Пробежался по годовой отчётности ФСБУ за 2025 год в закрытом разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Смещу акцент в сторону высокодоходных бумаг: 2 апреля стартует размещение облигаций 01Р-02 БиоВитрум. Объём 250 млн руб., срок 3 года с колл-опционом через 1,5 года, ежемесячный фиксированный купон.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: БиоВитрум
Краткая справка:
Группа компаний БиоВитрум с 2001 года работает на рынке лабораторной диагностики: производит оборудование и расходные материалы, поставляет зарубежную продукцию. Основные направления: морфологическая и микробиологическая диагностика. Запустили новый научно-производственный комплекс в 2025 году. Группа включает 8 компаний: 6 в России, филиалы в Казахстане и Узбекистане. НКР оценивает в 80% по 2024 году долю выручки от госзаказа: медицинские и образовательные учреждения, исследовательские организации.
Бенефициарные владельцы: Владимир Цимберг и Татьяна Зимарина.
Не хватает консолидированной отчётности с учётом структуры группы. Посмотрел подробнее отчётность ФСБУ ООО БиоВитрум в закрытом разборе:
Основные показатели за 2025 год:
- Чистый долг/EBITDA: 5,1 -> 4,4
- EBITDA/%*: 1,0 -> 1,0
- Рентабельность по EBITDA: 10,8% -> 12,1%
Кредитные рейтинги: BB+.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: БиоВитрум
На бирже торгуется единственный выпуск БиоВит 1Р1 на 100 млн руб. и колл-опционом. Не удивлюсь исполнению опциона при успешном размещении нового выпуска и отсутствию ограничений с финансами осенью.
Оценка выпуска: БиоВитрум
Пропущу спреды по БиоВит 1Р1: торгуется выше номинала, логично рассчитывать доходность и дюрацию к колл-опциону, получаем практически ОФЗ. Остаются рейтинговые индексы МосБиржи и конкуренты.
Компании для сравнения:
- Гельтек, ruBBB от Эксперт РА.
- Артген, BBB-(RU) от АКРА.
- Эфферон, ruBB от Эксперт РА.
- Моторные технологии, ruBB- от Эксперт РА.
- Реиннольц, ruBB- от Эксперт РА.
Дают оценку спреда 1432 бп для группы BB+ рейтинговые индексы МосБиржи. Торгуется в районе AA Гельтек, близко к уровню A Артген. Большой диапазон у Эфферона: 1000-1480 бп. Широко торгуются дальние выпуски Моторики, ниже 1400 бп Роделен. Придётся целиться пальцем в небо с таким разбросом: можно взять консервативно уровень 1200-1400 бп.
Итоги
Размещение начнётся 2 апреля, без книги: облигации серии 001Р-02, объём 250 млн руб., срок 3 года с колл-опционом через 1,5 года, ежемесячный фиксированный купон. Информация по данным bonds.finam.ru.
Ставка купона: 23,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 25,9% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 1217 бп к кривой ОФЗ. Спред к колл-опциону: 1275 бп. Выходят уже расчётного спреда группы BB+ через индексы МосБиржи, по нижней границе оценочного диапазона 1200-1400 бп. Скорее история про сентимент с учётом вялых с 2021 года финансовых показателей и отсутствие консолидированной отчётности.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: