Заметка от 21.02.2026
Еще в 2014 году наш ЦБ отказался от политики таргетирования валютного курса. Однако, в последнее время финансовое сообщество в очередной раз активизировалось на тему необходимости ослабления рубля для покрытия дефицита бюджета.
Василич решил попробовать разобраться, а какой будет эффект от потенциального ослабления рубля и поможет ли это бюджету и экономике страны. Для это проведем несложные расчеты на коленке, взяв за основу статистические цифры и показатели 2025 года. Итак:
1. Сальдо текущего счета (простыми словами разница между экспортом и импортом на уровне всей России за год) за 2025 составило 41 млрд $.
2. Предположим ослабление рубля на 10 рублей к доллару (76 -> 86 руб. за $). Тогда прямой эффект на экономику от ослабления рубля составит около 410 млрд. руб. Из них в бюджет попадет около половины через различные налоги (НДС, НДПИ, пошлины и т.д., что есть у экспортеров и привязано к курсу), т.е. ~200 млрд. руб. Если сравнить это с текущим дефицитом бюджета (около 5 трлн. руб.), то существенной помощи в решении проблемы найти не получится.
3. При этом у ослабления рубля есть и непрямой эффект(он не мгновенный, а отложенный в течении примерно одного года), который выражается в росте инфляции. По статистике (10% ослабления рубля добавляет 0.5% инфляции) эффект составит 0,6%. ВВП России за 2025 составил ~210 трлн рублей. Таким образом, оценка негативного непрямого эффекта обесценения на экономику составит 1,2 трлн. руб. Сделаем оценку поступлений в бюджет и учтём только налог на добавленную стоимость (НДС в 22%), тогда получим 260 млрд рублей отрицательного непрямого эффекта на бюджет.
4. На круг имеем 200 млрд. руб. прямого положительного эффекта и 260 млрд. руб. отрицательного непрямого с лагом в один год. То есть совокупная оценка эффекта от ослабления рубля на бюджет и экономику скорее отрицательная. И основная проблема - это низкое сальдо текущего счета. Исторически (до 2022 года) в среднем сальдо текущего счета за год составляло около 80 млрд долларов. Поэтому раньше совокупный эффект на бюджет от ослабления рубля был оценочно даже положительным. В текущих же условиях ослабление рубля как минимум не несет положительных эффектов для бюджета и увеличивает инфляцию (проинфляционный фактор для ДКП). При этом, конечно же, для экспортеров эффект будет положительным, а для импортеров - отрицательным.
Да, расчеты грубые, но, в целом, показательные.
Основной вывод: от ослабления рубля в текущих условиях бюджет ничего не выигрывает, а экономика проигрывает из-за роста инфляции. Основными бенефициарами будут только экспортеры.
На наш взгляд, в том числе поэтому ослабление рубля последний год на фоне высокой инфляции и, вероятно, в ближайшее время не на повестке.
Telegram | Дзен | Boosty | 🗂 Архив обзоров в Teletype | Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал