Три месяца назад я посмотрел в портфель и почувствовал знакомый холод. −215 000 рублей. Облигации упали в цене на 30%. Первый импульс — паника. Второй — позвонить брокеру. Третий — понять, что я не один, и вспомнить, как это вообще работает.
Я не продал ничего. И через полтора года заработал +45 000 рублей на этом падении. Вот почему.
Что произошло и почему упали облигации
Летом 2023 года Центробанк поднял ставку с 8% до 8,5%, потом до 9%, потом до 11%. Это был классический сценарий: новая информация → переоценка активов → падение цены облигаций.
Финансовый факт: когда ставка ЦБ растёт, цена уже выпущенных облигаций падает. Это не ошибка рынка, это математика.
Вот конкретно. Я держал облигацию с купоном 10% годовых, номиналом 1000 рублей. Когда ставка стала 11%, новые облигации начали давать 11%. Моя старая облигация с 10% неожиданно стала менее привлекательной.
Цена упала до 700 рублей.
На бумаге я потерял 300 рублей. И у меня была развилка: паниковать или считать.
Математика спасает: что я увидел в цифрах
Вот что важно. Я не торговец облигациями. Я инвестор. Мне нужна доходность за весь период владения, не за день.
Я сел, открыл таблицу и посчитал полную доходность (total return):
Сценарий 1: Продать сейчас
- Купил по 1000 ₽
- Продал по 700 ₽
- Убыток: −300 ₽
- Получил купоны за период: +100 ₽
- Итоговый результат: −200 ₽ (потеря 20%)
Сценарий 2: Держать до погашения (2 года и 9 месяцев)
- Куплю облигацию по 1000 ₽
- Получу купоны за весь период: 10% × 2,75 года = 275 ₽
- При погашении вернут номинал: 1000 ₽
- Итоговый результат: +275 ₽ (прибыль 27,5%)
Между сценариями разница в 475 рублей. И это при том, что облигация в моём портфеле уже упала на 30%.
Ключевая идея: цена и доходность — это не одно и то же
Вот это самое важное предложение:
Когда цена облигации падает, её дальнейшая доходность растёт.
Казалось бы, странно. Но это работает так:
Я теперь держу облигацию, которая торгуется по 700 рублей и даёт купон 100 рублей в год. Это значит, что доходность этой облигации растёт с 10% (первоначально) до 14,3% годовых (100 рублей / 700 рублей).
Чем больше падает цена, тем выше будущая доходность тем, кто уже держит облигацию.
Это не волшебство. Это просто мы платим меньше за одинаковые купоны.
Почему я не продал: три причины
Причина 1: Дюрация работает в мою сторону
Облигация, которая падает в цене из-за роста ставок, потом растёт в цене, когда ставки падают или просто проходит время. Я не пытаюсь угадать, когда начнётся рост. Просто жду. Время работает за меня.
Причина 2: Погашение = гарантия
Какой бы ни упала цена, при погашении я получу номинал. Это не акция, которая может рухнуть в 0. Это заём, который вернут.
Причина 3: Купоны реинвестируются по более высокой ставке
Пока я жду, я получаю 100 рублей купона каждый год. И теперь я могу реинвестировать эти 100 рублей в облигации, которые дают 11-12%, а не 10%. Это сложные проценты в действии.
Что произошло потом
Быстро — на две недели спустя, ЦБ объявил паузу в повышении ставок. На месяц позже начали говорить о снижении.
Через полтора года облигация торгуется по 950 рублей. Это не 1000, но это восстановление. Плюс я получил все купоны.
Реальный результат: начальные 300 рублей убытка на бумаге превратились в +45 000 рублей общей прибыли на портфель (потому что туда входит несколько облигаций).
Кто продал при −30%? Тот застопорился на убытке и потом вкладывал деньги по более высоким ценам.
Как не паниковать в следующий раз
Используй эту простую формулу:
- Посчитай до погашения — сколько купонов я получу? Какая будет общая доходность?
- Посчитай альтернативу — что я получу, если продам сейчас? На что я эти деньги реинвестирую?
- Сравни результаты — если до погашения больше, то паника — это просто шум.
Падение портфеля на 30% больно. Но если ты держишь облигации, это не крах, это скидка на будущую доходность.
Продав в панике, ты блокируешь убыток. Подождав, ты даёшь рынку шанс вернуть цену (а купоны работают независимо).
Математика простая. Эмоции — сложные. Но именно поэтому числа и нужны.
P.S. Эта стратегия работает только для облигаций, которые не имеют риска дефолта. Всегда проверяй кредитный рейтинг эмитента. Высокодоходные облигации могут упасть по другой причине — не по причине роста ставок, а по причине угрозы неплатежа. Это совсем другая история.