Тихий сдвиг в иерархии стейблкоинов: USDC сокращает отставание от доминирующего USDT. USDC набирает обороты в регулируемых платежах и институциональных расчетах, в то время как рост Tether замедляется. — cryptoslate.com
В иерархии стейблкоинов происходит тихий сдвиг. Хотя USDT от Tether по-прежнему доминирует на рынке цифрового доллара, разрыв между двумя крупнейшими эмитентами сокращается, поскольку USDC неуклонно расширяет свое присутствие, а рост Tether демонстрирует признаки замедления.
Кроме того, USDC набирает обороты в тех областях, где следующая волна криптоденег, вероятно, проявится наиболее отчетливо: регулируемые платежи, институциональные расчеты и высокоскоростные внутрисетевые переводы.
USDT от Tether по-прежнему удерживает наибольший объем долларов в обращении, но состязание смещается от простой гонки за рыночной капитализацией к борьбе за то, какой эмитент будет контролировать каналы, по которым проходят новые капиталы в криптопространстве.
Этот раскол теперь виден как в долгосрочной структуре, так и в движении рыночной капитализации за последний месяц. Рынок стейблкоинов составляет около 315 миллиардов долларов, что обеспечивает сектору гораздо более крупную базу, чем в начале цикла.
В этом объеме USDT по-прежнему лидирует с долей рынка 58% по предложению, что позволяет Tether прочно удерживать крупнейший крипто-денежный резерв.
Однако предложение — это лишь часть картины. Более показательным вопросом является то, куда направляются свежие доллары, через какой токен они проходят и какой эмитент строит инфраструктуру, которую учреждения могут использовать в масштабе.
Именно здесь Circle начала укреплять свои позиции. Финансовая отчетность Circle подтверждает, что к концу 2025 года объем циркуляции USDC достиг 75 миллиардов долларов, что на 72% больше по сравнению с предыдущим годом, в то время как объем внутрисетевых транзакций в четвертом квартале вырос до 12 триллионов долларов, что на 247% больше, чем годом ранее. Эти цифры свидетельствуют о том, что стейблкоин быстрее перемещается через кошельки, площадки и платежные потоки.
Tether, со своей стороны, остается слишком крупным, чтобы его игнорировать. В своем последнем квартальном отчете Tether заявила, что циркуляция USDT превысила 186 миллиардов долларов, резервные активы приблизились к 193 миллиардам долларов, а общая экспозиция в казначейских облигациях США достигла 141 миллиарда долларов.
Компания также сообщила, что выпустила почти 50 миллиардов долларов нового USDT в течение 2025 года. Эти цифры показывают бизнес, который по-прежнему доминирует в инвентарной стороне криптодолларов, особенно на биржах, офшорных торговых площадках и рынках, где пользователи хотят получить актив, привязанный к доллару, не полагаясь на местные банковские системы.
За последний месяц рыночная капитализация USDC выросла примерно на 8%, достигнув примерно 79 миллиардов долларов и нового исторического максимума.
Tether остается намного крупнее, но USDT все еще находится примерно на 3 миллиарда долларов ниже пика примерно в 187 миллиардов долларов, достигнутого в декабре 2025 года. Этот разрыв дает Circle более четкую возможность отвоевать лидерство у Tether, чем предполагает только таблица предложений в заголовке.
Таким образом, напряжение реально. Tether по-прежнему контролирует самую большую кучу криптоналичных средств. Circle быстрее строит инфраструктуру в тех частях рынка, которые наиболее тесно связаны со следующим этапом регулирования и институционального принятия.
Для трейдеров и инвесторов в Биткоин стейблкоины остаются основной формой долларовой ликвидности внутри криптопространства.
Тот, кто захватит большую часть следующего притока, сможет определить, где сгустится ликвидность, как будет вноситься обеспечение и какие каналы станут стандартным путем для нового капитала, входящего на рынок.
