Немного размышлений по мотивам старого поста после объявления о возможном ужесточении бюджетного правила.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Итоги
Общее мнение не меняется: эффект от продажи валюты по бюджетному правилу ограничен, скорее оказывает психологический эффект, пока экспортёры продают большую часть валютной выручки.
В такой ситуации на курс больше влияет валютная стоимость сырья, которое продают экспортёры, и динамика импорта.
Импорт связан с ситуацией в экономике, регулированием и пошлинами. Затяжное охлаждение спроса – повод притормозить.
Данные ФТС по году показывают меньшее падение импорта в сравнении с экспортом: -1,4% против -3,7%. Оценки Банка России: +0,4% и -3,3%. Импорт в любом случае выглядит устойчивым. Предположу, что крепкий рубль поддерживает спрос на импорт + не так всё плохо со спросом: просела инвестиционная компонента, которая связана с закупками оборудования, увеличились закупки продовольствия.
Банки ограничены ситуацией с ликвидностью и лимитами по открытой валютной позиции: не готовы двигать курс.
Нерезиденты в ОФЗ – тёмные лошадки, добавили 45 млрд руб. в декабре и 25 млрд руб. в январе по данным Банка России: такая история работает в сторону поддержки рубля. Часть могла остаться за периметром этой статистики.
В такой логике на курс больше повлияет сокращение поступления валюты от экспорта и динамика покупок ОФЗ нерезидентами, если импорт останется на прежнем уровне. С учётом лага поcтупления валютной выручки, эффект только начинает проявляться. Изменит картину рост цены Brent, если следом потянется Urals даже при нынешних больших дисконтах: снова придёт больше валюты.
Отдельный вопрос с ОФЗ: продолжает сползать индекс RGBI после всплеска оптимизма от заседания по ключу, это может быть связано с фиксацией прибыли и сокращением позиций нерезидентов.
Заявление Минфина пока выглядит попыткой подтолкнуть рынок в нужном направлении. Остаётся убедить экспортёров притормозить с продажами или.. поменять бюджетное правило таким образом, чтобы вернуться к покупкам в ФНБ. Это удачно совпало с ростом дисконта Urals в конце года, которое отразилось на притоке валюты.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Оценки ФТС по данным ФТС России, размещенным на официальном сайте ФТС России.