Почему льготное кредитование организаций в 2025 году оказалось на минимуме? Какие компании обеспечили значительный рост в сегменте долгосрочных облигаций? Какой рекорд установлен в секторе устойчивого развития? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
ЦБ РФ в четвертом квартале 2025 года снижал ключевую ставку более медленными темпами, чем в третьем: суммарно на 1 п. п. против 3 п. п. кварталом ранее. На конец 2025 года она составила 16% годовых, а в 2026‑м регулятор ожидает ее среднегодовой уровень в диапазоне 13,5–14,5%, более узком чем в предыдущем — октябрьском — прогнозе (13–15%). Косвенно это говорит о планах еще более осторожного снижения ключевой ставки, чем планировалось осенью 2025 года.
Общий объем портфеля банковских кредитов нефинансовым организациям на 1 января 2026 года достиг 80,4 трлн руб. За год он вырос на 8,7%, за четвертый квартал — на 5,2%. Увеличение портфеля происходило более медленными темпами, чем в 2024‑м (+19,4%), из‑за жесткой денежно-кредитной политики и более строгих требований ЦБ РФ к банкам по концентрации долговой нагрузки на крупных заемщиках. Диапазон банковских ставок для компаний и проектов в четвертом квартале 2025 года снизился по обеим границам вслед за ставкой и составил 14,5–23% против 15,9–23,7% в третьем квартале.
В сегменте средне- и долгосрочных облигаций от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей в четвертом квартале 2025 года прошло пять размещений на 133,5 млрд руб. Крупнейшим эмитентом в сегменте за квартал стала компания РЖД, на которую пришлось четыре выпуска на 110 млрд руб. Всего в 2025 году в изучаемой нами выборке состоялось 13 эмиссий на 426,5 млрд руб., что по объему привлеченных средств в 2,3 раза больше, чем в 2024‑м, и оказалось максимальным результатом за последние пять лет.
Диапазон текущих фиксированных ставок купонов средне- и долгосрочных облигаций от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей в четвертом квартале 2025 года сохранился на уровне 1,5–26%, как и в предыдущие кварталы (без учета выпусков, имевших изначально нерыночные условия). Среднее значение текущих фиксированных ставок купонов в анализируемой нами выборке в четвертом квартале выросло на 0,1 п. п., до 12,42%. Диапазон текущих плавающих ставок составил 7,6–27,9% против 8,7–27,9% в третьем квартале. Среднее значение текущих плавающих ставок в четвертом квартале продолжило снижаться: на 0,32 п. п., до 14,98%. Это происходило медленнее, чем в третьем квартале (–1,08 п. п.), из‑за более осторожного снижения ключевой ставки в последние месяцы.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Институты развития и государственные компании в четвертом квартале 2025 года разместили, по нашей оценке, 42 выпуска облигаций на 1,1 трлн руб., что по объему на 9% меньше, чем год назад. По итогам 2025 года, в данном сегменте, наоборот, наблюдался рост суммарного объема выпусков: на 10,6%, до 4 трлн руб. Крупнейшим эмитентом остается ВЭБ.РФ со своими краткосрочными заимствованиями, его доля в сегменте составила 90,8%, на 4,5 п. п. больше, чем в 2024‑м. Активность по размещению облигаций в 2025 году удалось повысить также СОПФ ДОМ.РФ и ППК РЭО, в то время как у остальных институтов развития и госкомпаний она снизилась.
Сектор устойчивого развития Московской биржи пополнили шесть выпусков на 109 млрд руб., размещенных в четвертом квартале 2025 года. Крупнейшими эмитентами в квартале стали ВЭБ.РФ (50 млрд руб.) и СОПФ ДОМ.РФ (два выпуска на 40 млрд руб.). При этом общий объем девяти эмиссий, состоявшихся в течение 2025 года и включенных в сектор устойчивого развития, составил 143 млрд руб. Это оказалось наиболее высоким результатом за время существования сектора. В частности, объем ESG-эмиссий, размещенных в 2024 году, был превышен в 2,7 раза.
Объем юаневых облигаций, выпущенных компаниями реального сектора в четвертом квартале 2025 года, вырос в 2,1 раза к тому же периоду прошлого года, почти до 9,1 млрд юаней (101 млрд руб.). Крупнейшими эмитентами по итогам последнего квартала стали: ГМК «Норильский никель» (4 млрд юаней; 44,6 млрд руб.), «Газпром Капитал» (3 млрд юаней; 33,5 млрд руб.) и «Эн+ Гидро» (2 млрд юаней; 22,3 млрд руб.). По итогам всего 2025 года общий объем юаневых размещений от компаний реального сектора увеличился на 34,5%, до 63,1 млрд юаней (705 млрд руб.). Также в декабре 2025 года первые юаневые облигации федерального займа выпустил Минфин (не вошли в выборку, так как не относятся к реальному сектору).
Компании инфраструктурной и смежных сфер в четвертом квартале 2025 года провели 25 размещений цифровых финансовых активов (ЦФА) на 11,6 млрд руб., объем привлеченных средств был на 11,5% меньше, чем год назад. Всего за 2025 год, по нашей предварительной оценке, указанные компании разместили 94 выпуска ЦФА на 47,9 млрд руб., что по количеству размещений стало в полтора раза больше, а по объему — на 12,8% меньше, чем в 2024‑м. То есть несмотря на падение общего объема привлеченных средств интерес к сегменту растет со стороны небольших игроков. Некоторые компании (например, «Роснано») рассматривают использование ЦФА непосредственно при реализации своих проектов.
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Строительство в российских регионах: итоги 2025 года».