Директор департамента денежно-кредитной политики Банка России раскрыл, почему ставку снижают медленно, как конфликт на Ближнем Востоке влияет на рубль и когда ждать доступных кредитов. Спойлер: уже в 2027 году ставка может быть однозначной
Шесть снижений за три квартала: инфляция отступает
С ноября 2024 по июнь 2025 года ключевая ставка держалась на пиковом уровне 21 % годовых. Затем Центробанк начал постепенно снижать её, и 20 марта 2026 года ставка опустилась до 15 % — минимального значения с конца 2023 года.
«За последние три квартала мы снизили ключевую ставку шесть раз. Снижение обусловлено тем, что динамика инфляции замедляется. Темпы роста цен постепенно замедляются. Инфляция начала замедляться уже в прошлом году, и вот этот устойчивый тренд всё более даёт нам основания постепенно снижать ключевую ставку»,
— объясняет Андрей Ганган, директор департамента денежно-кредитной политики Банка России.
Правда, в январе 2026 года произошёл разовый скачок цен, связанный с повышением НДС. Но регулятор воспринимает это как временное явление. Уже февральские данные показывают, что эффект НДС уходит, и цены возвращаются к прогнозируемой динамике.
Почему не снижают резко: разгадка парадокса
Многие ждут дешёвых кредитов и недоумевают: почему ЦБ действует так осторожно? Андрей Ганган переворачивает привычную логику:
«Я думаю, что люди ждут не дешёвых кредитов, а ждут того, чтобы их сбережения и доходы не обесценивались. То есть за те же рубли, что они получают, можно было купить через некоторое время тот же набор товаров и услуг, что сейчас. А это, по сути, низкая инфляция».
Представитель ЦБ приводит конкретный пример из практики: во время поездок по регионам предприниматели рассказывают, что брали дешёвый кредит на инвестиционный проект, но за время его реализации цены на сырьё, материалы, оборудование и труд выросли настолько, что проект стал нерентабельным. Приходилось брать новый кредит уже по высоким ставкам или вовсе отказываться от затеи.
Вывод очевиден: дешёвый кредит не панацея, если инфляция вышла из-под контроля. Поэтому регулятор действует планомерно, не допуская резких движений, которые могут спровоцировать новый виток роста цен.
Инфляция в России и Тюменской области: цифры обнадёживают
По итогам 2025 года инфляция в России снизилась до уровня чуть ниже 6 %. В Тюменской области ситуация схожая — годовая инфляция также находится около отметки 6 %.
«Мы рассчитываем, что по итогам этого года инфляция уложится в диапазон 4,5-5,5 %. Это будут минимальные значения за последние 6 лет»,
— прогнозирует Андрей Ганган.
Такая динамика даёт Центробанку уверенность продолжать курс на снижение ключевой ставки. При этом регулятор постоянно мониторит ситуацию в регионах, общаясь с властями и предпринимателями. Настроения в бизнес-среде сейчас осторожные: наблюдается замедление потребительской и инвестиционной активности после высоких темпов роста предыдущих лет. Но это прогнозируемое и здоровое замедление, необходимое для стабилизации экономики.
НДС и бюджетная дисциплина: горькая таблетка ради будущего
Повышение НДС с 1 января 2026 года стало болезненным для потребителей. В январе произошёл заметный скачок цен, но уже в феврале ситуация нормализовалась.
«Безусловно, повышение налога на добавленную стоимость приводит к некоторому росту цен. Но это разовое повышение. В январе мы видели корректировку по отдельным позициям потребительской корзины, но уже в феврале этот эффект перестал действовать, и цены заметно скромнее росли»,
— отмечает представитель ЦБ.
Ганган объясняет логику повышения налогов необходимостью сбалансировать бюджет. Попытка государства не наращивать дефицит на длинной дистанции позитивна и для экономики, и для денежно-кредитной политики. Чем более дисциплинированный бюджет, тем больше пространства для снижения ключевой ставки.
Ближний Восток: палка о двух концах для российской экономики
События на Ближнем Востоке создают неоднозначную ситуацию для России. С одной стороны, рост цен на нефть, газ и удобрения увеличивает экспортные доходы страны. Это краткосрочный позитивный эффект.
«Определённый краткосрочный позитивный эффект на нашу экономику мог бы быть через повышение доходов от экспорта как нефтяных, так и других товаров. Мы наблюдаем рост цен на газ и на удобрения»,
— констатирует Андрей Ганган.
С другой стороны, на длинной дистанции конфликт приводит к росту мировой инфляции. Дорожает сырьё, возрастает стоимость логистики, товаров может производиться меньше из-за дефицита ресурсов. Поскольку Россия импортирует товары и услуги, рост мировой инфляции негативно влияет и на отечественные цены.
Какой эффект окажется сильнее — позитивный от роста доходов или негативный от мировой инфляции — предстоит оценить. Ситуация слишком динамична для однозначных прогнозов.
Рубль и бюджетное правило: защита от резких колебаний
Рост цен на нефть и другие товары российского экспорта увеличивает валютную выручку, что в краткосрочной перспективе укрепляет рубль. Однако не стоит ждать резкого падения курса доллара.
«В первом приближении рост цен на нефть и другие товары российского экспорта приводят к росту валютной выручки. Больше иностранной валюты поступает в нашу страну. Соответственно, в краткосрочной перспективе это позитивно влияет на рубль в сторону его укрепления»,
— поясняет Ганган.
Но в России работает бюджетное правило: часть дополнительных доходов от роста цен на нефть сберегается в фонде национального благосостояния. Это сглаживает резкие колебания курса как вверх, так и вниз. По мнению регулятора, стране нужен прежде всего стабильный и предсказуемый курс, а не погоня за дешёвым долларом.
Депозиты и реальная доходность: почему сбережения останутся привлекательными
В прошлом году высокие ставки по вкладам побудили россиян активно откладывать деньги. Теперь ставки снижаются, и возникает вопрос: не хлынут ли триллионы рублей с депозитов на рынок, раскрутив новый виток инфляции?
«По мере того, как снижается инфляция, даже если ставки по депозитам тоже снижаются, привлекательность этих депозитных ставок может не уменьшаться. Если вы ждёте, что инфляция будет 10 %, то депозитная ставка 15 % даёт вам 5 % реальной доходности. Если же инфляция будет 5 %, а депозитная ставка 10 %, вы получаете те же 5 % реальной доходности при более низкой номинальной ставке»,
— объясняет представитель ЦБ.
Кроме того, сейчас нет ситуации отложенного спроса, как после ковида в 2020-2021 годах. Последние 2-3 года потребители не ограничивали себя в покупках автомобилей, техники и других товаров. Поэтому резкого всплеска потребления, скорее всего, не произойдёт.
Прогноз, ради которого стоило дочитать: ставка станет однозначной
Главный вопрос для заёмщиков и вкладчиков: что будет дальше? Андрей Ганган даёт конкретные цифры:
«Наш базовый прогноз предполагает, что средняя ключевая ставка в этом году будет в диапазоне 13,5-14,5 %. Я вам более того скажу, если всё пойдёт по нашему базовому сценарию, то уже в следующем году средний уровень ставки будет однозначный — 7,5-8,5 %».
Это означает, что пространство для снижения ключевой ставки ещё остаётся. Кредиты станут доступнее, но произойдёт это не резко, а планомерно — при условии, что инфляция останется под контролем.
Центробанк играет в долгую игру, где главная цель — не дешёвые кредиты сегодня, а стабильность и предсказуемость завтра. События на Ближнем Востоке создают турбулентность, но бюджетное правило и осторожная политика помогают сгладить колебания. Для тех, кто планирует крупные покупки или инвестиции, главный совет: следите за инфляцией, а не только за номинальными ставками. Реальная доходность — вот что имеет значение.
#Центробанк #Инфляция #Нефть #Рубль #КлючеваяСтавка