USDT по-прежнему владеет предложением, в то время как USDC выигрывает большую часть потока
Самый простой способ понять сдвиг — отделить предложение от скорости. USDT по-прежнему лидирует по объему в обращении, что означает, что больше долларов «припарковано» в Tether, чем в любом стейблкоине-конкуренте. Но данные о транзакциях предполагают, что USDC набирает влияние на то, как движутся деньги.
Bloomberg, ссылаясь на Artemis Analytics, сообщил, что объем транзакций стейблкоинов вырос на 72% до 33 триллионов долларов в 2025 году, при этом на USDC пришлось 18,3 триллиона долларов, а на USDT — 13,3 триллиона долларов.
Это расхождение имеет больший вес, чем простая таблица предложения. Стейблкоин, который выигрывает больший объем транзакций, может стать предпочтительным средством для расчетов, перемещения казначейских средств и краткосрочной ротации капитала, даже если другой токен по-прежнему имеет больший долгосрочный баланс.
Иными словами, Tether по-прежнему выглядит сильнее как хранимое криптоналичные средства, в то время как Circle заявляет о себе как о предпочтительном токене для перемещения криптоналичных средств.
Рынок также присваивает двум эмитентам разные роли. Преимущество Tether по-прежнему заключается в дистрибуции. Он имеет самое глубокое присутствие на мировых биржах и большую базу пользователей на развивающихся рынках, где спрос на активы, привязанные к доллару, часто отражает слабость местной валюты, валютный контроль или банковские трения.
Преимущество Circle — в понятности. Он создал модель резервов и структуру раскрытия информации, которые более естественно соответствуют банкам, регулируемым платежным фирмам и учреждениям, которым требуются более четкие линии в отношении хранения, соблюдения нормативных требований и аудита.
Собственная страница прозрачности Circle напрямую продвигает эту идею. Компания заявляет, что большая часть резервов USDC находится в фонде Circle Reserve Fund под управлением BlackRock, а остальное — в основном в денежных средствах в регулируемых финансовых учреждениях, и отмечает, что ее финансовая отчетность аудируется Deloitte.
Это не устраняет рыночную конкуренцию и не гарантирует, что USDC превзойдет USDT по предложению. Это дает Circle более сильную позицию на регулируемом участке рынка в тот момент, когда регулирование начинает определять победителей по сценариям использования.
Политический фон движется в этом направлении. Обзор Федерального резервного банка Сент-Луиса рамок Закона GENIUS гласит, что эмитенты платежных стейблкоинов столкнутся с жесткими правилами в отношении резервов, ежемесячной отчетностью и ежегодной аудированной финансовой отчетностью, как только выпуск превысит 50 миллиардов долларов.
Эмитенты, квалифицированные штатами, с объемом выше 10 миллиардов долларов также должны будут перейти к федеральному надзору в течение года. Эти пороговые значения не определяют рынок сами по себе, но они делают архитектуру соответствия более важной, чем она была во время ранней, более крипто-ориентированной фазы роста стейблкоинов.
Этот раскол уже виден в платежах. Visa запустила расчеты в USDC в Соединенных Штатах с Cross River Bank и Lead Bank и планирует более широкое расширение в США в течение 2026 года. Компания также сообщила, что ее ежемесячный объем расчетов в стейблкоинах достиг годового темпа в 3,5 миллиарда долларов по состоянию на 30 ноября.
Это не означает, что USDC будет доминировать во всей криптоактивности. Однако Circle набирает долю на одной из самых важных траекторий роста за пределами биржевой торговли.
Последствия для Биткоина сосредоточены на ликвидности, обеспечении и том, кто захватит следующий приток
Для Биткоина состязание стейблкоинов — не второстепенный вопрос. Стейблкоины пополняют балансы бирж, обеспечивают позиции по залогу и дают трейдерам привязанную к доллару единицу, которая может перемещаться круглосуточно, не покидая криптосистемы.
