Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился чуть выше 118 пунктов, с учётом приближения заседания по ключевой ставке индекс воспрянул до 119,86 пунктов:
🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 10 марта ИПЦ составил 0,11% (прошлые недели — 0,08%, 0,19%), с начала месяца 0,14%, с начала года — 2,50% (годовая — 5,88%). Недельные темпы марта остаются стабильными (подсчёт произошёл за 8 дней, на прошлой неделе за 6 дней из-за праздников) и находятся на плато по сравнению с прошлогодними данными (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,11%, 2024 г. — 0%). Месячный пересчёт февральской инфляции составил 0,73% (недельные данные показывали 0,56%), международный туризм внёс наибольший вклад для пересчёта, но в марте этот навес уйдёт (сильнее всего дорожали поездки в ОАЭ).
🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за два месяца 2026 г. составил 3,449₽ трлн (в феврале — 1,731₽ трлн) или 1,5% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 10 марта потрачено 9,7₽ трлн, при доходах в 4,9₽ трлн.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в феврале основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 71,7₽ млрд (январь — 52,3₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит на покупки в феврале — 64,1₽ млрд (в январе — 34,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в феврале продав на вторичном рынке ОФЗ на 150₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в январе — 115₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 40,3% размещений в феврале. В феврале на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с январём с 37₽ млрд до 63,9₽ млрд.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 61,05% от номинала с доходностью 13,48%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде марта она составила 13,865% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,5%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26244 (погашение в 2034 г.)
Спрос в 26254 составил 92,6₽ млрд, выручка — 72,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,67%, доходность — 14,89%). Спрос в 26244 составил 86,9₽ млрд, выручка — 58,9₽ млрд (средневзвешенная цена — 85,74%, доходность — 14,80%). Минфин заработал за этот аукцион 131,3₽ млрд (в прошлый — 113,7₽ млрд). Министерство выполнило план по размещению ОФЗ на I кв. 2026 г. — 1,2₽ трлн (разместили 1,214₽ трлн, осталось 2 недели). Минфин в очередной раз зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 1₽ трлн (до этого на 2,5₽ трлн), которые будут доступны с 18 марта.
📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (но сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 92$ за баррель, прошла информация о скидке в 4-5$, то есть наши продают по 87-88$, а бюджетное правило начинается с 59$, а значит уже будет покупка в ФНБ валюты, но многое зависит от Ирана и продолжительности конфликта). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в марте банки привлекли 9,73₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 5₽ трлн, но выдали 3,66₽ трлн).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor