Почему не провести аналогию и не пойти от противного, как любят выражаться математики.
На российском рынке крупным оппонентом Газпрому в нефтегазовом бизнесе может быть только компания Роснефть, в активах которого, помимо нефти, появился газ, много газа (на вряд что-то поменялось, как было до СВО).
Финансовая отчётность Роснефти – «филькина» грамота. на которую без слёз смотреть невозможно. Отчёты Газпрома в современных условиях можно считать высокохудожественной литературой.
Отчётность по компаниям за 2025 год ещё не вышла, поэтому буду пока отталкиваться от показателей 2024 года. Учитывая динамику 2025 года, не думаю, что цифры за 2025 год будут сильно отличаться от предыдущего года.
Итак, как видно из таблицы, выручка и чистая прибыль за год у обоих компаний почти идентичны, не смотря на то, что расходы и получаемая с этого операционная прибыль весьма разнятся.
При этом компания Роснефть платит дивиденды, Газпром нет!
Годовой дивиденд Роснефти за 2024 год составил 51,15 руб. на акцию ( в деньгах это 479,4 млрд руб.).
Мог бы Газпром выплатить подобную сумму в размере 479,4 млрд руб. на дивиденды? Вполне! Тогда размер дивидендов составил 20,2 руб. на акцию.
Так в чём принципиальная разница у компаний?
Если сравнивать имеющиеся данные в отчётности компаниях, то это долгосрочные обязательства.
Газпром набрал разного рода обязательств на 45,5% больше, что эквивалентно 2,5 трлн руб., чем Роснефть, которые приходится теперь выплачивать, нося дополнительно финансовое бремя.
Возникает логичный вопрос, что выплачивать долги можно с оставшейся половины средств?
Можно! И тут возникает неэффектность на рынке в отношении Газпрома.
Так как Газпрому вполне по силе выплачивать гипотетический дивиденд в размере 20,2 руб. на акцию, направляя столько же денег, как это делает Роснефть, то и справедливая стоимость компании составляет в районе 200 руб., учитывая, как у нас строится ценообразование.
Просто наш рынок любит дивиденды. Компания без дивидендов, по мнению наших розничных инвесторов, это мусор. Отсюда и цена в 130 руб.
Также низка цена обусловлено тем, что у Газпрома нет стабильной прибыли по годам. Она не предсказуемая! Даже без дивидендов, но с предсказуемой динамикой по чистой прибыли, компания может спокойно вырасти до 200 руб.
То, что Роснефть выплачивает дивиденды – не показатель эффективности её управления. Просто так легли карты.
Компании даже платят почти одинаковые налоги (куда входит НДПИ просто выделено отдельной строкой), которые составляют 40% и 45% от всех расходов у Газпрома и Роснефти соответственно.
Чтобы выплатить Газпрому такой же дивиденд, который платит сейчас Роснефть (51,15 руб.), необходимо, чтобы годовая прибыль компании составляла не менее 2,5 трлн руб.
В течение ближайших 2-х лет нереальная задача.
У Газпрома одна только амортизация почти под 1,4 трлн руб. Когда в спокойные годы она была намного меньше.
Санкции стали вводить с 2014 года.
Через снижение капзатрат и амортизации соответственно, можно наскрести дополнительный 1 трлн руб.
Учитывая, что компания обещает завершить основные капзатраты, с учётом разворота на Восток и газификации регионов, к 2030 году, то и о дивиденде от 50 руб. на акцию можно начинать мечтать где-то ближе к этой дате.
Впрочем, кое о чём можно начинать мечтать прямо сейчас, так как выручка компании должна подрасти на дополнительный 1 трлн руб., с учётом введения дополнительных мощностей по газу уже в 2027 году, а также на базе газпромовского газа, китайцы будут делать себе СПГ на заводах построенные у нас на Дальнем Востоке.
На сколько при этом увеличиться чистая прибыль за год неизвестно, так как непонятна тенденция по снижению долговой нагрузки.
Если исходить из тех сумм, которые Роснефть направляет на дивиденды, то с каждым годом шансы получить от Газпрома несчастные 20 руб. на акцию повышаются.
Деньги у компании на это есть, было бы желание государственного мажоритария, учитывая геополитическую обстановку.
---
Всё что было сказано выше, сугубо личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!