Хочу напомнить, что в Дзене выходят только статьи. Остальная информация публикуется в Телеграмме, так что если хотите получать актуальные новости, дивидендные календари и тд., подписывайтесь!
На прошлой неделе Холдинг Вуш опубликовал отчет по итогам 12 месяцев 2025 года. Результаты оказались ужасными. В посте постараемся разобраться с данными, которые показала компания и причинами, которые привели к таким результатам.
👉 Основные операционные результаты:
— Совокупное количество СИМ за год увеличилось на 16,6% до 249,7 тыс. шт. При этом, количество СИМ в странах Латинской Америки росло опережающими темпами и за год увеличилось на 36,2% до 14,3 тыс. шт.;
— Общее количество поездок за 2025 год сократилось на 7,3% до 138,8 млн шт., тогда как количество поездок в странах Латинской Америки за аналогичный период увеличилось на 105,3% до 11,7 млн шт.
👉 Основные финансовые результаты:
— Выручка кикшеринговой компании сократилась на 12,9% до 12,46 млрд руб. из-за сложных внешних условий, включая неблагоприятные погодные факторы и технологические ограничения, влияющие на рынок кикшеринга;
— EBITDA по итогам года уменьшилась на 41,2% до 3,56 млрд руб.;
— Чистый убыток ВУШ по итогам отчетного периода составил 2,93 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 1,99 млрд руб. за аналогичный период прошлого года, что обусловлено сокращением выручки, ростом себестоимости, а также почти двукратным увеличением финансовых расходов.
👉 Долговая нагрузка:
— Компания имеет достаточно высокую долговую нагрузку. По итогам 12 месяцев 2025 года совокупный долг составил 13,51 млрд руб. Показатель за год увеличился на 5,5%;
— Денежные средства и эквиваленты на балансе Общества по итогам отчетного периода сократились на 81,2% до 0,67 млрд руб. При этом, краткосрочные финансовые вложения составили 0,90 млрд руб., увеличившись в 5 раз;
— Мультипликатор Net Debt/EBITDA находится на уровне 3,35х;
👉 Дополнительно:
— Менеджмент отметил существенный рост направления "Латинская Америка" по итогам года, однако, этот рынок занимает лишь немногим более 14% в структуре выручки;
— Компания заявила, что в 2025 году завершила активную фазу инвестиционного цикла и перешла к этапу максимизации отдачи от сформированной базы активов;
— В 2026 году ключевой задачей будет сокращение долговой нагрузки. ВУШ планирует достичь этой цели за счет повышения внутренней эффективности: увеличения свободного денежного потока, строгого контроля капитальных затрат и роста операционной рентабельности. По планам компании, эти меры обеспечат дополнительный эффект в размере 1 млрд руб. к EBITDA в 2026 году. Также компания представила Стратегию повышения эффективности на 2026 год;
👉 Мое мнение и перспективы компании:
— Неоднократно подчеркивал, что у Холдинга Вуш могут возникнуть проблемы. Характерным признаком было постепенное ухудшение юнит-экономики, показателей на 1 поездку (таблицу с динамикой юнит-экономики прикрепил к посту). Видно, что в 2023-24 гг. компании удалось временно остановить рост расходов на 1 поездку, но большое количество внешних факторов усугубили ситуацию. В результате, по итогам 2025 года мы получили ситуацию, когда выручка продолжила снижаться, а издержки возобновили рост, что и привело к убытку по итогам периода;
— В качестве одной из мер повышения эффективности, компания рассматривает релокацию части флота в Латинскую Америку. Это грамотная идея, так как юнит-экономика в том регионе намного лучше, чем в России. В маленьких городах, которые остались не покрыты, выручка на поездку гораздо ниже, маржинальность тоже ниже, а расходы на поездку выше чем в мегаполисах;
— Компании предстоит погасить 4,11 млрд руб. в июле 2026 года, которые компания брала под ставку 11,8%. На текущий момент на балансе нет на это средств, поэтому в ближайшие месяцы придется идти за новыми деньгами по ставку 20+%, что увеличит процентные расходы;
— На бумаге Стратегия повышения эффективности неплохая, но на практике многое может не реализоваться. Проверять это эмпирическим путем своим капиталом не благоразумно.