом 600 млн руб. и 9 выпусков МФК Быстроденьги на 2,7 млрд руб. по текущему курсу: фиксы и КС-флоатер Бденьг-2P6 после оферты, есть амортизация, колл и пут опционы по отдельным бумагам, юаневый Бденьг-Ю01 с погашением в июне 2026 года. Групповая история: логично учитывать все выпуски.
Осталось самортизировать и пройти оферты на 765,7 млн руб. в 2026 году. Основные выплаты пройдут в июне и ноябре. Максимум платежей приходится на 2027 год: 1,5 млрд руб. Новый выпуск добавляет платежи в 2029 и 2030 году: постепенно удлиняют долг.
Оценка выпуска: Финэква
Средний кредитный спред по облигациям Финэква и МФК Быстроденьги с дюрацией 1+ лет: 1168 бп на закрытии 20 марта и 1109 бп за 6 месяцев, торгуются на уровне рейтинговой группы BBB по индексу МосБиржи. Спреды меньше зависят от рейтинга за пределами BBB.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Агентство Судебного Взыскания, BB+|ru| от НРА.
- Лайм-Займ, ruBB+ от Эксперт РА.
- ВЭББАНКИР, ruBB от Эксперт РА.
- Денум Солюшнз, поручитель МигКредит с рейтингом ruBB- от Эксперт РА.
- Бустер, поручитель Джой Мани с рейтингом ruBB- от Эксперт РА.
- Служба защиты активов, СЗА, BB-|ru| от НРА.
Финэква1Р1 торгуется близко к дальним выпускам Быстроденьги: логично, групповая история. Похожие уровни показывают АСВ и Лайм-Займ, шире котировки ВЭББАНКИРа, Денума, Бустера и СЗА. Оценка через рейтинговую кривую коллекторов и МФК: 1200 бп.
Итоги
Плановая дата начала размещения облигаций серии 001Р-02: 26 марта. Объём 1 млрд руб., срок 4 года, колл-опцион через 2,5 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Поручитель по выпуску: МФК Быстроденьги. Выпуск для квалифицированных инвесторов.
Ставка купона: 23% годовых, что соответствует доходности к погашению 25,58% годовых, дюрации 2,4 года и спреду 1161 бп к кривой ОФЗ. Спред к колл-опциону: 1186 бп. Выходят близко к уровню рынка, если смотреть по рейтинговой кривой и среднему спреду по старым выпускам.
- LTM – last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.