Заявления члена Совета управляющих ФРС Майкла Барра о «долгой и болезненной истории» частных денег призывают к жесткому надзору за стейблкоинами в рамках Закона GENIUS. — cryptonews.com
Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Майкл Барр во вторник, выступая с речью, сослался на «долгую и болезненную историю частных денег, созданных при недостаточном обеспечении», представив наиболее резкое на данный момент обоснование ФРС в пользу агрессивного надзора за стейблкоинами в рамках недавно принятого Закона GENIUS.
Эти комментарии напрямую затрагивают двух крупнейших эмитентов на рынке объемом 200 миллиардов долларов — Tether и Circle — и сигнализируют о том, что позиция ФРС по реализации закона будет более жесткой, чем предполагалось при его принятии.
Барр уделил особое внимание Закону GENIUS, признав, что нормативная база Конгресса для стейблкоинов может ускорить развитие, — а затем посвятил большую часть своего выступления перечислению рисков, которые эта база должна содержать. Такая последовательность была преднамеренной.
Это говорит рынкам о том, что этап разработки нормативных актов, который сейчас идет в ФРС и FDIC, определит, что Закон GENIUS будет означать на практике.
Ключевые выводы:
- Позиция Барра: Член Совета управляющих ФРС предупредил, что стейблкоины останутся стабильными только в том случае, если их можно будет погасить по номиналу в условиях стресса — в том числе во время волатильности на рынке казначейских облигаций и при давлении на конкретного эмитента.
- Законодательный контекст: Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, учредил первую федеральную нормативную базу для стейблкоинов; замечания Барра от 31 марта сосредоточены на пробелах в реализации, которые федеральные агентства теперь должны заполнить посредством нормотворчества.
- Риск резервов: Барр выделил стимулы эмитентов максимизировать доходность резервных активов как структурную уязвимость — прямое предупреждение, применимое к истории состава резервов Tether.
- Последствия для эмитентов: Закон GENIUS предписывает ежемесячную отчетность о резервах и ограничивает обеспечивающие активы высоколиквидными инструментами, такими как казначейские облигации США; замечания Барра сигнализируют о строгом контроле ФРС за соблюдением этих ограничений.
- Более широкий регуляторный ландшафт: Трения вокруг стейблкоинов уже блокируют прогресс по Закону Clarity, отдельному законопроекту о цифровых активах, — это означает, что предупреждения Барра имеют последствия, выходящие за рамки только стейблкоинов.
Что именно сказал Барр — и почему важна формулировка
Фраза «долгая и болезненная история» — это не риторическое украшение. Барр указывает на конкретную родословную — эпоху свободного банкинга XIX века, когда частные банковские билеты обращались со скидками, а крахи уничтожали вкладчиков, бегство средств из фондов денежного рынка в 2008 и 2020 годах, а также крах TerraUSD в 2022 году, который за несколько недель стер 40 миллиардов долларов.
Эта история важна, потому что она точно показывает, как Барр концептуализирует риск стейблкоинов: как монетарную проблему, а не просто как проблему защиты потребителей.
Его основное предупреждение было точным: «Стейблкоины будут стабильными только в том случае, если их можно будет надежно и оперативно погасить по номиналу в широком диапазоне условий, в том числе во время стресса на рынке, который может оказать давление на стоимость и без того ликвидного государственного долга, и во время эпизодов напряжения для отдельного эмитента или связанных с ним структур».
Эта формулировка имеет значение, поскольку она напрямую оспаривает предположение о том, что резервы, обеспеченные казначейскими обязательствами, автоматически безопасны — даже казначейские облигации США сталкиваются с давлением ликвидности во время острого рыночного стресса, как показал март 2020 года.
Барр также прямо назвал проблему стимулов: эмитенты получают прибыль от растягивания качества резервных активов, и это давление усиливается по мере роста рынка.
Его формулировка — «растягивание границ допустимых резервных активов может увеличить прибыль в хорошие времена, но несет риск подрыва доверия во время неизбежных вспышек рыночного стресса» — является упреждающим аргументом против любого лоббирования со стороны отрасли с целью расширения списка разрешенных активов в Законе GENIUS в процессе нормотворчества.
У Конгресса и регуляторов теперь есть зафиксированная позиция члена Совета управляющих ФРС с конкретной структурной критикой. Вопрос в том, повлияет ли эта критика на текст нормативных актов или будет поглощена как стандартная формулировка.
Что на самом деле покрывает Закон GENIUS — и где позиция ФРС создает трения
Закон GENIUS выглядит чисто на бумаге, но сейчас важно то, как он будет фактически применяться, поскольку установленные им правила довольно строгие.
Эмитенты стейблкоинов должны ежемесячно отчитываться о своих резервах, держать эти резервы в безопасных и ликвидных активах, таких как краткосрочные казначейские облигации США, четко заявлять об отсутствии защиты FDIC и следовать правилам банковского типа в отношении капитала, ликвидности и AML.
Барр сейчас продвигает следующий этап, и его фокус очень прямой. Он хочет жесткого контроля над тем, что считается безопасными резервами, особенно в условиях стресса, более строгих правил, чтобы не допустить ухода компаний в более слабые юрисдикции, и требований к капиталу, которые действительно соответствуют реальному риску погашения. Кроме того, он усиливает требования AML и ограничивает деятельность компаний, выпускающих стейблкоины, за пределами их основной функции, чтобы снизить риск перелива.
Но реальная история не в самом законе, а в последующей разработке нормативных актов, потому что именно там все либо останется строгим, либо будет смягчено. Главный вопрос в том, насколько узко регуляторы определят «безопасные активы», поскольку это определяет гибкость эмитентов, и сейчас Барр явно склоняется к более жесткому определению.
Это напряжение уже переносится на другое законодательство, переговоры замедляются, поскольку регуляторы настаивают на более осторожной позиции, поэтому мы видим не просто написание политики, а более широкий сдвиг в том, насколько серьезно система намерена контролировать криптоиндустрию в будущем.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Balaha