🏭 По данным WSA, в январе 2026 г. было произведено 147,3 млн тонн стали (-6,5% г/г), месяцем ранее — 139,6 млн тонн стали (-3,7% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,1% от общего выпуска продукции) произвёл 75,3 млн тонн (-13,9% г/г), Двузначные темпы снижения в поднебесной тянут вниз всемирное производство (при этом Китай наращивает экспорт), из топ-10 производителей больше половины в плюсе кстати.
🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В январе было выпущено 5,5 млн тонн (-7,4% г/г), месяцем ранее — 5,8 млн тонн (-4,4% г/г). Выпуск стали падает 22 месяц подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 15,5%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:
🔩 ММК: из отчёта за IV кв. 2025 г. нам известно, что OCF незначительно сократился — 28₽ млрд (-3,4% г/г), помог оборотный капитал (расчёт по дебиторке и кредиторке). С учётом сокращения CAPEXа — 23,9₽ млрд (-19,2% г/г), FCF оказался положительным второй квартал подряд 9,2₽ млрд (+65,7% г/г, до этого два квартала подряд был отрицательным). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за 2025 г. акционерам достанется — 0,58₽ на акцию (FCF за 2025 г. — 6,5₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сократилась в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, как мы видим, цена на сталь и сокращение доли в портфеле продаж премиальной продукции не дают FCF воспрянуть (дивиденды мизерные, если рекомендуют выплату).
🔩 Северсталь: отчёт за IV кв. 2025 г. поведал нам, OCF в IV кв. снизился до 344₽ млрд (-3,5% г/г), оборотный капитал вновь увеличился на значимые цифры +22,6₽ млрд (распродажа запасов, расчёт по дебиторке). CAPEX составил 43,4₽ млрд (+0,1% г/г), как итог, FCF отрицательный -8,6₽ млрд (в прошлом году -2,2₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF за год (-30,5₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2026 г. составят 147₽ млрд (главный актив — ЧМК), это меньше чем в 2025 г. (165,6₽ млрд), но про положительный FCF можно забыть, а значит про дивиденды тоже.
🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).
📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство подготовило меры поддержки — смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь и налога на добычу полезных ископаемых на железную руду (но это не сильно помогает). Также власти будут рассматривать возможность введения летом 2026 г. акциза на импортную сталь.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor