В этой статье рассмотрим соотношение между индексом потребительских цен (ИПЦ) и ключевой ставкой на примере их сравнительной динамики на примере экономики Петербурга. Определение величины ключевой ставки – это функция Центрального банка РФ (ЦБ РФ). Задачи ЦБ РФ изложены в основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 год и период 2027 и 2028 годов и одобрены Советом директоров Банка России. В этом документе и в ряде других содержатся целевые установки Банка России, в частности – по величине ключевой ставки. Приведем ряд важнейших целевых установок этих документов:
· главной задачей для Банка России была задача сдерживания цен на потребительском рынке, чтобы инфляция не ложилась тяжелым бременем на граждан и не приводила к увеличению издержек компаний. Банку пришлось дополнительно поднять ключевую ставку до 21%, чтобы переломить тенденцию роста и обеспечить замедление инфляции в 2025 году. Рост спроса должен находиться в соответствии с производственными возможностями экономики.
· Банк России сохраняет приверженность режиму таргетирования инфляции. Цель денежно‑кредитной политики остается неизменной – поддержание годовой инфляции вблизи 4%. При этом под таргетированием инфляции подразумевается управление инфляцией, приближение ее к оптимальному уровню.
При рассмотрении этого целевого блока возникает ряд вопросов:
1. в документах ЦБ РФ отсутствуют ссылки на главный целевой стратегический документ РФ – а это Указ Президента РФ «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года» от 7 мая 2024 года №309. Имеются только ссылки на документы Правительства РФ. Главной задачей для Банка России является задача сдерживания цен на потребительском рынке. А в Указе Президента РФ №309 главной задачей является обеспечение устойчивого экономического и социального развития России. Почему Указ Президента РФ не учтен ЦБ РФ в основных направлениях развития финансового рынка – вопрос? Рост ключевой ставки оказывает сдерживающее воздействие на снижение кредитной активности для всех видов экономической деятельности – для промышленности, сельского хозяйства, строительства, транспорта, связи, ЖКХ и так далее. А индекс потребительских цен характеризует изменение цен только на потребительском рынке. А ведь есть и другие ценовые показатели – индекс дефлятор по ВРП, индексы цен в промышленности, строительстве, ЖКХ. Можно предположить, что их динамика также оказывает влияние на ИПЦ. Почему воздействуя на все предприятия и организации через рост ключевой ставки ЦБ РФ пытается управлять индексом цен только на потребительском рынке? Раньше проходила бурная дискуссия по поводу того, что является причиной инфляции – монетарный фактор или фактор издержек? ЦБ РФ решил этот вопрос путем признания монетарного фактора - ограничением кредитования и этим уменьшения количества денег в экономике.
2. снижение кредитной активности создает предпосылки для снижения экономического роста во всех видах экономической деятельности, в частности, за счет сокращения объемов кредитования и инвестиций. А рост ВРП – важнейшая макроэкономическая задача, поставленная Президентом РФ в Указе №309. Почему ЦБ РФ создает предпосылки для снижения экономического роста – вопрос?
3. возникает вопрос в части формулировки самой проблемы – она обозначена как таргетирование инфляции. Что это такое? Зачем русское слово «управление» заменили на англоязычное выражение «таргетирование»? Возможно, что для придания квазинаучности этому целевому показателю? Теперь об инфляции: все специалисты в экономике знают, что такого показателя в статистической отчетности не существует. А существует в статистике показатель индекса потребительских цен. Показатель инфляции существует в обыденной речи как аналог ИПЦ. Этим термином обычно пользуются люди, не являющиеся специалистами в экономике – политики, журналисты и так далее, что для них это достаточно оправдано и допустимо. Но почему этим термином пользуются специалисты ЦБ РФ – главного финансового регулятора в экономике страны – вопрос?
Теперь перейдём к анализу соотношения ключевой ставки и ИПЦ в экономике Петербурга. Исходя из постулатов ЦБ РФ рост ключевой ставки должен обуславливать снижение ИПЦ и наоборот.
Посмотрим, что происходило в действительности? Приведем статистические данные по динамике ключевой ставки и ИПЦ на примере Петербурга.
Годы Ключевая ставка на конец года ИПЦ на конец года
2018 год 7,75 103,9
2019 год 6,25 103
2020 год 4,25 104,7
2021 год 8,5 108,7
2022 год 7,5 111,5
2023 год 16 106,8
2024 год 21 109,5
2025 год 16,5 104,8
За период с 2018 года по 2020 год ключевая ставка снижалась - с 7,75% до 4,25%, а ИПЦ возрос - с 103,9 до 104,7 соответственно. Рассмотрим временной период с 2021 года по 2024 год. За этот период ключевая ставка возросла с 8,5% до 21% (в 2,5 раза), а ИПЦ тоже возрос, но значительно меньше - с 108,7 до 109,5 (1,007%) соответственно. Очень высокий рост ключевой ставки практически не повлиял на изменение ИПЦ. В период 2024 – 2025 годов снижение ключевой ставки повлекло за собой снижение ИПЦ. Ключевая ставка снизилась с 21% до 16,5%, а ИПЦ снизился с 109,5 до 104,8. Каков вывод: разнонаправленность фактической динамики изменения ключевой ставки и ИПЦ не выявлено. Экономическая практика не подтвердила (!) справедливость утверждения ЦБ РФ. А практика, как выражались классики, является критерием истины.
Приведенный выше анализ позволяет сделать вывод о том, что изменение ИПЦ практически не зависит от изменения ключевой ставки. И при этом рост ключевой ставки создает предпосылки для снижения экономического роста. Но есть и ряд обстоятельств, которые требуют дополнительного обоснования предложенных выше выводов:
· анализ сравнительной динамики изменения ИПЦ и ключевой ставки проводился на примере экономики Петербурга, а экономика Петербурга составляет только порядка 7% от экономики РФ. Сравнительная динамика показателей в целом по стране может быть иной.
· не ясен фактор возможного запаздывания влияния изменения ключевой ставки на изменение ИПЦ в силу определенной инерционности экономических процессов в городе.