Мы с вами каждый месяц платим абонентскую плату за связь, но аппетиты телеком-гигантов давно вышли за пределы тарифов. ПАО «МТС» снова выходит на биржу за деньгами, предлагая нам профинансировать их облака, финтех и сервисы. Рейтинг у компании железобетонный — наивысший ААА. Но чистая прибыль за год обвалилась на четверть. Давайте уберем в сторону рекламные буклеты про «экосистемы будущего» и сделаем честный расчет.
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Новый выпуск
Телекоммуникационный лидер предлагает нам поучаствовать в сборе средств. Это новое первичное размещение облигаций с интересными вводными. Срок бумаги заявлен солидный — 10 лет. Но мы с вами люди опытные и мелкий шрифт читаем: через 2 года (720 дней) эмитент предусмотрел оферту. По факту, ваши деньги нужны им на два года, а дальше правила игры могут поменяться.
Главная фишка этого выпуска — переменный купон (флоатер). Нам предлагают привязку к Ключевой ставке (КС) ЦБ плюс премию до 200 базисных пунктов (2%). Выплаты будут приходить ежемесячно, а комиссия брокера за участие составит 0%. Звучит как неплохая защита от инфляции, но давайте копнем глубже.
Куда делась прибыль и зачем им деньги?
Бизнес МТС сегодня — это не просто вышки сотовой связи. Это огромная машина (более 87 млн абонентов), которая генерирует колоссальную выручку в 807,2 млрд рублей (+14,7% за год). Операционная прибыль тоже растет. А вот чистая прибыль рухнула на 24,7%. Почему?
Ответ кроется в стоимости заемных денег. Обслуживать старые кредиты при жесткой политике ЦБ стало дорого. Но, в отличие от закредитованных аграриев или застройщиков, долговая нагрузка МТС (Чистый долг к OIBDA) находится на абсолютно здоровом, ГОСТовском уровне — всего 1,6х. Это значит, что финансовый фундамент у компании прочный.
Чтобы понять истинные мотивы компании, я открыл сервис Kupona и посмотрел на график погашения их долгов. Все встает на свои места: на 2027 и 2028 годы у МТС запланирована гигантская «стена» выплат — примерно по 160 миллиардов рублей в каждый из этих годов. Эмитент действует как прагматик: он заранее, уже сейчас, пылесосит ликвидность с рынка, чтобы спокойно рефинансировать будущие пиковые нагрузки.
Реальная доходность облигаций
Давайте переведем эти параметры в реальные цифры и сравним с тем, что уже есть. Когда мы планируем купить облигации с плавающим купоном, нас интересует только размер надбавки к ставке ЦБ.
- Прямо сейчас Ключевая ставка равна 15,5%. МТС предлагает премию до 2%. Это значит, что в первый месяц ваша эффективная доходность облигаций будет болтаться в районе 17,5% годовых.
- Если ЦБ завтра поднимет ставку до 17%, ваш купон автоматически вырастет до 19%.
- Открываем стакан вторичных торгов также на Kupona. Там уже есть старые флоатеры МТС (например, выпуски 2P-01 или 2P-06). Они торгуются ниже номинала (около 98,5%), потому что в свое время выпускались с крошечными премиями (около 1% к ставке).
Новый выпуск дает возможность забрать корпоративные облигации наивысшего рейтинга надежности по номиналу (100%) со свежей, жирной премией в 2%. Для бумаги уровня ААА премия в 200 базисных пунктов — это откровенно щедрое предложение. Обычно такие гиганты дают +1,1% или +1,3%. МТС дает больше, потому что им нужно собрать серьезный объем денег перед сложным 2027 годом.
Стоит ли нести деньги?
Эти инвестиции в облигации — классическая «тихая гавань». В отличие от историй с мусорными рейтингами, здесь вы не получите сверхприбылей. Но вы получите железобетонную защиту капитала от обесценивания на ближайшие 2 года до оферты.
Флоатеры от МТС — это инструмент для тех, кто устал прыгать по краткосрочным банковским вкладам и хочет просто припарковать кэш под справедливый рыночный процент, который будет следовать за решениями ЦБ. Да, чистая прибыль у них падает, но долг 1,6х гарантирует, что свои обязательства они обслужат без проблем.
Важно: текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР), призывом купить или продать ценные бумаги. Любые инвестиции на бирже несут риск потери капитала. Принимайте финансовые решения самостоятельно.
Если хотите глубже разбираться в таких механизмах — я часто продолжаю эти темы у себя в телеграме. Без хайпа, просто нормальный разговор про деньги, поведение и экономику. Кому близко — заходите.