Электроэнергетика — тихая гавань для инвестиций, особенно в России, где акции, так или иначе связанные с геополитикой, имеют высокую волатильность и риски. Бумаги данного сектора должны быть у каждого в портфеле в размере 1-2 штук. Мы сегодня как раз попытаемся решить — какой же выбор нужно сделать между двумя лидерами в виде "Интер РАО" и "Россетей".
Интер РАО сохраняет лидерство
У "Россети" были определенные проблемы, к ним мы перейдем чуть позже, но после 2022 года первым выбором для инвестора в портфель в этом секторе стало именно "Интер РАО".
Отчет за 9 месяцев 2025 года:
- Выручка увеличилась на 13.9%, до 1.24 трлн руб.
- EBITDA увеличилась на 14.3%, до 131.2 млрд руб.
- Чистая прибыль увеличилась на 2.6%, до 113.8 млрд руб.
- Капитальные затраты увеличились на 48.8%, до 101.7 млрд руб.
Чистый долг у компании продолжает быть отрицательным. Прямо сейчас на "кубышке" эмитента скопилось около 450 млрд руб. Ранее "Интер РАО" просто держал их на депозите, получая отличную доходность, ведь реальные процентные ставки у нас были положительными. Сейчас ситуация начинается меняться, ЦБ постепенно смягчает политику.
Это во многом сходится и с циклами "Интер РАО" — компания планирует потратить 1 трлн руб. в качестве капитальных затрат до 2030 года, тем самым удвоив годовой показатель EBITDA. Ради этого, вероятно, придется "открывать кубышку".
Был и еще небольшой негатив по компании — Тамара Меребашвили, один из членов правления, сказала, что "Интер РАО", по сути, все равно на цену акций на данном этапе, ведь это ничего не дает компании. Однако она оговорилась, что в долгосрочной перспективе рост котировок все равно остается важным. Несмотря на это, эмитент все равно заботится об инвесторах, постоянно выплачивая дивиденды. Наверняка, он продолжит это делать даже при высоких кап. затратах.
Россети — когда дивиденды?
Сразу о наболевшем — в отличие от конкурента на бирже, "Россети" не делится с инвесторами прибылью уже с 2021 года. Президент РФ наложил мораторий на дивиденды после 2022. В период 2022-2026 годов дивиденды распределяться не будут, поэтому котировки компании крайне стремительно начали идти вниз.
Отчет за 1 полугодие 2025 года:
Выручка увеличилась на 15.2%, до 836 млрд руб.
Чистая прибыль увеличилась на 49.5%, до 93.4 млрд руб.
EBITDA увеличилась на 24.2%, до 300 млрд руб.
Чистый долг — 502.6 млрд руб.
Долговая нагрузка к EBITDA — 0.82х.
Как мы видим по финансовым результатам, "Россетям" удалось стабилизироваться после тяжелых лет. После 2022 года компания стала более закрытой, дивиденды продолжали выплачивать только дочерние эмитенты, на которые и переключилось основное внимание. Материнская же всю прибыль направляла на инвестиции, причем заходила, в том числе, и в новые регионы. В этот период денег требовалось очень много.
Мораторий на дивиденды завершится уже в текущем году, но прибыль с 2026 распределять не будут. Это значит, что только в 2028 инвесторы могут увидеть дивиденды за 2027 год, если ничего не поменяется.
Бизнес же продолжает оставаться устойчивым и дешевым — P/E не превышает 2, что свидетельствует о крайне низкой стоимости акций. При этом есть риски в виде невыплаты дивидендов, малой открытости компании. Зато инвесторы могут не беспокоиться о долговой нагрузке, которая находится на приемлемом уровне.
Что же все-таки выбрать — Россети или Интер РАО?
Если вы консервативный инвестор, стараетесь формировать для себя пассивный долгосрочный доход, то вашим выбором однозначно станет "Интер РАО". Компания финансово устойчива, даже с учетом требующегося 1 трлн руб. в ближайшие несколько лет. Она генерирует денежный поток не только за счет операционной деятельности, но еще и благодаря своей "кубышке". Формировать высокий долг "Интер РАО" едва ли станет, по текущим ценам акции выглядят привлекательно.
Более высокий риск инвестиций — бумаги "Россетей". Если их и стоит добавлять в портфель, то на крайне низкий процент и исключительно с точки зрения спекулятивной идеи о возврате к дивидендам. В остальном, если бы вы приобретали акции "Россетей" с 2022 года, то неминуемо бы оказались в минусе. Выбор по этим бумагам — либо обойти стороной, либо набрать очень маленькую позицию и дальше смотреть по ситуации, добавляя акции в случае их роста и улучшения отношения к инвесторам.
Ниже — сравнение графика компаний с 2022 года(до обвала рынка). При этом на нем не учтены дивиденды "Интер РАО", за счет которых результат инвестиций был бы не -30%, а, как минимум, нулевым. У "Россетей" выплат не было, это чистый результат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Какую компанию вы бы добавили в портфель — "Интер РАО" или "Россети"? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал!