13 марта экономика США представила тревожные данные: ВВП за 4 кв. 2025 г. пересмотрен до 0,7% (с 1,4%), базовая инфляция PCE за январь выросла до 3,1% г/г. На фоне войны с Ираном и скачка цен на нефть, Биткоин сталкивается с тестом на фоне замедления роста и устойчивой инфляции. — cryptoslate.com
13 марта экономика США представила порцию данных, которые можно охарактеризовать как нечто среднее между тревожными и пугающими.
Рост ВВП за четвертый квартал 2025 года был пересмотрен в сторону понижения до 0,7% с первоначальной оценки в 1,4%, после роста на 4,4% в третьем квартале.
Базовая инфляция по индексу расходов на личное потребление (PCE) за январь выросла на 3,1% в годовом исчислении, при этом месячный рост составил 0,4%. Заказы на товары длительного пользования в январе практически не изменились, в то время как заказы на основные капитальные товары остались на прежнем уровне, а отгрузки снизились на 0,1%. Реальные потребительские расходы выросли всего на 0,1%.
Эти цифры были задержаны из-за 43-дневного шатдауна в прошлом году и вышли на рынок после начала американо-израильской войны против Ирана 28 февраля. Нефть на этой неделе подскочила до $119,50, прежде чем немного отступить к отметке около $100. Цены на бензин в США выросли на 20% до $3,58 за галлон с начала войны.
ФРС проведет заседание 17–18 марта, и фьючерсные рынки снизили ожидания по снижению ставок в 2026 году примерно до четверти пункта к декабрю, по сравнению с двумя ранее, до конфликта.
Тем временем Биткоин демонстрирует ранние признаки стабилизации. С 11 марта возобновились притоки в ETF, спрос на спотовом рынке начал восстанавливаться,финансирование стало отрицательным, а волатильность опционов снизилась.
К концу недели BTC торгуется около $70 600 на момент публикации после достижения внутридневного максимума в $74 000 13 марта. Спотовые биткоин-ETF в США привлекли чистые $583 млн с 9 по 12 марта, согласно данным Farside Investors, после оттока в $348,9 млн 6 марта.
Однако реальность такова, что хрупкое восстановление Биткоина сталкивается с наихудшим возможным макроэкономическим сочетанием для рисковых активов: замедление роста, устойчивая инфляция и Федеральная резервная система с меньшим количеством чистых вариантов действий.
Экономика уже замедлялась
Пересмотр ВВП говорит о более глубокой проблеме, чем следует из заголовка.
Понижающая корректировка произошла из-за ослабления экспорта, потребительских расходов, государственных расходов и инвестиций.
Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям, более чистый показатель базового внутреннего спроса, замедлились до 1,9% с первоначальной оценки в 2,4% и с 2,9% в третьем квартале.
Это означает, что экономика вступила в иранский нефтяной шок на более шаткой основе, чем предполагалось в первоначальном отчете за четвертый квартал. Номинальные потребительские расходы выросли на 0,4% в январе, но реальные расходы едва сдвинулись с места.
Спрос на деловое оборудование потерял импульс: заказы на основные капитальные товары остались без изменений, а отгрузки снизились.
Инфляция добавляет давления. Базовый индекс PCE за январь составил 2,8% в годовом исчислении, но базовая PCE выросла до 3,1%, с месячным увеличением на 0,4%.
Это ставит наиболее внимательно отслеживаемый ФРС показатель инфляции значительно выше целевого уровня в 2%. Текущий целевой диапазон центробанка составляет 3,50%–3,75%, без изменений с января.
Особенность, которая делает ситуацию более срочной, заключается в том, что все эти цифры предшествуют энергетическому шоку.
Данные по CPI за февраль и задержанные данные по PCE за январь вышли до ударов в конце февраля, в то время как скачок цен на нефть, вызванный войной, произошел только после этого.
Ретроспективные данные уже выглядели неутешительно до того, как энергетический шок полностью проявился.
Экономисты теперь предупреждают, что более высокие цены на энергоносители могут усугубить компромисс между ростом и инфляцией.
Goldman Sachs заявил, что временный переход цен на нефть к $100 может снизить мировой рост на 0,4% и увеличить мировую базовую инфляцию на 0,7% в их оптимистичном сценарии.
Reuters сообщил, что экономисты ожидают, что потребительские цены в марте могут вырасти до 1%.
