ГЛАВНЫЙ ВОПРОС - ЧТО БУДЕТ СО СТАВКОЙ 20 МАРТА

ГЛАВНЫЙ ВОПРОС - ЧТО БУДЕТ СО СТАВКОЙ 20 МАРТА

В ФЕВРАЛЕ СТАВКУ СНИЗИЛИ ДО 15,5%, НО РАДОВАТЬСЯ РАНО: ЦБ ПРЯМО ГОВОРИТ, ЧТО ЭКОНОМИКА ВСЕ ЕЩЕ ЖИВЕТ НА ЖЕСТКОЙ ДИЕТЕ

Пока часть рынка уже мысленно рисует себе быстрое удешевление денег, свежая аналитика ЦБ РФ говорит куда более неприятную вещь: январский всплеск цен действительно оказался временным, но победы над инфляцией еще нет, а жесткая денежно-кредитная политика должна сохраняться долго. И это, пожалуй, главный сигнал марта: мягких денег, на которые рассчитывает бизнес, экономика пока не заслужила.

Что видно по цифрам. В январе 2026 года цены выросли на 1,6% месяц к месяцу без сезонной корректировки, или на 14,6% в пересчете на год с сезонной корректировкой, а годовая инфляция поднялась до 6,0%. Базовая инфляция в январе составила 5,4% год к году, услуги росли на 9,6%, продовольствие — на 5,9%, непродовольственные товары — на 3,2%. Уже по этим цифрам видно: формально инфляция замедляется по отдельным сегментам, но ценовое давление в услугах и устойчивых компонентах все еще остается заметным.

Теперь важная оговорка. ЦБ прямо пишет, что январский скачок был во многом связан не с новым разгоном спроса, а с разовыми факторами предложения: повышением НДС, акцизов и других сборов. Оценка регулятора — прямой перенос повышения НДС в цены в январе дал около 0,3–0,4 п.п. из 1,1% месячного сезонно сглаженного прироста цен. Иными словами, заметная часть январской инфляции — это налоговая механика, а не чистый потребительский перегрев.

Но здесь начинается самое интересное. Даже если январский всплеск был временным, это не означает, что можно расслабиться и резко разворачивать политику. ЦБ подчеркивает: чтобы инфляция вернулась в диапазон 4,5–5,5% в 2026 году и вышла на 4% в 2027-м, в оставшиеся месяцы цены должны прибавлять в среднем около 0,33% в месяц. А для этого устойчивые компоненты инфляции должны замедлиться ниже 4% в пересчете на год, чего пока уверенно не видно.

Февральские недельные данные, по оценке регулятора, уже показали заметное замедление роста цен и приближение к траектории 4%. Инфляционные ожидания населения и бизнеса тоже снизились от локальных максимумов конца 2025 года. Но ожидания все равно остаются повышенными, а это означает простую вещь: если рано отпустить ставку, можно снова получить ускорение инфляции на ровном месте.

Теперь о реальной экономике. В 2025 году рост ВВП сложился по верхней границе прогноза Банка России. При этом сам ЦБ настаивает на неприятной для любителей дешевых денег мысли: жесткая ДКП не убила рост, а сочеталась с ним, и именно она должна создать условия для более устойчивого ускорения позже — уже при переходе к нейтральной политике и ценовой стабильности. Это очень важный разворот рамки: тезис уже не “ставка мешает росту”, а “без жесткости сейчас рост потом будет хуже и менее устойчивым”.

В начале 2026 года экономика, судя по материалу ЦБ, стала замедляться относительно сильного конца прошлого года. Причины перечислены вполне конкретные: адаптация бизнеса и населения к налоговым и регуляторным новациям, эффект меньшего числа рабочих дней в январе, погодные условия и возможные статистические искажения после очень сильного IV квартала 2025 года. Поэтому ЦБ предлагает не читать январь как начало обвала, а скорее как фазу адаптации и возврата к более нормальному темпу.

Рынок труда тоже постепенно остывает. Безработица перестала снижаться, острота кадрового дефицита ослабевает неравномерно, а рост зарплат начинает постепенно сближаться с производительностью труда. Для инфляции это критически важно, потому что разрыв между зарплатами и производительностью — один из ключевых каналов устойчивого ценового давления. Если этот разрыв начнет закрываться, у ЦБ появится больше пространства для дальнейшего смягчения, но пока регулятор явно не готов объявлять победу.