🔥СТАВКА 15%. Что ждать дальше от Банка России?
Банк России по итогам мартовского заседания снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 15% годовых. Решение, как отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, было принято консенсусом: большинство членов совета директоров поддержало шаг именно в 50 б.п., хотя обсуждались и варианты паузы, и более агрессивного снижения на 100 б.п.
Регулятор выделил два основных источника неопределённости, которые будут определять дальнейшую траекторию ДКП: Изменение внешних условий, включая ситуацию на Ближнем Востоке, которая уже влияет на сырьевые рынки. Пока эффект для российской экономики оценить сложно, но затяжной конфликт несёт проинфляционные риски. Если бы этого фактора не было, на мартовском заседании более активно рассматривалось бы снижение на 100 б.п.
Также влияют дальнейшие решения по бюджетному правилу. Изменение бюджетного правила и расходов может как расширить, так и сузить пространство для смягчения ДКП. Если дефицит бюджета будет сокращаться, ставка может снижаться быстрее; если же он будет финансироваться за счёт внешних заимствований — это потребует более жёсткой политики.
💭Инфляция и инфляционные ожидания. Текущая устойчивая инфляция с начала года, по оценкам ЦБ, составляет 4,5–5% в пересчёте на год. Однако ключевая проблема — инфляционные ожидания, которые остаются на уровне выше 13%. Это требует осторожности: для того чтобы депозиты оставались привлекательными, ставки по ним должны превышать этот уровень.
💭Экономическая активность. Объём инвестиций сохраняется вблизи рекордных значений, производственные возможности продолжают расширяться, а острота кадрового дефицита постепенно снижается. При этом рост кредитной активности остаётся сдержанным, а склонность населения к сбережениям, хотя и снижается, сохраняется на исторически высоком уровне. Прогноз по росту ВВП на 2026 год составляет 0,5–1,5%, на 2027 год ожидания более оптимистичны.
💭Валютный курс. Ослабление рубля в начале года ЦБ связывает с сочетанием двух факторов — низкой ценой на нефть в январе–феврале и приостановкой действия бюджетного правила. При этом регулятор не намерен повышать лимиты по валютным свопам на юани в связи с возросшим спросом.
💭Перспективы будущих ставок. ЦБ предупреждает, что не следует ждать «автоматического» снижения ставки на ближайших заседаниях. Каждое решение будет зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. При этом вероятность реализации рискового сценария для российской экономики в текущих условиях оценивается как низкая.
Наш взгляд. Логичное снижение на 0,5% как и ожидали. С одной стороны на ЦБ давят внешние условия, инфляционные ожидания и ускоренная девальвация. С другой - умеренная экономическая активность и размеренная инфляция.
Дальнейшее решение по ставке предугадать сложно: в ближайшие пару месяцев мы можем увидеть развязку по бюджетному правилу, конфликту на Ближнем Востоке и решения секвестру (снижения расходов в бюджете). От этого и нужно будет отталкиваться, принимая новые решения на рынке.
А пока, мы продолжаем держать корпоративные облигации, золото и валютные облигации как основной фундамент среднесрочного портфеля!🧐
