Представьте, что вам нужно выбрать лучший кофе в супермаркете. Можно купить самый дорогой (вдруг он божественный?), можно самый дешевый (лишь бы взбодрило), а можно тот, у которого идеальное соотношение цены и качества. В мире инвестиций поиск такого "идеального кофе" — это священный Грааль. И один из самых известных способов его найти придумал Джоэл Гринблатт.
Сегодня разберем его знаменитую «волшебную формулу» из книги «Маленькая книга победителя рынка акций» . Но чтобы не витать в облаках, добавим ложку дегтя (или реализма?) от другого гуру — Джона Богла, автора «Руководства разумного инвестора» . Спойлер: магия существует, но требует холодного расчета.
🤔 В чем суть "волшебства"?
Джоэл Гринблатт — профессор, хедж-фонд менеджер и гений стоимостного инвестирования. Он задался простым вопросом: почему большинство инвесторов проигрывают рынку? Ответ: они либо покупают хорошие (качественные) компании, но по безумным ценам (как Tesla на пике хайпа), либо хватают дешевые, но откровенно плохие бизнесы (которые скоро обанкротятся) .
Его формула — это системный подход к покупке «хороших и недорогих» компаний. Он предложил ранжировать бизнесы всего по двум показателям:
- Рентабельность капитала (ROC — Return on Capital). Показывает, насколько эффективно компания управляет своими активами. Сколько прибыли приносит каждый вложенный в производство рубль. Высокий ROC — признак «хорошего» бизнеса с конкурентным преимуществом (вспомните монополию или уникальный продукт) .
- Доходность (Earnings Yield). Показывает, сколько компания зарабатывает относительно своей цены. Но Гринблатт использует хитрый показатель — EBIT/EV (прибыль до вычета налогов и процентов, деленная на стоимость бизнеса с учетом долгов). Это позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала честнее, чем простой P/E (Price to Earnings) .
Как это работает?
Вы берете все акции рынка, исключаете финансовый сектор и убыточные компании. Ранжируете их по ROC (чем выше, тем лучше) и отдельно — по Earnings Yield (чем выше, тем дешевле акция). Затем складываете рейтинги. Компания с наименьшей суммой баллов и есть та самая "золотая середина" .
💡 Пример из жизни: Представьте, что ресторан приносит много прибыли при небольших затратах на кухню (высокий ROC), при этом его можно купить недорого относительно этой прибыли (высокая доходность). Это идеальный кандидат!
🤷♂️ А что скажет Джон Богл? (Спойлер: он не в восторге)
И тут на сцену выходит Джон Богл — отец-основатель Vanguard и крестный отец пассивного инвестирования. Богл — главный "разрушитель магии" в мире финансов. Его философия проста до безобразия: "Купи весь рынок и сиди ровно" .
Глядя на формулу Гринблатта, Богл бы печально покачал головой и привел три неудобных факта:
- Игра с нулевой суммой: До вычета комиссий и налогов обыграть рынок может кто-то один только за счет того, что другой этот рынок проиграл. Но после вычета издержек (комиссии брокера, налоги, спреды) игра становится проигрышной для игрока и выигрышной для "финансовых крупье" .
- Засада сложных процентов: Активная торговля (даже по такой умной формуле, как у Гринблатта) увеличивает издержки. Богл доказал: даже 1-2% комиссии в год съедают львиную долю вашего капитала за 30-40 лет .
- Эмоции — враг: Гринблатт сам признает: его формула работает только 3-4 года из 5. В остальное время она показывает результаты хуже рынка. Выдержать такое психологически невероятно сложно. Люди бросают стратегию в самый неподходящий момент (перед ее рывком вверх) .
Богл предлагает просто купить индексный фонд (например, на S&P 500 или МосБиржи) с минимальной комиссией и забыть о нем на десятилетия. Это гарантирует вам средний результат рынка. А средний результат, как ни странно, через 20 лет оказывается лучше, чем у 80% активных трейдеров .
🧪 Синтез: как объединить магию и здравый смысл
Так кто же прав? И Гринблатт, и Богл. Просто они об одном и том же говорят на разных языках. Гринблатт учит как искать, а Богл — как не потерять.
Вот пошаговая инструкция, как применить подход Гринблатта, не нарушая заветы Богла:
Шаг 1. Скрининг (поиск кандидатов) 🕵️♂️
Возьмите фильтр Гринблатта: ROC > 20-25% и низкий мультипликатор EV/EBIT (или высокий показатель EBIT/EV). Отбросьте банки, фонды и компании с маленькой капитализацией (менее $50 млн, для РФ — можно взять порог выше, чтобы избежать откровенного мусора) .
Шаг 2. Диверсификация (правило Богла) 📊
Богл советует покупать всё. Гринблатт советует покупать 20-30 лучших компаний из списка. Чтобы снизить риски, покупайте не 2-3 акции, а именно 20-30. Если какая-то компания обанкротится, это не убьет ваш портфель.
Шаг 3. Техника покупок (усреднение) ⏳
Не входите в рынок одним днем. Тратьте деньги на выбранные акции постепенно: например, в течение года докупайте позиции каждый месяц. Это снизит риск войти на пике .
Шаг 4. Удержание и налоги ⏲️
Гринблатт предлагает держать акции ровно год, а затем менять портфель. Это дает интересную налоговую оптимизацию: убыточные позиции можно продать до истечения года, чтобы сразу зафиксировать убыток и уменьшить налоги, а прибыльные — чуть позже года, чтобы попасть под льготную ставку (если она предусмотрена в вашей стране) .
Шаг 5. Главное — дисциплина (и здесь Богл помогает) 🧘♂️
Богл учит нас не обращать внимания на шум. Если вы выбрали стратегию Гринблатта, вы должны быть как терминатор. Даже если два года подряд ваш портфель стоит на месте, а индекс растет. Гринблатт тестировал стратегию на 17-летнем отрезке, и она приносила около 30% годовых в тесте, но инвесторы, бросавшие стратегию на полпути, получили пшик .
🚀 Вывод: стоит ли игра свеч?
Формула Гринблатта — это не хрустальный шар. Это дисциплинированный способ заставить себя покупать дешево и продавать дорого, опираясь на цифры, а не на эмоции. Это активный подход, завернутый в обертку пассивных правил.
Однако, если вы не готовы тратить время на расчеты и переживать периоды просадок, просто купите индексный фонд, как завещал Богл. Это даст вам сон и гарантированный кусочек экономического роста .
Золотое правило: Можно использовать "магию" Гринблатта для поиска идей, но всегда помнить о "здравом смысле" Богла — диверсификации и долгосрочном горизонте.
А вы пробовали применять какие-либо формулы для выбора акций? Или доверяете только индексам? Делитесь мнением в комментариях! 👇
#инвестиции #формулагринблатта #фондовыйрынок #обучение #богл #пассивныйдоход