Оферта - очень уж странный предмет, вот облигация - а вот её нет! И доходность не та, на которую рассчитывали, и вообще ничего не понятно... Вот в гособлигациях никаких оферт нет - когда сказали, тогда и погасят. Но у них и купоны ниже, чем у корпоративных, где прячутся всякие путы, коллы. Сейчас помогу с разобраться с этим.
На самом деле, все относительно просто. Облигация - это всего лишь долг. Точно такой же, как если бы соседка попросила денег до зарплаты. Вот на примере вас и соседки разберем. Вы даете в долг - вы облигационер, он же держатель долга. Соседка-должница - эмитент (компания, которая занимает).
1) Простая облигация без оферты.
Соседка: Дай денег, через три месяца отдам.
Это простая облигация без оферты: есть точный срок погашения долга без всяких промежуточных этапов.
2) Колл-оферта (call-оферта)
Соседка: Дай денег, через три месяца отдам. Только давай договоримся, что я могу отдать через месяц в день зарплаты. Через три месяца точно отдам, а через месяц - если захочу и возможность будет.
Это колл-оферта. Соседка-эмитент договаривается о сроке, когда деньги отдаст (три месяца), но оставляет за собой право вернуть их раньше по своему усмотрению - через месяц. Она не отдаст их, когда ей заблагорассудится, а только в оговоренную дату. В данном случае "через месяц в день зарплаты" - это дата колл-оферты.
3) Пут-оферта (put-оферта)
Соседка: Дай денег, через три месяца верну. Если тебе деньги понадобятся, можешь через месяц в день зарплаты у меня попросить, я отдам. Не попросишь - верну через три месяца.
Это пут-оферта. Соседка-эмитент договаривается о сроке возврата денег, но оставляет вам право забрать их раньше, если попросите. В любой момент вы их попросить не можете, а только когда договорились. Не попросите - вернет в оговоренный срок. В данном случае "через месяц в день зарплаты" - это дата пут-оферты.
Бывает сложнее. Например, соседка попросила денег в долг, вы даёте, но предупреждаете: "Если узнаю, что ты ещё у кого-то назанимала три своих зарплаты, в тот же день вернёшь!". Это ковенант - обязательство заёмщика совершать (в данном случае - не совершать) определенные действия, которые могут повлиять на возможность вернуть долг. Если ковенант не выполнен, у облигационера появляется право требовать досрочного погашения долга.
При займе соседке ковенант может выглядеть как "вылетела с работы", "ушла в запой", "ещё у кого-то назанимала". В случае с компаниями-эмитентами ковенанты чаще всего содержат требования раскрывать отчётность, контролировать соотношение долга к выручке или собственному капиталу, или контролировать коэффициент покрытия процентов. На практике в выпусках облигаций финансовые ковенанты встречаются редко, но бывают - об этом стоит знать.
В чем смысл оферт по облигациям и где подводные камни?
Если все так просто - колл-оферта всего лишь право эмитента выкупить облигации (вернуть занятые деньги) досрочно, а пут-оферта - право заемщика забрать долг досрочно, то почему за офертами нужно следить?
Потому что это соседке деньги вы даёте на небольшой срок и не всегда под проценты, а компании обычно берут на 2-3-5 лет и за пользование заемными средствами платят вам. Компании нужно управлять долгом! К примеру, сейчас идёт цикл снижения ключевой ставки, и занимать можно дешевле, чем год назад. Нет колл-оферты - так и придется платить высокую ставку весь срок. Есть - можно занять под меньший процент, воспользоваться колл-офертой и заменить долг более дешёвым, снизив финансовую нагрузку.
Чем инвестору грозят колл-оферты? Облигация с высоким купоном может торговаться выше номинала, а в колл-оферты ее выкупят по номиналу - недополучение доходности или вовсе убыток! Или вы рассчитываете получать 17-20% годовых три года, а получаете их только 3 месяца, потому что эмитент "колльнул". И надо думать, куда деньги перекладывать.
Несколько опаснее пут-оферта. После неё эмитент вправе изменить размер купона, и активно этим пользуется. Он может объявить более высокую ставку, чтобы инвесторы не забирали долг. А может - 0,1% годовых, чтобы как можно больше держателей облигаций обратились за выкупом по номиналу. Кто пропустил - застревает в бумаге под 0,1% до даты погашения. Кому она с такой доходностью нужна, кто ее купит? Если только намного дешевле номинала, чтобы получить прибыль за счёт разницы между ценой покупки и погашения.
Пример: вы купили облигацию по номиналу за 1000 рублей, пропустили пут-оферту, эмитент установил после нее купон 0,1% годовых, до даты погашения 3 года, и уже на следующий день она торгуется по 600 рублей (хотя номинал не изменился). -40% - легко!
За пут-офертами нужно следить очень внимательно.
Откуда узнавать об офертах?
Как правило, в брокерском приложении в информации о выпуске дату оферты пишут. Но там не указывают, пут это или колл - это нужно смотреть в проспекте эмиссии на сайте Мосбиржи или в сервисах аналитики.
Пример: у меня в портфеле есть облигации Органик Парк с офертой уже в сентябре этого года.
Я копирую ее ISIN - длинный буквенно-числовой код, который начинается на RU и ввожу в браузере в поиск. Среди результатов выдачи есть investfunds - перехожу туда. Листаю страницу облигации чуть вниз - в этом сервисе указывают тип оферты.
На графике вижу надпись call - значит, если выкуп и состоится, то по инициативе эмитента, от меня никаких действий не требуется - только быть готовой, что в сентябре вместо облигации увижу в своем портфеле деньги.
Можно пользоваться и другими сервисами, но мне для проверки оферт больше нравится investfunds.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.