Февраль в очередной раз «отменил» прогнозы о девальвации рубля, которые не исполняются уже тринадцатый месяц подряд. И большинство финансовых экспертов уже перестали говорить о падении российской валюты как о чем-то предрешенном. Однако в марте 2026 года для рубля как раз и может наступить «час Х».
Ян Арт, главный редактор Finversia
Сначала – традиционная ретроспектива прогнозов, которые давались на февраль. Курс рубля на конец февраля – чуть выше 77 рублей за доллар. Верными оказались прогнозы главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева (74–80 рублей за доллар в феврале), аналитика компании «Первая» Натальи Ващелюк (76–80), аналитика группы «Финам» Николая Дудченко (77–80), доцента Финансового университета при Правительстве РФ Ольги Борисовой (75-80), а также мой прогноз на февраль (75-80 рублей за доллар). Практически верным стал прогноз начальника отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрия Кравченко (76,5–77 рублей за доллар). Верным можно признать и прогноз руководителя аналитического департамента компании «Цифра брокер» Наталии Пырьевой, однако диапазон ее прогноза (76–85), был слишком широк, чтобы иметь практическую ценность для тех, кто принимает какие-либо финансовые решения.
Неверными на февраль стали прогнозы старшего трейдера компании «Альфа-Капитал» Владислава Силаева (82–88 рублей за доллар), финансового аналитика Дмитрия Голубовского (72-74), эксперта компании «Гарда Капитал» Александра Бахтина (прогнозировал, что рубль закрепится ниже 77 за доллар), бывшего сенатора и депутата Госдумы Ольги Епифановой 79-82), эксперта «Норвик Банка» Дмитрия Юдина (79-81), финансового аналитика Александра Разуваева и эксперта компании «БКС Мир инвестиций» Михаила Зельцера (оба ожидали к концу февраля 80 рублей за доллар).
Важная деталь: ошибочными оказались прогнозы, которые предполагали как укрепление, так и ослабление рубля в феврале в сравнении с январем. Что лишний раз подтверждает: факторы, влияющие на курс рубля, реально пришли в равновесие, обеспечивающее его стабильность уже довольно много месяцев. Но сейчас, весной, эти же факторы могут резко измениться.
* * *
Речь идет о том, что министерство финансов предложило изменить параметры бюджетного правила, и сделать это оперативно, чтобы решить проблему серьезного дефицита бюджета.
Напомним, как работает бюджетное правило. Устанавливается цена отсечения по нефти; сейчас она установлена на уровне $59 за баррель. Если доходы от нефти выше этого уровня, то все, что сверху, идет в Фонд национального благосостояния (ФНБ). А если ниже, то недостающие средства из ФНБ забираются в бюджет (то есть валюта из ФНБ продается). В зависимости от этого устанавливаются параметры валютных интервенций – объемы продажи или покупки валюты властями. Параметры интервенций утверждаются ежемесячно и обнародуются.
В обзоре прогнозов курса рубля на февраль я говорил, что именно объемы продажи валюты минфином, запланированные на февраль, продолжат поддерживать крепкий рубль. И давал следующий совет (цитирую): «по-прежнему полагаю, что наилучшая тактика – вклады на максимально короткий срок, чтобы успеть возможность получить прибыль и «переложиться» в случае изменений факторов, влияющих на курс рубля. Плюс следим за дискуссией вокруг бюджетного правила и, по возможности, за информацией о размерах валютных интервенций минфина и Центробанка» (конец цитаты).
И вот теперь минфин предлагает снизить цену отсечки примерно до $45-50, то есть понизить уровень нефтяных цен для бюджетного правила. Соответственно, заметно снизится объем продаж валюты из ФНБ. Или даже вообще прекратится. Особенно, с учетом, что сейчас нефтяные цены держатся довольно высоко, а из-за ситуации вокруг Ирана, по предположению многих экспертов, могут взлететь заметно выше. Особенно с учетом угрозы Ирана заблокировать Ормузский пролив, через который идет транзит около 20% всей потребляемой в мире нефти. Правда, большой вопрос, хватит ли у Тегерана сил это сделать и сохранится ли нынешняя власть в самом Тегеране. Так или иначе, но, например, специальный представитель президента России Кирилл Дмитриев считает, что цена за баррель нефти марки Brent может взлететь выше $100. При таком уровне цена на российскую нефть, даже с учетом скидок, которые из-за санкций Москва вынуждена предоставлять покупателям, окажется намного выше даже нынешней цены отсечения. Так что из-за ударов по Ирану минфин может добиться своего, не меняя нынешних параметров бюджетного правила.
Иными словами, если правило будет изменено или, даже без этого, если цены на нефть заметно вырастут, то мощный поток продажи валюты на внутреннем рынке иссякнет. И рубль потеряет свою главную поддержку.
С учетом этих «если» прогноз по курсу рубля на март – в максимальном тумане. Однако полагаю, что с большой вероятностью рубль в марте уйдет в диапазон 78-82 за доллар.
В Центробанке уже прокомментировали влияние возможного изменения в бюджетном правиле на курс рубля. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов заявил, что некоторое снижение курса возможно, но оно будет «не драматичным». Формулировка, правда, предельно двоякая. «Не драматичное» – это значит, что падение будет, но не сильное? Или «не драматичное» – это значит, что падение будет сильным, но не станет «драмой» для экономики и государственного управления?
Теперь, кстати, становится как-то особенно понятно, почему в середине января министр финансов России Антон Силуанов на вопрос о перспективах рубля дал максимально уклончивый ответ.
В любом случае, все станет ясно довольно скоро. Как повлияет иранская ситуация на нефтяные цены – уже на ближайшей неделе. А более конкретные предложения минфина по бюджетному правилу и, соответственно, объему валютных интервенций, – в течение пары недель. Именно поэтому и полагаю, что рубль в марте если снизится, то незначительно. Конечно, рынок на всякий случай отыграет все эти ожидания. Но настоящее влияние на курс рубля, если решение перекроить бюджетное правило будет принято, вся эта история в полной мере окажет в апреле. В любом случае, для частных сберегателей и инвесторов это повод хотя бы немного усилить аппетиты в отношении доллара и уменьшить их в отношении ОФЗ и рублевых депозитов. А вот на рынке акций эта история может, наоборот, сказаться довольно позитивно. Особенно, если переговоры Москвы и Киева худо-бедно будут продолжаться.
* * *
В завершение – обзор прогнозов по курсу рубля на март 2026 года.
Заместитель председателя комитета Госдумы по бюджету и налогам Каплан Панеш считает, что в марте курс рубля может уйти в диапазон 80-83 за доллар, если структура интервенций изменится, и 73-80 за доллар при «базовом сценарии». Аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова ждет в марте 76-83 рубля за доллар. Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет считает, что если в марта Банк России снизит ключевую ставку на 1 процентный пункт, то рубль снизится в диапазон 80-82 рубля за доллар, если на 0,5 процентного пункта – останется чуть крепче. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин ожидает в марте 76-79 рублей за доллар. Генеральный директор «Альфа-Форекс» Гузель Проценко прогнозирует к концу марта рубль в диапазоне 74,5-81,5 за доллар. Наталия Пырьева из компании «Цифра брокер» ждет в марте 76-84 рубля за доллар.
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании «Альфа-Капитал» Владимир Брагин ждет в марте 75-80 за доллар, аналитик компании «Финам» Александр Потавин – 77-81, главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев – 74-80. Васильев отдельно оговорил, что при самом оптимистичном сценарии в политических сюжетах, подразумевающих снятие антироссийских санкций, он не исключает укрепления рубля до 50–60 за доллар.
Бывший министр финансов России Михаил Задорнов тоже видит два сценария для рубля в 2026 году, и тоже увязывает их с бюджетным правилом и валютными интервенциями. При радикальном изменении бюджетной политики Задорнов предвидит заметное ослабление рубля, а при сохранении нынешней ее траектории – не более 85 рублей за доллар до конца года.
Коммерческий директор компании «Доля роста» Валерий Богинский отметил один эмоциональный момент: разговоры об изменении бюджетного правила, события в мировой политике и «громкие заголовки» на эту тему могут вкупе обвалить рубль в марте на эмоциях. Не думаю, что эмоции перевесят валютные интервенции, но на бытовом уровне и на уровне бизнеса, действительно, можно ожидать, что спрос на покупку валюты подскочит.
* * *
Что касается индекса доллара, то мой прогноз о его относительной стабильности подтвердился, доллар остался в диапазоне 97-99 пунктов. Все разговоры о его заметной девальвации прошли втуне: доллар даже прибавил за месяц около 1,5%. Полагаю, что ситуация вокруг Ирана может его немного укрепить в первой половине марта, а дальше все зависит от решения ФРС по процентной ставке, которое будет принято 18 марта. Полагаю, что в случае снижения ставки на 0,25%, можно ожидать индекс доллара в районе 96-97 пунктов. То есть, по сути, он останется стабильным.
А вот дальше, в связи с уходом Джерома Пауэлла с поста председателя совета ФРС, можно ожидать небольшое снижение. Если, конечно, не появится новый горячий пункт в мировой повестке – Куба.
На YouTube
На Rutube
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.