🏦 Отчёт МосБиржи за 2025 год

🏦 Отчёт МосБиржи за 2025 год

🔹Операционные доходы 129,0 млрд рублей (-11% г/г)

🔹Комиссионные доходы 78,7 млрд рублей (+25% г/г)

🔹Чистый процентный доход составил 50,0 млрд руб. (-39% г/г)

🔹Операционные расходы 52,0 млрд руб (+12,5% г/г)

🔹CIR (Соотношение расходов / доходов) – 40,3% (годом ранее 43,6%)

🔹Чистая прибыль 59,4 млрд руб. (-25% г/г)

📉Процентные доходы продолжают сжиматься и главный вопрос почему?

Биржа зарабатывает проценты на остатках клиентских средств. При снижении ключевой ставки (а в 2025 году она упала с 21% до 15,5%) доходность этих размещений неизбежно падает.

Кроме того, сокращаются и сами остатки на счетах. Т.о. процентные доходы будут снижаться вслед за ставкой ЦБ.

📉 Расходы растут быстрее выручки (CIR снижается, но не критично)

В предоставленном отчёте указано, что операционные расходы за 2025 год выросли на 12,4%, до 52 млрд рублей, что укладывается в прогнозный диапазон. Но динамика по кварталам вызывает вопросы:

🔹 В 4 квартале 2025 года операционные расходы увеличились на 24,8% год к году, в основном за счёт роста расходов на маркетинг (+64,7%) и техническое обслуживание (+19,8%) .

🔺 Численность персонала за 2025 год выросла на 12,1% г/г. Расходы на персонал снизились на 9% (до 22,74 млрд рублей за год).

Если посчитать грубо: при численности 3734 человека и годовом ФОТ+премия, получается, что средняя зарплата выходит в районе 506 тыс. рублей в месяц на человека.

Вот где наши дивиденды 😳

📉 Сегмент акций просел в 4 квартале

Комиссионные доходы на рынке акций уменьшились на 23,9% при снижении объёмов торгов на 17,8%. На эффективную комиссию повлияла маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов.

Объёмы торгов уверенно снижаются последние 4 года. И 2025 стал совсем грустный со средними объёмами в 80 млрд руб.

🔺Российские инвесторы не видят перспектив, т.к. рынок вообще не растёт.

🔺Иностранцы боятся торговать через счета "С".

🔺Российские компании делят бизнесы через судебные процессы и захваты, а не через покупку акций.

📊По мультипликаторам биржа торгуется в районе ~6-6,7х P/E, что не дорого, но и не дёшево, учитывая ожидаемое снижение прибыли.

Прогнозная дивидендная доходность по итогам 2025 года — около 10–12% , что чуть привлекательнее среднерыночных уровней.

Мосбиржа пытается шевелиться - планирует круглосуточные торги 24/7, придумывает новые инструменты, но нам с вами нужен рост рынка, а не лудоманство 24/7.

По факту Мосбиржа торгуется в одной категории с банками и финтехом, но проигрывает по динамике изменений и развитию.

Я держу длинную позицию Мосбиржи много лет, но всё чаще задумываюсь, не пора ли её закрыть?