Завтра, 20 марта, ЦБ проведёт плановое заседание по ключевой ставке.
Большинство аналитиков ждут снижения ещё на 50 б.п. — с 15,5% до 15%.
Для рынка ОФЗ это событие важнее, чем кажется на первый взгляд.
Потому что когда ставка идёт вниз, цены облигаций идут вверх. И инвестор, который купил ОФЗ сегодня, зарабатывает не только на купоне — но и на переоценке тела облигации.
Разбираем, что происходит на рынке госдолга и как устроен выбор выпуска под конкретный горизонт.
📉 Почему большинство инвесторов избегают ОФЗ — и зря
Облигации федерального займа не вызывают восторга. Никакого роста «на иксы», дивидендов нет, купон платится скромно — казалось бы, скучно.
Эту логику легко понять. Но она работает только в одном сценарии: когда ставки низкие и стабильные, и рынок акций растёт. В остальных ситуациях ОФЗ делают в портфеле ровно то, для чего предназначены.
Пример из недавней практики. В 2025 году, пока ставка держалась на максимумах, доходности длинных ОФЗ достигали 17–18%. Инвесторы, купившие их тогда и зафиксировавшие доходность, теперь получают купоны по ставке, которую новый покупатель уже не найдёт. Плюс — по мере снижения ставки цена их облигаций растёт.
Упущенное окно закрылось. Но текущие доходности всё ещё выше инфляции.
🧠 Главное, что нужно понять про ОФЗ сейчас
Когда ставка снижается, длинные облигации дорожают сильнее коротких. Это не прогноз — это математика.
Облигация с фиксированным купоном — это контракт. Вы покупаете право получать конкретные денежные потоки в будущем. Когда новые выпуски начинают предлагать меньше, ваш старый выпуск становится ценнее — и рынок готов платить за него дороже.
Разница между короткой и длинной бумагой: у длинной этот эффект в разы сильнее, потому что купонные потоки растянуты на годы.
При этом ставка ЦБ сейчас 15,5%, а прогноз на конец 2026 года — диапазон 12–13% по базовым сценариям крупных аналитиков. Если он реализуется, длинные ОФЗ дадут заметный прирост цены в дополнение к купону.
Но есть риск: если инфляция не замедлится, ЦБ может сделать паузу — и тогда длинные бумаги какое-то время будут стоять на месте или дешеветь.
🔍 Как устроен рынок ОФЗ в марте 2026
Сейчас кривая доходности ОФЗ — инвертированная. Это нетипичная ситуация: короткие выпуски дают доходность выше, чем длинные. Причина — рынок ожидает снижения ставки, поэтому длинные бумаги уже отыграли часть будущего смягчения.
Несколько актуальных ориентиров по данным торгов на Мосбирже:
Длинные ОФЗ с фиксированным купоном:
— ОФЗ 26254 (погашение около 2040 года): цена около 93% от номинала, доходность к погашению около 14,6%, купон 13% годовых. Бумага торгуется близко к номиналу — значит, переоценка вверх при снижении ставки будет относительно умеренной.
— ОФЗ 26238 (погашение май 2041): цена около 61% от номинала, доходность к погашению около 13,5%, купон 7,1% годовых. Старый выпуск с маленьким купоном — именно поэтому он так сильно просел в цене при росте ставок. Зато при снижении ставки он способен показать наибольший прирост тела. Важно: 18 марта Минфин запустил дополнительный выпуск этой бумаги объёмом до 250 млрд рублей — это увеличивает предложение и давит на цену в краткосрочной перспективе.
Флоатеры (ОФЗ-ПК):
Облигации с плавающим купоном, привязанным к RUONIA (ставка однодневного межбанковского рынка). Купон меняется вместе со ставкой — сейчас это выгодно, пока ставка высокая. При снижении ставки купон тоже снизится. Подходят тем, кто не хочет брать процентный риск.
⚖️ Реальная доходность: что остаётся после инфляции
Купонная доходность ОФЗ в 13–15% звучит убедительно. Но инфляция по итогам 2026 года, по прогнозу ЦБ, составит 4,5–5,5%. На 10 марта годовая инфляция — 5,84%.
Реальная доходность — это то, что остаётся после инфляции. При доходности 14% и инфляции 5,5% реальная доходность — около 8% годовых. Это выше среднеисторического для российского рынка.
При этом важно учитывать налог: с купонного дохода по ОФЗ брокер удерживает 13%. Реальная «чистая» доходность считается так: номинальная доходность минус налог минус инфляция. Для 14% при инфляции 5,5%: 14% × 0,87 – 5,5% ≈ 6,7% реальных чистых.
Это не рекорд. Но это безрисковый актив — эмитентом выступает государство.
💼 Как облигации устроены в нашем портфеле
Облигационный блок составляет 42% от целевой структуры. Внутри него три типа с разной логикой:
Фиксированные ОФЗ — ставка на снижение ключевой ставки. Чем длиннее бумага, тем сильнее она вырастет в цене при реализации этого сценария. Но она же сильнее упадёт, если ставка задержится на высоком уровне.
Флоатеры (ОФЗ-ПК, привязка к RUONIA) — защита от сценария, где ставка снижается медленнее, чем ожидает рынок. Купон автоматически подстраивается. Пока ставка высокая — флоатер платит больше.
Юаневые ОФЗ — валютная диверсификация без инфраструктурного риска иностранных бумаг. Купон зафиксирован в юанях, доходность ниже рублёвых аналогов, но защищает от ослабления рубля.
Все три типа решают разные задачи и в сумме дают сбалансированный процентный риск. Ни один из них не является «лучшим» — они дополняют друг друга.
📐 Как выбрать выпуск под свой горизонт
До 1 года. Короткие ОФЗ или флоатеры. Процентный риск минимален — бумага скоро погашается по номиналу. Флоатер даёт около ключевой ставки минус небольшой дисконт.
1–3 года. Среднесрочные фиксированные ОФЗ. Доходность сейчас около 14–15%. Если ставка снизится согласно базовому прогнозу — получите и купон, и небольшой прирост цены. Риск умеренный.
3–5 лет и дольше. Длинные ОФЗ с фиксированным купоном. Максимальный потенциал прироста цены при снижении ставки. Но и максимальный риск, если снижение затянется или инфляция снова ускорится.
Главное правило, которое работает всегда: горизонт вложения должен совпадать со срочностью бумаги. Деньги, которые могут понадобиться через год, не стоит парковать в бумагу с погашением в 2041-м — даже если доходность выглядит привлекательно.
Добавляете ли вы ОФЗ в портфель — или считаете, что при текущих ставках по вкладам облигации не нужны?
Подписывайтесь на наш Telegram: ФИНАНСОВЫЙ КОМПАС
Обсуждаем инвестиции в ВК: ФИНАНСОВЫЙ КОМПАС
Глубокая аналитика в MAX: ФИНАНСОВЫЙ КОМПАС
#инвестиции #финансовыйкомпас #ОФЗ #облигации #фондовыйрынок #мосбиржа #ключеваяставка #ЦБ #портфель #долгосрок #финансоваяграмотность #личныефинансы #пассивныйдоход #ставкаЦБ #госдолг #купоны #доходность #инфляция
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией. Все инвестиции сопряжены с риском потери капитала. Прежде чем принимать решение, проконсультируйтесь с финансовым специалистом.