Я, товарищи, в своих инвестициях пробила дно: поучаствовала в размещении облигаций СЗА БО-06 с ежемесячным купоном 25,5% годовых. Давать взаймы коллекторам - какой-то сюрреализм. Это они должников трясут, по судам таскают. По некоторым версиям - последнее отнимают! Кровопийцами слывут, а я им - денег. Но 25,5% годовых при ключевой ставке 15,5% - это весомо, чтобы забыть о горькой судьбинушке должников.
За что дают такую весомую премию - 10% к ключевой ставке? Эмитент СЗА - это ООО "Служба защиты активов" (ИНН 2310197022) - краснодарское коллекторское агенство. Примерно всё, что можно нарыть о нем в открытых источниках, кричит "Риски!" Во-первых, организация региональная, масштаб деятельности ограниченный. Во-вторых, сотрудников - всего 27 человек. В-третьих, выручка за 2024 год - 217 миллионов рублей при том, что объем заимствования выпуска БО-06 - 200 миллионов (а это шестой выпуск). Долговая нагрузка высокая.
Национальное рейтинговое агентство в 2024 году присвоило СЗА кредитный рейтинг ВВ-, в 2025 подтвердило его. С таким рейтингом вероятность дефолта на горизонте двух лет 10%, трёх лет - 15%.
В пресс-релизе НРА отмечает как положительный фактор высокую рентабельность, а сдерживающими названа "низкая оценка соотношения денежного потока и долга, низкая оценка краткосрочной ликвидности, недостатки стратегического управления и развивающийся уровень системы управления рисками". В переводе на русский - агентство активно скупает просроченные долги на заёмные средства, плохо оценивая риски, и денежные потоки не позволяют закрыть займы. Выручка растет, но о том, чтобы отдать долги, речи не идёт - только платить проценты и перекредитовываться.
Когда 17 февраля объявили о размещении 6-го облигационного выпуска, держатели бумаг были уверены, что собранные деньги пойдут на колл-оферту по 2-му выпуску - она возможна 28 марта. То есть эмитент займет под 25,5% и выкупить выпуск с купоном 28,5%, снизив тем самым расходы на обслуживание долга. Однако СЗА своим правом не воспользовалось - наращивает долг.
Компания развивается очень агрессивно, а мы уже видели более крупную, которая при высокой ключевой ставке скупала активы в долг: Самолёт. Закончилось это челобитной Минфину - дайте денег, спасите. У СЗА не тот масштаб, чтобы его кто-то спасал, и стратегия управления вызывает большие вопросы. В здравом уме и твердой памяти я такие облигации ни за что не купила бы.
Почему же они оказались в моем портфеле на размещении? Во-первых, доля очень низкая - менее 1% от активов. Во-вторых, я и не собираюсь держать их до погашения - бумаги куплены, чтобы посидеть под 25-й купон и спихнуть на вторичке. У компании в ближайшее время не планируется крупных погашений, прибыль есть, денег заняла - есть, чем платить по долгам. Пересмотр рейтинга - в ноябре 2026 года. До осени бумагу можно подержать, а там - кто знает, что рейтинговое агентство увидит в отчётности.
Это история для тех, кому хочется добавить в портфель перчинку, а перец надо сыпать щепотками. Небольшая доля спекулятивно - да. Котлетить - нет.
Размещение заканчивается 20 марта.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.