Когда предложение стейблкоинов растет, пул развертываемой долларовой ликвидности на рынке имеет тенденцию углубляться. Когда один стейблкоин получает большую часть этого роста, возникает вопрос, какие площадки и группы пользователей будут контролировать новую ликвидность.
Glassnode описывает Коэффициент предложения стейблкоинов (Stablecoin Supply Ratio) как показатель покупательной способности, номинированной в стейблкоинах, по отношению к предложению Биткоина, причем более низкие значения подразумевают больший потенциал покупательной способности. Это подтверждает практический момент: стейблкоины являются одним из самых ясных способов измерения того, сколько долларовой ликвидности находится внутри криптопространства и насколько эта ликвидность готова к ротации в BTC.
Если USDT останется основным хранилищем офшорных торговых денег, в то время как USDC наберет обороты в регулируемых расчетах и корпоративных финансах, ликвидность Биткоина может стать более сегментированной в следующем году. Офшорные спотовые и деривативные площадки могут оставаться в значительной степени ориентированными на USDT.
Тем временем институционально опосредованная активность Биткоина может склониться больше в сторону USDC, поскольку банки, платежные фирмы и казначейские отделы выберут стейблкоин, который лучше всего соответствует требованиям по соблюдению нормативных требований, прозрачности резервов и расчетам.
Это не ослабит Биткоин. Tether по-прежнему будет иметь наибольшее значение для крупнейшего резервуара крипто-ориентированного торгового капитала, и это может расширить набор каналов, питающих спрос на Биткоин.
Circle будет иметь большее значение для следующего транша регулируемого капитала, ищущего стейблкоин-мост к цифровым активам, не выходя за рамки традиционных финансовых ограничений.
Standard Chartered прогнозирует, что к концу 2028 года рынок стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов. При текущей базе около 315 миллиардов долларов это подразумевает около 1,7 триллиона долларов дополнительного пространства для роста.
Ключевой вопрос заключается в том, какой эмитент, модель резервов и нормативно-правовая база захватят следующие 1,7 триллиона долларов.
Отсюда возможно несколько правдоподобных путей.
- USDT сохраняет наибольшую долю в предложении в обращении, поскольку его биржевая и международная дистрибуция по-прежнему трудно заменить, в то время как USDC продолжает расти в институциональных платежах и регулируемых расчетах.
- Политическая ясность и большее количество банковских интеграций позволяют лидерству USDC по скорости транзакций трансформироваться в гораздо больший рост предложения в обращении.
- Рынок продолжает присваивать USDT роль доминирующих крипто-торговых денег, а рост USDC остается значительным, но более узким, концентрируясь в регулируемых каналах, а не на всем рынке.
Сегодняшние данные подтверждают первый путь больше, чем другие. Tether по-прежнему слишком велик, слишком укоренился и слишком полезен в глобальном торговом стеке криптопространства, чтобы говорить о неминуемом свержении.
Однако у Circle достаточно импульса в транзакциях, дизайне резервов и институциональных интеграциях, чтобы утверждать, что следующий этап роста стейблкоинов может принадлежать не тому эмитенту, который доминировал в прошлом.
Аргументы Circle также основаны на недавних событиях, а не только на структуре. USDC достиг нового максимума рыночной капитализации около 79 миллиардов долларов после примерно 8%-го месячного роста, в то время как USDT еще предстоит восстановить пик, достигнутый в декабре 2025 года.
Более широкий вывод для Биткоина и всего рынка прост. USDT по-прежнему владеет наибольшей долей денежного запаса криптопространства. USDC заявляет о себе как о более сильном претенденте на будущую денежную инфраструктуру криптопространства.
Если стейблкоины движутся к рынку с объемом в несколько триллионов долларов, борьба больше не сводится только к тому, кто самый большой сейчас. Она заключается в том, кто захватит следующую волну денег и какая версия доллара станет предпочтительным мостом в Биткоин, на биржи, в платежи и в внутрисетевые финансы.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright