Под конец 1 квартала 2026 года стало известно, что компания "Самолет" все еще лидирует по текущему объему строительства в России. Акциям это мало чем помогает — они продолжают быстрыми темпами устремляться вниз. Про компанию выходило немало новостей, ключевые постараюсь разобрать. Скоро ли мы увидим дно на рынке по акциям компании, есть ли вообще надежды у "Самолета" на восстановление котировок?
Большие минусы и долги
Несмотря на тот факт, что "Самолет" лидирует по объему строительства, это не помогает компании показывать еще и хорошие финансовые результаты. Проблема здесь заключается в продажах недвижимости, которые просели после довольно серьезного роста ключевой ставки. Также "Самолет" сильно закредитован — это увеличивает финансовые расходы. За полный 2025 год по МСФО эмитент еще не отчитался, поэтому посмотрим на менее актуальные данные.
Отчет за 1 полугодие 2025:
- Выручка увеличилась на 0.8%, до 171 млрд руб.
- EBITDA увеличилась на 21%, до 52.1 млрд руб.
- Чистая прибыль сократилась на 61.9%, до 1.8 млрд руб.
- Чистый долг без учета средств эскроу увеличился на 10.1%, до 678.3 млрд руб.
- Чистый долг без учета средств эскроу в соотношении с EBITDA — 5.99х.
- Свободный денежный поток в минусе на 116.4 млрд руб.
В "Самолете" складывается довольно плохая ситуация — финансовые показатели в 2025 году уже начали серьезно проваливаться, показать рост выручки из-за падения ипотечного кредитования не получилось. Все это приводит к лавине проблем, остановить которую будет довольно проблематично.
Долговая нагрузка без учета эскроу сейчас составляет практически 6х к EBITDA. Это очень много даже для застройщика. Понятно, что такая нагрузка компенсируется как раз деньгами эскроу, но и тут есть два важных момента, которые стоит учитывать:
1) Что будет, если "Самолет" будет допускать просрочки? Откуда брать деньги на потенциальные штрафы?
2) Проценты по чистому долгу все равно приходится платить, причем реальный долг только увеличивается, потому что свободный денежный поток в отрицательной зоне с 2022 года.
Все это создает большую яму, выбраться из которой "Самолету" без поддержки государства, как я представляю, не получится.
Обращение за помощью, отказ от допэмиссии
В начале февраля "Самолет" запросил у государства льготный кредит на сумму в 50 млрд руб. для того, чтобы выправить финансовое положение. Правительство РФ отказало компании в подобном удовольствии. От менеджмента сразу же пошли заявления, что в таком случае эмитент сможет справиться сам. Посмотрим, что именно будет, но тот факт, что застройщик решил обратиться в государству и получить такую, довольно серьезную, сумму, уже говорит о нарастающих проблемах.
При всем этом "Самолет" старается давать позитивные новости рынку — купоны по облигациям однозначно будут выплачиваться, банкротом эмитент становиться не планирует. Допэмиссия акций также не планируется.
В это все лично мне верится с трудом. Облигации, безусловно, это "золото" для компании, которое оно будет беречь — держателям долговых бумаг сильно переживать не стоит. А вот по акциям в любой момент все же можно принять решение о допэмиссии. Сейчас его нет, но ситуация становится все более критической. Исключать в этом плане ничего нельзя.
И все это происходит в условиях того, что "Самолет" — крупнейший застройщик России в 1 квартале 2026 года. Страшно представить, что будет, если допустят его банкротство.
Что делать с акциями "Самолета"?
В моменте в 2021 году ценные бумаги компании достигали отметки практически в 6000 руб. за штуку. Это невероятная стоимость — почти в 10 раз выше текущих котировок.
Хорошая динамика наблюдалась и в 2023-2024 гг., даже несмотря на ужесточение ДКП от регулятора. Тогда не казалось, что в "Самолете" появится столько проблем, вызванных замедлением экономики.
Теперь акции стоят всего в районе 670 руб. за штуку, причем текущая цена вызвана как раз очень тяжелой ситуацией в компании. Возникает риск допэмиссии или банкротства, поэтому инвесторы не игнорируют это и продолжают "сливать" ценные бумаги.
Приобретать сильно подешевевшие акции есть смысл, когда начинается хотя бы какой-то разворот в фундаментале. Я вижу сейчас только один драйвер — это постепенное снижение ключевой ставки. Но не стоит забывать, что свободный денежный поток у "Самолета" в большом минусе еще с 2022 года. Бизнес пока неэффективен, сильно выросли затраты на стройматериалы и сотрудников. Не вижу тут хорошей инвестиционной идеи.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ждете ли вы роста стоимости акций "Самолета"? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал, ссылка на который находится в профиле. Там публикую мысли по рынкам и не только.