Генеральный директор ММК заявил, что в 2025 году производственные мощности компании были загружены только на 70-80%, а комбинат действовал с минимальной рентабельностью. В связи с этим, было принято решение вывести из работы незагруженные производственные агрегаты. Также еще несколько предприятий пока что отправлены в консервацию. Приведет ли это к масштабному кризису в компании? Давайте разбираться.
Плохой год для металлургов
Текущее положение дел в ММК свойственно для всего сектора, различия заключаются лишь в степени падения ключевых показателей. Причины тут довольно простые — ключевая ставка в 2025 году была высокой, и, несмотря на тренд по снижению, это происходило медленно. А мы знаем, что эффект от уменьшения "ключа" происходит с лагом в несколько месяцев. Из-за высокой ключевой ставки застройщики сокращали новые проекты, спрос на сталь падал. Экспортное направление также испытывает проблемы, поэтому диверсифицировать поставки не получилось. Отсюда и такой печальный итог.
Отчет ММК за 2025 год:
Выручка сократилась на 20.6%, до 609.8 млрд руб.
EBITDA сократилась на 47.2%, до 80.7 млрд руб.
Чистый убыток составил 14.8 млрд руб.
Свободный денежный поток сократился на 83%, до 5.1 млрд руб.
Чистый долг в соотношении с EBITDA — -1.02х.
Производство стали сократилось на 9.2%, до 10.159 тыс. тонн.
В отчетности продемонстрированы точно те же цифры, как и заявляло руководство. Очень сильно снизились операционные данные в виде производства стали, но при этом компания все-таки смогла выйти в прибыль за счет свободного денежного потока на 5.1 млрд руб. ММК сейчас работает фактически в ноль, и если ситуация не изменится, то в следующем году будет зафиксирован вполне реальный убыток. Впрочем, это маловероятно.
Но есть и хорошие новости — у ММК есть около 120 млрд руб. в виде наличности, а долговая нагрузка остается отрицательной. Эмитент спокойно может пережить кризисные времена, поэтому паниковать здесь точно не стоит. Акции при этом в глубоком пике, но при оживлении экономики за счет понижения ключевой ставки ситуация может выправиться.
Что происходит на рынке стали?
Внутренняя и экспортная цены проката в 2025 году упали на 11% и 12% соответственно. Это демонстрирует негативную динамику не только на внутреннем, но и на внешних рынках. К примеру, ММК заявил, что проблемы на экспортном направлении связаны с плохой рыночной конъюктурой в Турции, где сильно сократился спрос застройщиков.
Потребление стали внутри страны также сократилось на 14%, до 38 млн т. Снижение в рамках отрасли просто огромное, но это следствие жесткой денежно-кредитной политики ЦБ для того, чтобы не разгонять инфляцию еще больше.
Аналитики ожидают, что уже в 2026 году начнется восстановление котировок на сталь и металлическую продукцию. В целом, это вполне логично — уже сейчас можно заметить, что ключевая ставка снизилась на 6%, удерживается заданный тренд. По этой причине мне кажется, что аналитики будут правы, ситуация в секторе должна улучшиться.
Ждать ли обвала акций ММК?
Здесь приведу график с более давнего срока — аж с 2010 года, чтобы наглядно продемонстрировать, что металлурги, а именно ММК, двигаются в определенных циклах, который длятся несколько лет. Котировки за этот промежуток не раз снижались и восстанавливались, все это зависело от стоимости стали на внутреннем и внешних рынках.
Так вот, из этого всего можно сделать простой вывод — металлургов лучше всего добирать именно в кризисные моменты, потому что они восстановятся в стоимости через несколько лет, а возможно даже и продемонстрируют более широкое движение, чем планировалось. К тому же, ММК не грозит долговой кризис — есть очень большой запас ликвидности на счетах, который поможет пережить текущее сложное время. Оно, к слову, постепенно подходит к концу.
Но это инвестиция однозначно долгосрочная. Более того, добирать акции нужно постепенно, потому что не факт, что это минимум их стоимости. Лучше двигать среднюю цену вниз, чтобы потом рассчитывать на более сильный рост котировок. Лично мне больше нравятся "Северсталь" и НЛМК в секторе, ММК считаю аутсайдером, но динамика у них, очевидно, будет очень схожей. В качестве диверсификации в портфель компанию добавить можно, но только постепенными покупками при просадке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Будет ли еще один обвал акций ММК или рынок нащупал дно? Пишите в коммментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал, ссылка на который находится в профиле. Там публикую различные мысли по рынкам и не только.