☄️ «Борец» возвращается: плановое размещение 1Р-05 - стоит ли участвовать?
#борец
Ещё год назад мало кто ставил на возвращение «Борца» на публичный рынок долга - эмитент переживал технический дефолт и серьёзную репутационную турбулентность.
👉 Переход под крыло государственной структуры переписал кредитный профиль эмитента. Теперь «Борец» - это не просто машиностроительный завод, а актив со стратегическим статусом. Однако вопрос о том, достаточно ли господдержки для полного закрытия накопленных долговых проблем, по-прежнему остаётся дискуссионным.
Спрос на продукцию структурно обеспечен нефтяной отраслью - и это один из главных козырей инвестиционного кейса.
📋 Условия размещения
Компания решила изначально выходить с двумя траншами одновременно, рассчитанными на разные категории участников рынка.
⚠️ Однако впоследствии второй выпуск (06) был перенесен на неопределенный срок.
🟢 Борец 001Р-05
*️⃣Кредитный рейтинг: 🅰️- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
*️⃣Совокупный объём:2,5 млрд руб.
*️⃣Горизонт инвестиций: 3 года
*️⃣Ставка купона: 18,5%
*️⃣Эффективная доходность: до 20,15%
*️⃣График выплат: ежемесячно
*️⃣Амортизация: нет
*️⃣Оферта: нет
*️⃣Доступность: без квала
*️⃣Начало торгов: 16 марта 26
📌 Важный контекст:
предыдущая попытка сбора книги заявок провалилась - эмитент не дотянул до целевых 2 млрд руб. На этот раз условия пересмотрены в сторону большей привлекательности. Стартовый ориентир сохранён - 2.5 млрд руб.,
💰 Отчётность за 2024 год: рост есть, долг давит
Операционные метрики за прошлый год демонстрируют заметное улучшение - однако за фасадом роста скрывается тяжёлое долговое наследие.
Доходы и рентабельность
*️⃣Выручка: 39,7 млрд руб. - прирост на 19% год к году
*️⃣Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. - рост в 2,4 раза за год
*️⃣Маржа EBITDA: порядка 35% - бизнес генерирует высокую добавленную стоимость
Долговой профиль
*️⃣Общий долг: 55,0 млрд руб. - прирост символический (+2%), но база остаётся огромной
⚠️ Долг / OIBDA: 3,9x - выше комфортного уровня
*️⃣Чистый долг / FFO: прогнозируется > 4,6x по итогам 2025 г.
⚖️ Инвестиционный баланс: плюсы против минусов
✅ Аргументы в поддержку
*️⃣Господдержка фактически исключает сценарий банкротства
*️⃣Устойчивый и понятный рынок сбыта - нефтесервис не уйдёт в ноль
*️⃣Высокая маржинальность обеспечивает запас прочности в операционном плане
*️⃣Рейтинг подтверждён сразу двумя агентствами - АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025)
❌ Факторы осторожности
*️⃣Долговая нагрузка остаётся структурной проблемой без быстрого решения
*️⃣Процентное покрытие снижается - обслуживать долг становится накладнее
*️⃣Свободный денежный поток уходит в минус из-за роста потребности в оборотном капитале
*️⃣Нет свежей отчётности за 2025 год - объективная картина текущего состояния недоступна
📊 Карта доходностей: где стоит «Борец» относительно рынка
Бумаги сопоставимого кредитного качества в обращении:
*️⃣ГК Самолет БО-П21 $RU000A10DCM3 - 18,67% / 2 г. 9 мес.
*️⃣Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 - 19,79% / 2 г. 4 мес.
*️⃣ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 - 24,16% / 2 г. 2 мес.
*️⃣Эталон Финанс 002P-04 $RU000A10DA74 - 21,91% / 1 г. 8 мес.
*️⃣Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 - 17,02% / 1 г. 5 мес.
📌 Ориентир - уже торгующийся Борец Капитал 001Р-03: доходность 19,37%, купон 18,00%, горизонт ~2 года 2 месяца.
Предлагаемая доходность ~20,15% по новому выпуску укладывается в рыночный диапазон для рейтинга 🅰️−
🎯 Моя позиция: взвешенный оптимизм с оговорками
«Борец» представляет собой нестандартный кейс: с одной стороны - реальные долговые проблемы, с другой - государственный зонтик, закрывающий риск жёсткого дефолта. Это делает бумагу не безрисковой, но и не токсичной.
⚠️ Полноценная финансовая картина за 2025 год, по всей видимости, станет доступна не раньше июля–августа - к дате пересмотра рейтингов
⚠️ Принимать решение о крупной позиции до выхода актуальной отчётности - значит действовать вслепую.
#обзор_эмитента
