🆕 ВТБ Лизинг 001Р-МБ-05: купон до 16,5% - квазигосударство с амортизацией
#втб_лизинг
АО ВТБ Лизинг работает на рынке более 20 лет и входит в группу ВТБ. Компания финансирует железнодорожную технику, грузовой и легковой транспорт, строительную и нефтесервисную технику, суда. С января 2025 года 100% акционер - АО «БМ-Банк» (группа ВТБ).
📋 Параметры выпуска 001Р-МБ-05
💰 Купон: 15,50%, ежемесячно
📅 Срок: 3 года (1 080 дней)
📦 Объём: до 5 млрд руб.
📉 Амортизация: 8% от номинала в купоны 3, 6, 9...33; 12% - в 36-й купон
🚫 Оферта: нет
🏷 Номинал: 1 000 руб.
🏦 Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг
📅 Дата размещения: 20 марта 2026 года
✅ Доступен неквалифицированным инвесторам
—————————————
💼 Кредитный рейтинг: АА, прогноз «Стабильный»
Рейтинг подтверждён сразу двумя агентствами — ru🅰️🅰️ от Эксперт РА и 🅰️🅰️(RU) от АКРА. Присваивается с учётом поддержки со стороны материнской структуры — группы ВТБ. Свой личный кредитный рейтинг ближе к 🅱️🅱️🅱️
—————————————
📊 Финансы за 9 месяцев 2025 г. (РСБУ)
🔹 Выручка: 56,4 млрд руб. (-3,9% г/г)
🔹 Валовая прибыль: 50,9 млрд руб. (стабильна г/г)
🔹 Прибыль от продаж: 46,3 млрд руб. (стабильна г/г)
🔹 Проценты к уплате: 40,2 млрд руб. — 87% от прибыли от продаж
🔹 Прочие расходы: 17,8 млрд руб. (+38% г/г) в основном за счет резервов
🔹 Чистый убыток: 966 млн руб. (год назад — прибыль 2,1 млрд)
🔹 Лизинговый портфель (ЧИА): 254,1 млрд руб. (-23,6% с начала года)
🔹 Заёмные средства: 280,6 млрд руб. (-18,7% с начала года)
🔹 Капитал: 36,5 млрд руб.
🔹 Операционный денежный поток: +95,7 млрд руб. — уверенно положительный
Картина интересная и неоднозначная. Операционный бизнес живёт — валовая и операционная прибыль (~46 млрд) практически не изменились год к году. Убыток возникает не там, где многие думают.
Главная причина убытка — прочие расходы, которые выросли с 12,9 до 17,8 млрд (+38%). Внутри: убытки от реализации изъятых предметов лизинга (8,8 млрд), резервы под обесценение запасов и изъятого имущества (4,4 млрд), резерв под НДС от лизингополучателей (1,1 млрд).
Вторая проблема — 40,2 млрд процентов к уплате, которые съедают 87% операционной прибыли. При этом сам долг активно гасится: заёмные средства сократились почти на 65 млрд за девять месяцев.
⚠️ Риски
- Чистый убыток 966 млн руб. по итогам 9М 2025 - прибыль от продаж полностью съедается процентами и прочими расходами
- Прочие расходы выросли на 38% г/г - убытки от изъятого лизингового имущества нарастают
- Лизинговый портфель сократился на 23,6% - портфель «тает», новый бизнес стагнирует
- Долговая нагрузка: 280 млрд долга при 36,5 млрд капитала - плечо ~7,7х
—————————————
✅ Плюсы
- Операционный бизнес устойчив: валовая прибыль 50,9 млрд практически не изменилась г/г
- Операционный денежный поток +95,7 млрд - компания генерирует живые деньги
- Долговая нагрузка снижается: заёмные средства -18,7% за 9 месяцев
- За спиной - группа ВТБ: дефолт «дочки» госбанка в российских реалиях исключён
- Двойной рейтинг АА от Эксперт РА и АКРА
-—————————————
💬 Мнение
ВТБ Лизинг сейчас - компания в режиме управляемого сжатия. Операционная прибыль есть и она стабильна. Деньги генерируются. Долги гасятся темпом, который любой CFO назвал бы здоровым. Проблема исключительно в стоимости обслуживания накопленного долга и в волне потерь от изъятого имущества - обе эти боли прямо завязаны на уровень ключевой ставки.
При этом риск дефолта по облигациям весьма низкий: операционный денежный поток стабильно выскокий, а материнская группа ВТБ за спиной вполне способна закрыть кассовые разрывы межгрупповыми кредитами. Собственно, в структуре долга это уже видно - 156 млрд из 280 млрд - это кредиты от материнского банка и прямого акционера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
—————————————
Берёте ВТБ Лизинг 001Р-МБ-05?
👍 — Да
🤔 — Посмотрим на вторичке
🔥 — Нет, риски лизингового сектора пугают
#обзор_эмитента