Хрупкие внутренние показатели Биткоина сталкиваются с реальным испытанием
Федеральная резервная система проведет заседание 17–18 марта, и рынки в целом ожидают, что центробанк сохранит ставки без изменений.
Более серьезным испытанием станет то, что председатель ФРС Джером Пауэлл скажет о макроэкономических разнонаправленных тенденциях.
Ожидания снижения ставок уже были отодвинуты на фоне войны, что усложняет инфляционный прогноз.
Классически плохой выбор теперь стоит перед ФРС: замедление роста, устойчивые цены и энергетический шок, который может усугубить обе проблемы. Если Пауэлл уделит больше внимания борьбе с инфляцией, чем опасениям по поводу замедления роста, рисковые активы столкнутся с более сложной средой.
Если он признает большую неопределенность, связанную с энергоносителями, сохраняя при этом осторожный тон, рынок останется в режиме ожидания.
Проблема для Биткоина в том, что ни один из путей не предлагает значительной поддержки. Ястребиная позиция укрепит тезис «выше и дольше» по ставкам, сигнализируя при этом о замедлении роста. Голубиная, но осторожная позиция сохранит макроэкономическое давление без облегчения.
У Биткоина лучшие краткосрочные внутренние показатели, чем предполагает макроэкономический фон, что делает следующие несколько недель более интересными. Потоки в ETF снова стали положительными после недолгого периода оттока.
Финансирование стало отрицательным, а не эйфорическим, что снижает излишнюю активность на рынке. Волатильность опционов снизилась, и Glassnode отметил растущий интерес к росту около $75 000 на фоне основной зоны спроса в диапазоне $60 000–$69 000.
Рынок стабилизируется, хотя Glassnode охарактеризовал условия как хрупкие, при этом восстановление спотового спроса только началось, а не завершилось. Вопрос в том, сможет ли эта стабилизация сохраниться, пока ухудшаются фон ФРС и ситуация с нефтью.
Если цены на нефть продолжат отступать от пика этой недели, а ФРС сочтет энергетический шок серьезным, но временным, следующим чистым тестом для Биткоина станет область $75 000.
Goldman по-прежнему ожидает, что Brent к концу года вернется к уровню чуть выше $70 за баррель в своем центральном прогнозе. Продолжение притоков в ETF поддержит движение вверх.
Если нефть останется около $100, а опасения по поводу инфляции усилятся, Биткоин станет уязвимым к повторному тестированию зоны спроса от $60 000 до $69 000.
Рынок будет одновременно учитывать более высокие ставки в течение более длительного времени и замедление роста, что является сложным сочетанием для любого рискового актива.
Сценарий «черного лебедя» — это затяжное нарушение Ормузского пролива, которое смещает нарратив с «временного удара по энергетике» на «ловушку политики». В этом случае Биткоин будет вести себя как рисковый актив, испытывающий стресс.
Почему это выходит за рамки криптосферы
Это классически плохой набор для всех, кто владеет акциями, пенсионными счетами, ипотечными кредитами или имеет подверженность рисковым активам.
Экономика выглядела слабее, чем сообщалось, еще до нефтяного шока, и теперь у ФРС меньше возможностей помочь, если рост ухудшится.
Для держателей криптовалют стоит следить за тем, сможет ли Биткоин удержаться, пока спрос со стороны ETF улучшается, но фон ФРС и нефтяной рынок ухудшаются.
Рынок вступает в это испытание не в режиме полномасштабной мании, что на самом деле является более сильной позицией. Финансирование отрицательное, волатильность снизилась, а потоки стабилизировались.
Проблема в том, что макроэкономические условия ухудшаются быстрее, чем прогрессирует внутреннее восстановление Биткоина. Экономика уже теряла импульс до прихода нефтяного шока.
Бизнес-инвестиции начали первый квартал слабо. Потребительские расходы в реальном выражении почти не выросли. Базовая инфляция устойчива, а цены на бензин растут в реальном времени.
ФРС соберется на следующей неделе, и Пауэлу придется лавировать в условиях ухудшающегося сочетания роста и инфляции с ограниченными инструментами. Рынки уже снизили ожидания по снижению ставок.
Если энергетический шок сохранится, выбор политики станет сложнее.
Стабилизация Биткоина реальна, но наихудшая возможная макроэкономическая среда подвергает испытанию его хрупкий отскок.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos