SEC и CFTC предоставили криптоиндустрии самое четкое руководство за годы: большинство активов больше не считаются ценными бумагами. Однако рынок не отреагировал, поскольку трейдеры ждут долговечной правовой определенности от Конгресса, а не только интерпретаций регуляторов. — cryptoslate.com
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) только что предоставили криптоиндустрии самое четкое и прямое регуляторное руководство за последние годы. Большинство криптоактивов больше не будут рассматриваться как предполагаемые ценные бумаги, а агентства провели более четкую границу между открытыми крипторынками и токенизированными версиями традиционных финансовых продуктов.
В обычных условиях такая ясность должна была стать серьезным бычьим катализатором, но этого не произошло.
Отсутствие реакции рынка показало, что трейдеры больше не считают регуляторную добрую волю достаточным основанием для переоценки сектора.
Сейчас криптоиндустрии нужно то, что агентства не могут предоставить самостоятельно: прочная правовая определенность от Конгресса.
Годами основной проблемой для криптовалют в США была базовая регуляторная неопределенность. Проекты могли запускаться, биржи могли листинговать токены, а капитал мог продолжать движение, но у SEC все еще оставалось пространство для аргументации, что значительная часть сектора подпадает под закон о ценных бумагах.
Этот фактор влиял на все: от оценки и дизайна продуктов до решений о листинге, моделей хранения и того, где компании готовы строить свою деятельность.
Последнее руководство существенно меняет эту картину, поскольку оно дает отрасли более четкую структуру, чем та, что была у нее за последние годы.
Однако оно также выявило новую реальность: ясности от регуляторов больше недостаточно, чтобы убедить рынок в том, что свод правил для криптовалют в США окончательно сформирован.
Настоящая победа в политике, которая оказалась недостаточной
Новое руководство — это реальное изменение.
SEC заявила, что создает таксономию токенов, которая разделяет цифровые товары, цифровые предметы коллекционирования, цифровые инструменты, платежные стейблкоины и цифровые ценные бумаги. Председатель Пол Аткинс заявил, что агентство теперь признает, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами. Однако он также уточнил, что токен, не являющийся ценной бумагой, все равно может подпасть под действие закона о ценных бумагах, если он предлагается и продается как часть инвестиционного контракта.
В заявлении также рассматривались стейкинг, аирдропы, майнинг и обернутые версии криптоактивов, не являющихся ценными бумагами, что дало отрасли более широкую карту действий, чем та, что была у нее в рамках федерального законодательства за последние годы.
Это та ясность, которую криптоиндустрия лоббировала с тех пор, как первые иски SEC сузили ее правовые рамки. Если основатели теперь знают базовую классификацию актива, они могут с большей уверенностью структурировать свои запуски. Если биржи знают, какой регулятор имеет основную юрисдикцию, они устраняют почти весь риск листинга. Если инвесторы знают, что токен не будет подвержен внезапной борьбе за переклассификацию, скидка, связанная с регуляторной неопределенностью в США, должна уменьшиться.
Таким образом, на бумаге это должно было выглядеть бычьим.
Но Биткоин не отреагировал на объявление. Цены остались привязаны к тем же силам, которые двигали более широкие рынки рисковых активов в прошлом месяце.
Даже Citi снизил свои 12-месячные целевые показатели для BTC и ETH, поскольку прогресс в законодательстве о структуре рынка США застопорился. Более широкие рынки также боролись с энергетическим кризисом и опасениями по поводу инфляции, вызванными конфликтом в Иране.
Это помогает объяснить, почему реакция была такой сдержанной. Похоже, трейдеры уже перешли к более сложному вопросу, чем то, дружелюбна ли эта SEC больше, чем предыдущая. Теперь их интересует, переживут ли правила политику, судебные разбирательства и следующую администрацию.
Конгресс — теперь главное препятствие
Это подводит нас к сути того, что изменилось на этой неделе.
Раньше индустрия упиралась в первое препятствие: враждебность агентств и двусмысленность интерпретаций. Теперь она уперлась во второе: долговечность.
Руководства и толкования помогают, но нормативные акты помогли бы гораздо больше. Тем не менее, ничто из этого не является заменой статуту. Конгресс — это институт, который может закрепить юрисдикционные границы в законе и определить, когда токен является товаром или ценной бумагой. Он также может наделить CFTC надзором за спотовым рынком с достаточной силой и уверенностью, чтобы это продлилось дольше, чем один срок администрации.
Вот почему рынок почти не отреагировал на регуляторное изменение, которое всего пару лет назад показалось бы огромным. Криптоиндустрия больше не довольствуется знанием того, что некоторые политики в Вашингтоне понимают этот сектор. Она хочет конкретного доказательства того, что структура, в которой они работают, будет прочной.
Положительное мнение и благоприятная интерпретация могут быть сужены, оспорены и заменены бесконечно. Даже SEC представила свои действия как «дополняющие» усилия Конгресса, а не как их замену.
Есть и другой важный поворот. Та же регуляторная ясность, которая дает криптовалютам больше пространства для маневра, может также ускорить токенизацию в традиционных финансах быстрее, чем помочь не требующим разрешений рынкам. SEC прямо заявила, что токенизированные акции и облигации по-прежнему являются ценными бумагами, как изложено в ее заявлении от января о токенизированных ценных бумагах. Затем на этой неделе SEC одобрила план Nasdaq по разрешению торговли и расчетов по определенным акциям и ETF в токенизированной форме.
Это сильный сигнал о том, где Вашингтон, по-видимому, чувствует себя наиболее комфортно: блокчейн, встроенный в знакомую, контролируемую рыночную инфраструктуру. Это говорит нам о том, что следующая фаза принятия, скорее всего, не будет принадлежать только нативным криптокомпаниям. Если токенизированные акции, ETF, казначейские облигации и другие регулируемые инструменты будут двигаться быстрее, потому что существующие игроки смогут разместить их на блокчейне, Уолл-стрит может захватить значительную долю выгоды, которую многие криптокомпании предполагали, что получат первыми.
Таким образом, безразличие рынка не было апатией. Трейдеры услышали сообщение, признали, что это шаг вперед, а затем учли оставшийся разрыв.
Этот разрыв — Конгресс. Пока не будет значительного движения по законодательству и видимых доказательств того, что биржи, эмитенты и кастодианы могут строить свою деятельность на основе прочной структуры, такая регуляторная добрая воля будет торговаться с дисконтом.
SEC может провести более четкие линии, а CFTC может заявить о большей территории, но следующее полное переосмысление, вероятно, будет ждать чего-то большего: закона, который переживет следующие выборы, судебные иски и политический поворот в Вашингтоне.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac