Нефтяная тревога у Ормузского пролива показала, что Биткоин ведет себя как рисковый актив при росте инфляционных страхов. После шока Биткоин восстановился выше $70 000, как только цены на нефть стабилизировались. — cryptoslate.com
Нефтяная тревога у Ормузского пролива показала, как быстро Биткоин возвращается к рискованной торговле
Хотя за последние 48 часов Биткоин восстановился и удерживается выше отметки в 70 000 долларов, острая фаза последнего нефтяного шока продемонстрировала первую реакцию рынка: продавать криптовалюту при росте опасений по поводу инфляции и ужесточении перспектив более мягкой денежно-кредитной политики.
Тем не менее, почему цена на нефть вообще имеет значение для Биткоина? Немногие майнеры Биткоина используют нефть для питания машин, так что разве Биткоин не должен быть изолирован от волатильности цен на энергоносители?
Что ж, 9 марта Биткоин упал до семидневного минимума на фоне резкого роста цен на нефть марки Brent, когда трейдеры сократили позиции по всем рисковым активам.
Как видите, ценообразование на энергоносители является основным фактором определения инфляции, от которой Биткоин, как предполагается, должен защищать. Однако этот аксиома стала предметом давних споров.
Это движение не разрешило вопрос о том, может ли Биткоин защитить держателей от инфляции в долгосрочной перспективе. Оно, однако, прояснило нечто более узкое и насущное.
На первой фазе нефтяной тревоги, вызванной войной, трейдеры отнеслись к Биткоину как к макроактиву, чувствительному к ликвидности, а не как к убежищу. Новые атаки вблизи Ормузского пролива и угроза более широкого нарушения судоходства подтолкнули цены на нефть вверх еще до какого-либо полностью подтвержденного физического закрытия маршрута.
Через Ормузский пролив ежедневно проходит около 20 миллионов баррелей нефти и нефтепродуктов, а также почти 20% мировой торговли СПГ.
Рост цен увеличил премию за энергетический риск, возродил опасения по поводу инфляции и укрепил мнение рынка о том, что у центральных банков может быть меньше возможностей для смягчения политики.
Прямая связь с Биткоином проявилась как в динамике цен, так и в потоках средств.
Спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали чистый отток в размере 227,9 млн долларов 5 марта и 348,9 млн долларов 6 марта. Затем потоки сменились притоком в размере 167,1 млн долларов 9 марта и 246,9 млн долларов 10 марта, поскольку цены на нефть стабилизировались, а обсуждения высвобождения резервов набрали обороты.
Рыночная капитализация Биткоина упала с примерно 1,453 трлн долларов 5 марта до примерно 1,322 трлн долларов 9 марта, что составляет падение примерно на 131 млрд долларов. К 11 марта актив восстановился до отметки около 70 200 долларов, прибавив около 0,9% за 24 часа, 1,3% за семь дней и 2,0% за 30 дней.
Теперь ясно, что паника, вызванная реальной инфляцией, особенно когда она связана с риском для нефти и судоходства, по-прежнему заставляет Биткоин торговаться в первую очередь как рисковый актив.
Восстановление указывает на то, что распродажа была связана с окном острого шока, когда трейдеры реагировали на рост цен на энергоносители, ужесточение финансовых условий и быстрое переоценивание макроэкономических рисков.
Ормузский пролив все еще бьет по Биткоину, даже если США не нуждаются в большом количестве его баррелей
Соединенным Штатам не нужно импортировать большие объемы сырой нефти через Ормузский пролив, чтобы Биткоин почувствовал шок. Данные EIA показывают, что в 2024 году США импортировали около 0,5 миллиона баррелей в сутки сырой нефти и конденсата через этот пролив, что составляет примерно 2% потребления нефтепродуктов в США.
Таким образом, привычное клише «Америка энергетически независима» дает ограниченное руководство в этой ситуации. Физическая зависимость низка, но финансовое воздействие остается значительным.
Ормузский пролив остается основным мировым узким местом для нефти.
По оценкам МАЭ, в 2025 году через пролив будет проходить около 20 миллионов баррелей нефти в сутки, что составляет примерно четверть мировой морской торговли нефтью. Мощности для обхода составляют всего около 3,5–5,5 миллиона баррелей в сутки.
По этому маршруту также экспортируется СПГ из Катара и ОАЭ, что эквивалентно почти одной пятой мировой торговли СПГ. Большая часть этого риска приходится на Азию. Данные EIA показывают, что около 84% потоков сырой нефти и конденсата через Ормузский пролив и 83% потоков СПГ направляются на азиатские рынки.
Однако эталонное ценообразование не ограничивается Азией. Цена Brent устанавливается глобально, как и фрахтовые ставки, страховые тарифы, предположения о топливе для авиакомпаний и инфляционные ожидания.
Эти ценовые сдвиги достигают Биткоина через макроэкономические каналы.
Когда нефть быстро дорожает, трейдеры начинают закладывать в цены более устойчивую инфляцию и меньшую срочность снижения ставок.
Пятилетняя точка безубыточности по инфляции в США выросла с 2,46% 4 марта до 2,56% 6 и 9 марта, а затем немного снизилась до 2,53% 10 марта.
Мы говорим об ожиданиях рынка, а не об окончательном вердикте по инфляции, и они изменились еще до того, как на заправках появился какой-либо полный физический дефицит.
Время имеет значение.
Последние данные США по индексу потребительских цен (ИПЦ) в годовом исчислении, составляющие 2,4%, в значительной степени предшествуют последнему нефтяному шоку.
Тем не менее, текущая ситуация поддерживает этот вопрос в преддверии заседания Федерального комитета по открытым рынкам (ФКОМ) 17–18 марта.
Если цены на нефть удержатся в диапазоне высоких 80 или 90 долларов вместо того, чтобы снизиться, инфляционные ожидания могут снова измениться. Такая обстановка затрудняет для политиков сигнализирование о смягчении финансовых условий, и спекулятивные сделки, как правило, быстро реагируют.
Биткоин попадает в эту категорию.
Актив по-прежнему выигрывает от долгосрочных нарративов дефицита и периодического недоверия к фиатным системам. Однако во время внезапной нефтяной тревоги трейдеры часто в первую очередь сокращают позиции в ликвидных и волатильных активах.
Таким образом, риск для судоходства может ужесточить макроэкономический фон для Биткоина еще до того, как какой-либо американский нефтеперерабатывающий завод столкнется с дефицитом сырой нефти.
Оболочка ETF сделала макроэкономическую передачу быстрее и понятнее
Волатильность в марте также подчеркнула, насколько изменилась рыночная структура Биткоина. Эпоха ETF не изолировала криптовалюту от макроэкономического стресса. Напротив, она сделала влияние более легким для измерения в режиме реального времени.
Когда нефтяная тревога усилилась, деньги быстро покинули спотовые продукты в США. Когда давление ослабло, та же самая оболочка показала, что покупатели возвращаются так же быстро.
Это дает более четкий сигнал, чем старые нарративы, основанные на офшорном кредитном плече или настроениях, присущих самой криптовалюте.
Последовательность проста. 5 и 6 марта чистые потоки через спотовые биткоин-ETF в США были резко отрицательными. К 9 и 10 марта эти потоки снова стали положительными.
Разворот последовал той же макроэкономической модели, которая наблюдалась в нефтяном секторе. Рисковые активы распродавались на фоне растущих опасений по поводу инфляции, а затем восстановились после того, как обсуждения высвобождения резервов и признаки деэскалации ослабили давление.
Исполнительный директор МАЭ Фатих Бироль заявил, что обсуждались все варианты, включая экстренное высвобождение запасов. Страны-члены располагают более чем 1,2 млрд баррелей государственных экстренных резервов плюс еще 600 млн баррелей промышленных запасов под обязательством правительства.
Возможность высвобождения резервов помогла установить потенциальный потолок для наиболее экстремальных нефтяных сценариев. Этот сдвиг побудил покупателей вернуться к Биткоину.
Первоначальная реакция напоминала традиционную продажу рисковых активов; она также имела измеримую цену.
Падение рыночной капитализации Биткоина примерно на 131,5 млрд долларов между 5 и 9 марта дает конкретную меру того, как быстро внешний шок для судоходства может уничтожить стоимость на криптовалютных рынках.
Рынок восстановил часть этого падения, как только цены на сырую нефть стабилизировались. Тем не менее, просадка подчеркнула чувствительность Биткоина к тем же инфляционным динамикам и динамикам процентных ставок, которые влияют на акции с высокой бетой.
Рост цен на нефть также оказывает давление на бензин, поездки и бюджеты домохозяйств. В Великобритании Управление по бюджетной ответственности (OBR) предупредило, что кризис может подтолкнуть инфляцию к 3% к концу 2026 года, что на один процентный пункт выше их предыдущего прогноза.
Таким образом, один узкий водный путь может повлиять на стоимость топлива, инфляционные ожидания, сигналы политики центральных банков и спрос на Биткоин в течение одной и той же недели.
На что трейдерам следует обратить внимание перед заседанием ФРС
Следующий этап зависит от нескольких немедленных переменных.
Трейдерам следует следить за тем, продолжатся ли атаки на коммерческие суда, будут ли страховщики и операторы танкеров избегать этого маршрута, и превратятся ли обсуждения экстренных запасов в официальные действия.
Также важно, удержатся ли цены на Brent в диапазоне высоких 80-х и 90-х долларов или упадут ниже, и останутся ли потоки ETF положительными.
Заседание ФКОМ 17–18 марта является следующей важной контрольной точкой.
Оно не разрешит ситуацию на нефтяном рынке, но может прояснить, будут ли политики рассматривать последний энергетический шок как временный шум или как осложнение для траектории смягчения политики.
Базовый сценарий EIA по-прежнему предполагает снижение цен на нефть позже в этом году. Его мартовский прогноз предполагает, что средняя цена Brent составит 91 доллар во втором квартале 2026 года, а затем упадет до 70 долларов в четвертом квартале и 64 долларов в 2027 году. Прогноз предполагает рост мировых запасов на 1,9 млн баррелей в сутки в 2026 году и на 3,0 млн баррелей в сутки в 2027 году.
Standard Chartered, напротив, повысил свой прогноз средней цены Brent на 2026 год до 70 долларов с 63,50 доллара, ссылаясь на риск роста, если конфликт нанесет дальнейший ущерб добыче или судоходству.
JPMorgan предупредил, что если Ормузский пролив останется фактически закрытым более 25 дней, ограничения на хранение могут вынудить производителей в Персидском заливе к остановкам добычи, или непроизвольным прекращениям производства.
Этот диапазон оставляет несколько возможных исходов.
Базовый сценарий предполагает сбои без катастрофы — достаточное напряжение, чтобы сохранить инфляционные ожидания на высоком уровне, но недостаточное, чтобы спровоцировать устойчивый коллапс потоков.
Бычий исход для Биткоина будет включать дальнейшее снижение цен на нефть, усиление уверенности в том, что резервы могут ограничить цены, и стабильный приток средств в ETF.
Медвежий исход будет включать возобновление атак, сохраняющееся избегание маршрута и возвращение цен на сырую нефть к трехзначным значениям.
Риск «хвостового» сценария связан с длительным фактическим закрытием, которое вынудит производителей в Персидском заливе остановить добычу и поддерживать инфляционный импульс достаточно долго, чтобы более резко изменить ожидания в отношении политики.
На данный момент самый ясный вывод заключается в том, что нарратив инфляционного хеджа прошел проверку в реальном времени.
Опасения по поводу инфляции, вызванные нефтью, побудили трейдеров продавать Биткоин во время первоначального шока.
Восстановление выше отметки в 70 000 долларов показывает, как быстро может измениться настроение, как только цены на сырую нефть стабилизируются, а опасения по поводу предложения ослабнут.
Следующая проверка состоится на заседании ФРС 17–18 марта, а также при любых событиях, влияющих на судоходство через Ормузский пролив.
Если цены на нефть останутся высокими, напряженность между нарративом хеджирования Биткоина и его поведением как макроэкономического рискового актива останется неразрешенной.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright